著者: Viee、Biteye のコア コントリビューター編集：Biteyeのコア貢献者デニス 暗号業界では、毎回のブルマーケットで無数の「ハイライトプロジェクト」が誕生します：トップVCによって熱心に支持され、主要な取引所に上場し、無数の個人投資家を惹きつけます。しかし、時間は最も鋭い試金石であり、一部のプロジェクトはピーク時に比べて価格が90%、さらには99%以上下落しています。プロジェクトの議論度は年々減少しています。 この記事では、著名なVCが投資した8つのプロジェクトを振り返ります。これらは牛市の段階で大きな期待を寄せられたプロジェクトです。ICPからDYMまで、私たちはそれらの資金調達の背景、市場価値の変化の過程、そして背後にある暴落の深い理由を重点的に分析します。モデルの持続可能性が難しいのか？エコシステムが立ち上がらないのか？それとも競争相手が強すぎて、市場の需要が不足しているのか？ 01 インターネットコンピュータ（$ICP） かつてはトップ5に入っていたが、今では99.5%落ち込んでいる インターネットコンピュータ（ICP）はDfinity財団によってリリースされ、分散型の「インターネットコンピュータ」として位置づけられ、スマートコントラクトがネイティブにさまざまなインターネットサービスを実行できるようにすることを目指しています。プロジェクトの開発は2018年に始まり、2021年5月にブルマーケットのピークで取引が開始され、初日から暗号通貨の時価総額のトップ5に入るなど、市場の注目を集めました。 ICPの背後には、a16z、Polychain Capital、Multicoin、CoinFundなどのトップシリコンバレーのベンチャーキャピタルが集まっており、累計調達額は1.87億ドルに達しています。ICPの初期価格は数百ドルに達し、ピーク時には700ドル近くにまで上昇しましたが、上場後は急速に下落し、2ヶ月以内に20ドルを下回りました。2025年までに、ICPは長期的に3ドル前後でうろうろしており、高値からは99％以上下落しています。 プロジェクトの失敗の主な理由には、バブル評価、急なローンチ、初期流動性の不足、プロジェクトのガバナンスと中央集権化の程度に対する外部からの疑問が含まれます。また、エコシステムの発展の進展も遅れており、初期の「インターネットの再構築」という約束を果たせていません。 02 フューエルネットワーク（$FUEL） モジュール化実行層の野心は、現実にはまだ実現されていないFuel Networkは、Ethereumのスケーリングに向けたレイヤー2ソリューションであり、主な目標は実行層と合意、データの可用性を分離し、スループットを向上させ、コストを削減することです。 プロジェクトは、Blockchain Capital、The Spartan Group、CoinFund などの機関からの支援を受けており、戦略的資金調達は少なくとも 8 千万ドルに達すると言われています。 しかし、トークンのパフォーマンスとエコシステムの実現において、Fuel Networkは期待に応えていません。現在のFUELの価格は約0.003ドルで、市場価値はわずか千万ドルであり、高値から94％以上下落しています。Ethereumのスケーリングや様々なL2、モジュラーチェーンソリューションが次々と登場している中で、Fuelの差別化された優位性が長期的に維持できるかどうかは疑問が残ります。 03 ダイメンシオン($DYM) RollAppsアーキテクチャの新しい試み、価格は97％以上下落Dymensionは「モジュラー型ブロックチェーン」インフラストラクチャに焦点を当てたプロジェクトであり、開発者がアプリケーション専用のブロック(「RollApps」)のL1ネットワークを迅速に展開できることを強調しています。その設計は、コンセンサスと決済層を分離し、エコシステム内でRollAppsを構築することで、スケーラビリティとカスタマイズ性を最適化することにあります。 プロジェクトは2022年に開始され、2024年初頭にトークンDYMがローンチされる予定です。技術的なポジショニングは明確で、Big Brain Holdings、Stratos、Cogitent Venturesなどの多くの投資機関の支持を受けていますが、市場のパフォーマンスを見ると、DYMの現在の価格はピーク時から97％以上下落しています。データによると、過去の高値は約$8.50に近く、現在の価格は約$0.10の範囲にあります。プロジェクトは現在も運営されていますが、エコシステムの進展は遅く、コミュニティやユーザーの参加度は期待に達していません。 