規制当局と機関投資家の参入:暗号の次の段階は静かに始まる

著者: CryptoCompound

編訳：Shaw ゴールドファイナンス

誰も言及しない革命

暗号通貨分野のほとんどの目が価格チャートや上場投資信託（ETF）の資金流入に集中している中、2025年末の真の物語は静かに進行しています。市場は内側から外側へと再構築されており、それは煽りによるものではなく、インフラによるものです。

長年の不確実性を経て、規制の明確さと機関の参入の組み合わせが静かにシナリオを変えました。暗号通貨はもはや自身の合法性を証明しようとするアウトサイダー資産ではありません。それはグローバルな金融システムの一部になりつつあります——すべてのコンプライアンス条項の策定、すべてのETFの承認、すべての政策の変化がこのプロセスを推進しています。

この変革は偶然の産物ではなく、文書、フレームワークの構築、資本配分委員会を通じて実現されたものである。これがその強さの理由である。

入場がすべてを変えた

長年にわたり、機関投資家はビットコインとイーサリアムを好んできましたが、その運用リスク、つまり保管、コンプライアンス、税務処理、カウンターパーティリスクを負うことができませんでした。しかし、2024年1月の現物ビットコインETFの導入と、7月のイーサリアムETFの登場がこの障壁を打破しました。

これは単なる新製品の発表ではなく、年金基金、ファミリーオフィス、ヘッジファンドに対して、規制されたエコシステム内で資金を配置するための新しい方法を提供する新しい橋です。

データはすべてを物語っています。2025年10月初旬、暗号通貨ETP（上場投資商品）の単週資金流入量が590億ドルの記録を打ち立て、総資産管理規模は歴史的な最高値に達しました。ブラックロックのIBIT ETFは現在の資産管理規模が約1000億ドルで、歴史上最も急速に成長しているETFです。

これらはボラティリティを追求する個人投資家の資金流ではありません。これらは投資委員会やコンプライアンスフレームワークに制約されたポートフォリオの資金流であり、投機的な資金ではなく、長期保有を意図した資本です。

機関の影響力は至る所に存在する

現物市場は一部の状況しか反映していません。機関が採用する真の影響力はデリバティブ市場で表れます。

シカゴ商品取引所(CME)では、暗号通貨の先物およびオプション取引のボリュームが歴史的な新高値を記録しました。機関トレーダーはこれらのツールをギャンブルのためではなく、方向性の見解を示し、リスクエクスポージャーを管理し、アービトラージ効率を向上させるために使用しています。

イーサリアムの先物の1日の取引量と未決済契約の量は数ヶ月連続で新高値を更新しており、CMEのビットコインオプションの未決済契約の量は90億ドルをわずかに超えました。

この流動性と深さの成長は非常に重要です。それはスプレッドを縮小し、ヘッジを改善し、機関に必要な機械的安定性を生み出すことができます。

簡単に言えば、私たちは暗号通貨市場構造の専門化を目の当たりにしています。

規制は敵ではなく、触媒である。

暗号通貨業界のベテランたちは「規制」という言葉にしばしば怯えます。しかし実際には、規制こそがこの段階を可能にしています。規制が潜在的なエネルギー（関心）を動的なエネルギー（資金配分）に変換するのです。

アメリカでは、アメリカ証券取引委員会（SEC）がETFの承認を行ったことで、ビットコインとイーサリアムは投資商品としての合法性を得ました。SECは理念的に暗号通貨を支える必要はなく、暗号通貨が既存の枠組み内で容易に入手できることを保証するだけで十分です。

一方で、ヨーロッパのMiCA規制は2024年末に全面的に発効し、世界初の包括的なデジタル資産ルールマニュアルを作成しました。この規制はステーブルコイン、取引所、カストディアンを対象としており、さらに重要なのは、27のEU加盟国間で通用することを実現しています。これにより、コンプライアンスプロジェクトは初めてヨーロッパ全体でビジネスを拡大できるようになり、ゼロから始める必要がなくなりました。

アジアでは、香港が2024年に現物ビットコインおよびイーサリアムETFを承認し、取引所やカストディアンのライセンス範囲を拡大して、機関投資家と個人投資家の地域的な入り口となっています。

各司法管轄区のアプローチは異なりますが、トレンドは明らかです：暗号通貨は徐々に法的な承認を得ています。そして、資産が法的に認められると、それは大量の資金を引き付けます。

データが語る：誰が購入し、なぜ購入するのか

最近の資金の流れを注意深く観察すると、一つのパターンが見えてくる。

市場の広がりが拡大しています。ビットコインが依然として主導的な地位を占めていますが、イーサリアム、ソラナ、XRPのETF資金流入は着実に増加しています。資産配分者は「暗号通貨」を単一の概念として捉えるのではなく、決済層や実行チェーンを横断して多様な投資を構築しています。

市場の弾力性が強まっています。ボラティリティの高まりや清算後でも、ETFの償還量は依然として低いです。これは弱気市場ではなく、長期的な市場です。

ヘッジ取引は非常に複雑です。CMEの先物およびオプション取引活動は、ETFの資金流入と密接に関連しています。機関投資家は刺激のために現物取引を行っているわけではなく、規制された範囲内で複雑かつリスク管理された戦略を実施しています。

これらの信号は、市場が物語主導型のサイクルから構造主導型のサイクルに移行していることを示しています。市場のトーンはより安定していますが、基盤はより堅固です。

マクロ背景：流動性、リスク、そしてローテーション

重要な暗号通貨のサイクルは、常に世界的な流動性の変動を反映しています。今回の違いは、流動性の入り方です。それはもはや投機的なレバレッジではなく、規制されたパッケージ商品を通じて流動します。

世界的な利回りが安定する中、各国の中央銀行は徐々に金融政策を緩和し、流動性は新たな行き先を見つけつつある——ビットコインはその一つとなっている。ポートフォリオ戦略家たちは、ますますこれを流動性の高いインフレーション対策ツールとして、非相関性の潜在能力を持つものと見なしている。

一方、イーサリアムはデジタル金融の収益決済層としての地位を確立しています。ステーキング、リステーキング、ロールアップ活動の拡大に伴い、イーサリアムは技術資産から収益を生むプロトコルへと変貌を遂げました。

これは2021年のMeme時代ではありません。これは、好奇心から設定への緩やかな構造的変化です。

注目すべき機会と配置

ビットコイン——機関 Beta

ETFへの資金流入は、潜在的な需要を測る最も信頼できるシグナルである。IBITや他の製品が安定した週間成長を維持する限り、押し目は買いのチャンスである。長期的なポジショニングは、より高い底の構造を形成するのに有利であり、機関投資家の買いが支えとなる。

イーサリアム——実用型収益投資

イーサリアムは規制の参入とネットワークの活性化から恩恵を受けています。そのステーキング収益と焼却メカニズムは「テクノロジーの配当」に似た特性を持っています。一度イーサリアム ETF がアジアとヨーロッパでより深い流動性を獲得すると、資金のローテーションに注意が必要です。

アジア——香港ポータル

香港のETF構造、特に実物の申購/償還モデルは、関連市場間の実際の資本流動性を開くことが期待されています。一次市場の申購データを追跡することで、アジアへの資金流入状況を事前に把握することができます。

ヨーロッパ——MiCAの利点

MiCAの安定に伴い、コンプライアンスを遵守する発行者やサービスプロバイダーが際立つことが期待されています。透明なガバナンス、監査、オンチェーン報告に関連するトークンは、EU全域での発行が広がるにつれて、機関からの支持を得る可能性があります。

この段階でのレイアウト方法

この段階での暗号通貨投資はホットトピックを追い求めるのではなく、合法性の流れを理解することです。

トレーダーにとって：ETFの資金流入、CMEの未決済契約、そして取引所間のベーシスに注目することが重要です。これらの指標は、価格が以前の機関資金の流動性を全面的に反映していることを示すことができます。

投資家にとって：フレームワークの観点から考えるべきであり、コードを見つめるべきではない。

コアポジション：規制されたツールを通じてビットコインとイーサリアムの流動性とリスクエクスポージャーを実現します。

投資ポジション：明確な規制の道筋を持つレイヤー1プロトコルおよびインフラストラクチャトークンを選択してください。

戦術的取引：オプションと先物を使用した相対価値およびボラティリティ戦略。

開発者にとって：コンプライアンスを維持すること。2026年から2028年の勝者は最も目立つ存在ではなく、規制されたトラックとの統合を実現する開発者たちである。

忘れてはいけないリスク

いかなる構造的トレンドも絶対的ではありません。三つの主要なリスクが依然として存在します：

規制政策の逆転：法執行の行動や政治的な風向きの変化は、採用プロセスを遅らせたり、短期的な変動を引き起こす可能性があります。

流動性ショック：もし世界的な資金調達コストが突然上昇すると、ETFの流入は平準化する可能性があり、市場の感情に圧力をかけることになります。

運営事故：ホスティングまたは引き渡しの失敗は、新しい「機関化」ストーリーに対する人々の信頼を試すことになる。

しかし、これらのリスクが示すことは一つです：暗号通貨はもはや真空状態にはありません。良いことも悪いことも含めて、より広範な金融エコシステムと密接に結びついています。

より大きな景色

各資産クラスは、投機、規制、統合の3つの段階を経ます。

暗号通貨は最初の二つの段階を経て、今第三の段階を迎えました。

これは2021年のような喧騒や熱狂のある牛市ではなく、合法性、コンプライアンス、インフラ整備に基づいた控えめな蓄積段階です。

皮肉なことに、大多数の投資家が気づく頃には、すでに手遅れです。機関投資家はすでに参入しており、資産配分モデルは設定され、コンプライアンスも承認され、投資エクスポージャーも決定されています。

暗号通貨の次の成長段階は、もはや興奮の感情によって駆動されるのではなく、市場へのアクセスによって駆動される。