04 フロー($FLOW) かつてのNFTスターのチェーンは、今や注目を失ったFlowはDapper Labsによって開発された高性能のパブリックチェーンで、NFTとゲームアプリケーションに特化しています。2020年10月、FLOWトークンはCoinListで公開され、2021年のNFTブームにより、生態系は一時的に活発になりました。 背後の資金調達陣容は強大です。Dapper Labs は 2018 年から 2021 年の間に a16z、DCG、Coatue などの機関から複数回の投資を受け、総資金調達額は 1850 万ドルを超えました。FLOW の価格は 2021 年 4 月に約 $42 の歴史的高値に達しましたが、その後市場の下落に伴い継続的に下落しました。2025 年までに、価格は $0.28 にまで下がり、ピーク時から 96% 以上下落し、市場価値も大幅に縮小しました。 Flowの下落はNFT市場の冷却と密接に関連しています。エコシステムは単一のヒットアプリに依存しており、持続的な成長の動力が欠けており、長期的にはユーザーの定着や真の需要の支えが不足しています。 05 イールドプロトコル Paradigmがサポートする固定金利契約は、2023年に終了しましたYield Protocolは、イーサリアムに基づく貸付プロトコルで、固定期間および固定金利の貸付を主な特徴とし、fyTokenを発行することによって債券化された貸付商品を実現します。プロジェクトは2019年に立ち上げられ、DeFiの固定収益分野における探求者の一つと見なされていました。 2021年6月、YieldはParadigmが主導し、Framework Ventures、CMS Holdings、その他の有名機関が参加する1,000万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了しました。 しかし、2023年10月、Yield Protocolの公式はプロトコルの正式な終了を発表し、公式ウェブサイトはすぐに閉鎖されました。 プロジェクト失敗の核心的な原因は、固定金利貸出の需要不足であり、効果的な市場を維持することが難しいことです。同時に、DeFi市場全体の低迷と規制圧力の高まりの中で、Yieldは持続可能な製品モデルを形成できず、最終的に運営を自発的に停止することを選択し、近年正式に閉鎖した少数の有名VC支援プロジェクトの一つとなりました。 06 ノショナルファイナンス（$NOTE） 固定金利の貸出プロトコルを主力とし、徐々に周縁化するNotional Financeは、Ethereum上に展開された固定金利融資プロトコルであり、ユーザーが固定期間でUSDC、DAI、ETH、WBTCなどの資産を借りることをサポートし、DeFi市場における「安定収益」商品の空白を埋めることを試みています。 2021年5月、NotionalはCoinbase Venturesが主導するシリーズA資金調達ラウンドを終了し、Polychain CapitalやPantera Capitalなどの一流機関が参加し、総額1,100万ドル以上を調達しました。 2025年までに、NOTEトークンの時価総額は約166万ドルにまで減少し、高値から99%以上下落しました。日々の取引量は千元未満で、コミュニティの活発度とプロトコルの更新頻度はともに低いです。 Notional が直面する核心問題は Yield Protocol と類似しています：固定金利商品は DeFi 市場においてユーザーの受け入れが常に限られており、十分な流動性の支援が欠けています。同時に、その設計は主流の貸出プロトコルと大きく異なり、ユーザーの移行意欲が低く、最終的には市場から徐々に周縁化されています。 07デリバDAO($DDX) スター派生商品DEXからエッジ清算へDerivaDAOは、2020年に最初に提案された分散型永続契約取引所プロジェクトで、CEXの操作体験とDEXの安全性を組み合わせたデリバティブプラットフォームとして位置づけられています。このプロジェクトはコミュニティガバナンスを強調し、DAOの形式で中央集権的な運営を置き換えようとしています。 2020年7月、DerivaDAOはPolychain、Coinbase Ventures、Dragonflyなどの主要なVCから投資を受け、合計270万ドルの資金調達を行いました。規模は大きくないものの、陣容はスター級と見なされています。2021年に上場した際、価格は約$15に達しましたが、すぐに下落しました。2025年までに、DDXは長期にわたり$0.01〜$0.04の範囲で推移し、高値からの下落率は99％を超え、プロジェクトの時価総額はほぼゼロに近い状態です。 製品がなかなか実現せず、機能に競争力が欠けているため、初期の過激なマイニングインセンティブメカニズムが重なり、トークンが迅速にリリースされる一方で、実際の取引需要がそれを支えられない状況です。同時に、この分野はDYDXなどの強力な競争相手に直面しており、DerivaDAOが突破するのは難しい状況です。 08 エクリプス（$ES） 新しい世代のL2インフラが試行され、リトレースメントは64%を超えました。Eclipseは、Ethereumの安全性とSolanaの高性能を組み合わせたLayer 2ソリューションです。プロジェクトは2024年にメインネットを立ち上げ、2025年7月にトークンESを開始します。 このプロジェクトは、Placeholder、Hack VC、Polychain Capitalなどの著名なベンチャーキャピタルからの投資を受け、約6500万ドルの資金調達を行いました。 しかし、市場のパフォーマンスを見ると、ESトークンの評価は明らかな回撤を経験しています。CoinGeckoのデータによると、ESはまだ取引されていますが、ピークから約64%も大幅に下落しています。Eclipseエコシステムはまだ初期段階にあり、Roll-upやモジュラーチェーンのソリューションの競争が激しく、複数のプロジェクトがL2トラックを争っており、プロジェクトの市場展開の道筋はまだ完全には明らかになっていません。 09 エピローグこの記事は批判のためではなく、感情を煽るためでもなく、次のサイクルが来る前に前回の熱狂の中の「暴落サンプル」を冷静に振り返ることを望んでいます。 彼らは最も輝かしい資本、物語、コミュニティを持っていましたが、デタッチメント、崩壊、失速、エッジ化の軌道から逃れることはできませんでした。高度に重なり合った金融と技術の市場において、資金調達、トークン価格、話題の熱気だけでは不十分です。ビジネスモデルは成立していますか？ユーザーは留まりますか？製品は持続的に進展していますか？これらがプロジェクトの運命を決定する真のコア変数です。 これらのストーリーは、ベンチャーキャピタルのプラットフォームだけを見てはいけないこと、短期的な急上昇だけに目を奪われてはいけないこと、そして長期的な構造が成立しているかどうかを識別することを学ぶべきだと私たちに警告しています。 潮が引いた後に残るのが、本当の価値です。
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ハイライトからエッジへ：8つのスターVCが支援するプロジェクトのバブル崩壊
著者: Viee、Biteye のコア コントリビューター
編集：Biteyeのコア貢献者デニス
暗号業界では、毎回のブルマーケットで無数の「ハイライトプロジェクト」が誕生します：トップVCによって熱心に支持され、主要な取引所に上場し、無数の個人投資家を惹きつけます。しかし、時間は最も鋭い試金石であり、一部のプロジェクトはピーク時に比べて価格が90%、さらには99%以上下落しています。プロジェクトの議論度は年々減少しています。
この記事では、著名なVCが投資した8つのプロジェクトを振り返ります。これらは牛市の段階で大きな期待を寄せられたプロジェクトです。ICPからDYMまで、私たちはそれらの資金調達の背景、市場価値の変化の過程、そして背後にある暴落の深い理由を重点的に分析します。モデルの持続可能性が難しいのか？エコシステムが立ち上がらないのか？それとも競争相手が強すぎて、市場の需要が不足しているのか？
01 インターネットコンピュータ（$ICP）
かつてはトップ5に入っていたが、今では99.5%落ち込んでいる
インターネットコンピュータ（ICP）はDfinity財団によってリリースされ、分散型の「インターネットコンピュータ」として位置づけられ、スマートコントラクトがネイティブにさまざまなインターネットサービスを実行できるようにすることを目指しています。プロジェクトの開発は2018年に始まり、2021年5月にブルマーケットのピークで取引が開始され、初日から暗号通貨の時価総額のトップ5に入るなど、市場の注目を集めました。
ICPの背後には、a16z、Polychain Capital、Multicoin、CoinFundなどのトップシリコンバレーのベンチャーキャピタルが集まっており、累計調達額は1.87億ドルに達しています。ICPの初期価格は数百ドルに達し、ピーク時には700ドル近くにまで上昇しましたが、上場後は急速に下落し、2ヶ月以内に20ドルを下回りました。2025年までに、ICPは長期的に3ドル前後でうろうろしており、高値からは99％以上下落しています。
プロジェクトの失敗の主な理由には、バブル評価、急なローンチ、初期流動性の不足、プロジェクトのガバナンスと中央集権化の程度に対する外部からの疑問が含まれます。また、エコシステムの発展の進展も遅れており、初期の「インターネットの再構築」という約束を果たせていません。
02 フューエルネットワーク（$FUEL）
モジュール化実行層の野心は、現実にはまだ実現されていない
Fuel Networkは、Ethereumのスケーリングに向けたレイヤー2ソリューションであり、主な目標は実行層と合意、データの可用性を分離し、スループットを向上させ、コストを削減することです。
プロジェクトは、Blockchain Capital、The Spartan Group、CoinFund などの機関からの支援を受けており、戦略的資金調達は少なくとも 8 千万ドルに達すると言われています。
しかし、トークンのパフォーマンスとエコシステムの実現において、Fuel Networkは期待に応えていません。現在のFUELの価格は約0.003ドルで、市場価値はわずか千万ドルであり、高値から94％以上下落しています。Ethereumのスケーリングや様々なL2、モジュラーチェーンソリューションが次々と登場している中で、Fuelの差別化された優位性が長期的に維持できるかどうかは疑問が残ります。
03 ダイメンシオン($DYM)
RollAppsアーキテクチャの新しい試み、価格は97％以上下落
Dymensionは「モジュラー型ブロックチェーン」インフラストラクチャに焦点を当てたプロジェクトであり、開発者がアプリケーション専用のブロック(「RollApps」)のL1ネットワークを迅速に展開できることを強調しています。その設計は、コンセンサスと決済層を分離し、エコシステム内でRollAppsを構築することで、スケーラビリティとカスタマイズ性を最適化することにあります。
プロジェクトは2022年に開始され、2024年初頭にトークンDYMがローンチされる予定です。技術的なポジショニングは明確で、Big Brain Holdings、Stratos、Cogitent Venturesなどの多くの投資機関の支持を受けていますが、市場のパフォーマンスを見ると、DYMの現在の価格はピーク時から97％以上下落しています。データによると、過去の高値は約$8.50に近く、現在の価格は約$0.10の範囲にあります。プロジェクトは現在も運営されていますが、エコシステムの進展は遅く、コミュニティやユーザーの参加度は期待に達していません。
04 フロー($FLOW)
かつてのNFTスターのチェーンは、今や注目を失った
FlowはDapper Labsによって開発された高性能のパブリックチェーンで、NFTとゲームアプリケーションに特化しています。2020年10月、FLOWトークンはCoinListで公開され、2021年のNFTブームにより、生態系は一時的に活発になりました。
背後の資金調達陣容は強大です。Dapper Labs は 2018 年から 2021 年の間に a16z、DCG、Coatue などの機関から複数回の投資を受け、総資金調達額は 1850 万ドルを超えました。FLOW の価格は 2021 年 4 月に約 $42 の歴史的高値に達しましたが、その後市場の下落に伴い継続的に下落しました。2025 年までに、価格は $0.28 にまで下がり、ピーク時から 96% 以上下落し、市場価値も大幅に縮小しました。
Flowの下落はNFT市場の冷却と密接に関連しています。エコシステムは単一のヒットアプリに依存しており、持続的な成長の動力が欠けており、長期的にはユーザーの定着や真の需要の支えが不足しています。
05 イールドプロトコル
Paradigmがサポートする固定金利契約は、2023年に終了しました
Yield Protocolは、イーサリアムに基づく貸付プロトコルで、固定期間および固定金利の貸付を主な特徴とし、fyTokenを発行することによって債券化された貸付商品を実現します。プロジェクトは2019年に立ち上げられ、DeFiの固定収益分野における探求者の一つと見なされていました。
2021年6月、YieldはParadigmが主導し、Framework Ventures、CMS Holdings、その他の有名機関が参加する1,000万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了しました。
しかし、2023年10月、Yield Protocolの公式はプロトコルの正式な終了を発表し、公式ウェブサイトはすぐに閉鎖されました。
プロジェクト失敗の核心的な原因は、固定金利貸出の需要不足であり、効果的な市場を維持することが難しいことです。同時に、DeFi市場全体の低迷と規制圧力の高まりの中で、Yieldは持続可能な製品モデルを形成できず、最終的に運営を自発的に停止することを選択し、近年正式に閉鎖した少数の有名VC支援プロジェクトの一つとなりました。
06 ノショナルファイナンス（$NOTE）
固定金利の貸出プロトコルを主力とし、徐々に周縁化する
Notional Financeは、Ethereum上に展開された固定金利融資プロトコルであり、ユーザーが固定期間でUSDC、DAI、ETH、WBTCなどの資産を借りることをサポートし、DeFi市場における「安定収益」商品の空白を埋めることを試みています。
2021年5月、NotionalはCoinbase Venturesが主導するシリーズA資金調達ラウンドを終了し、Polychain CapitalやPantera Capitalなどの一流機関が参加し、総額1,100万ドル以上を調達しました。
2025年までに、NOTEトークンの時価総額は約166万ドルにまで減少し、高値から99%以上下落しました。日々の取引量は千元未満で、コミュニティの活発度とプロトコルの更新頻度はともに低いです。
Notional が直面する核心問題は Yield Protocol と類似しています：固定金利商品は DeFi 市場においてユーザーの受け入れが常に限られており、十分な流動性の支援が欠けています。同時に、その設計は主流の貸出プロトコルと大きく異なり、ユーザーの移行意欲が低く、最終的には市場から徐々に周縁化されています。
07デリバDAO($DDX)
スター派生商品DEXからエッジ清算へ
DerivaDAOは、2020年に最初に提案された分散型永続契約取引所プロジェクトで、CEXの操作体験とDEXの安全性を組み合わせたデリバティブプラットフォームとして位置づけられています。このプロジェクトはコミュニティガバナンスを強調し、DAOの形式で中央集権的な運営を置き換えようとしています。
2020年7月、DerivaDAOはPolychain、Coinbase Ventures、Dragonflyなどの主要なVCから投資を受け、合計270万ドルの資金調達を行いました。規模は大きくないものの、陣容はスター級と見なされています。2021年に上場した際、価格は約$15に達しましたが、すぐに下落しました。2025年までに、DDXは長期にわたり$0.01〜$0.04の範囲で推移し、高値からの下落率は99％を超え、プロジェクトの時価総額はほぼゼロに近い状態です。
製品がなかなか実現せず、機能に競争力が欠けているため、初期の過激なマイニングインセンティブメカニズムが重なり、トークンが迅速にリリースされる一方で、実際の取引需要がそれを支えられない状況です。同時に、この分野はDYDXなどの強力な競争相手に直面しており、DerivaDAOが突破するのは難しい状況です。
08 エクリプス（$ES）
新しい世代のL2インフラが試行され、リトレースメントは64%を超えました。
Eclipseは、Ethereumの安全性とSolanaの高性能を組み合わせたLayer 2ソリューションです。プロジェクトは2024年にメインネットを立ち上げ、2025年7月にトークンESを開始します。
このプロジェクトは、Placeholder、Hack VC、Polychain Capitalなどの著名なベンチャーキャピタルからの投資を受け、約6500万ドルの資金調達を行いました。
しかし、市場のパフォーマンスを見ると、ESトークンの評価は明らかな回撤を経験しています。CoinGeckoのデータによると、ESはまだ取引されていますが、ピークから約64%も大幅に下落しています。Eclipseエコシステムはまだ初期段階にあり、Roll-upやモジュラーチェーンのソリューションの競争が激しく、複数のプロジェクトがL2トラックを争っており、プロジェクトの市場展開の道筋はまだ完全には明らかになっていません。
09 エピローグ
この記事は批判のためではなく、感情を煽るためでもなく、次のサイクルが来る前に前回の熱狂の中の「暴落サンプル」を冷静に振り返ることを望んでいます。
彼らは最も輝かしい資本、物語、コミュニティを持っていましたが、デタッチメント、崩壊、失速、エッジ化の軌道から逃れることはできませんでした。高度に重なり合った金融と技術の市場において、資金調達、トークン価格、話題の熱気だけでは不十分です。ビジネスモデルは成立していますか？ユーザーは留まりますか？製品は持続的に進展していますか？これらがプロジェクトの運命を決定する真のコア変数です。
これらのストーリーは、ベンチャーキャピタルのプラットフォームだけを見てはいけないこと、短期的な急上昇だけに目を奪われてはいけないこと、そして長期的な構造が成立しているかどうかを識別することを学ぶべきだと私たちに警告しています。
潮が引いた後に残るのが、本当の価値です。