によって書かれた: アンブレラ、ディープタイドTechFlowすべての金融の役割の中で、仲介者は一般的に最も安定しており、リスクが最も少ない存在と見なされています。ほとんどの場合、彼らは方向を予測する必要はなく、市場に流動性を提供することで高額な利益を得ることができ、市場で最も安全な「家賃収入」の位置のように見えます。しかし、ブラックスワン事件が発生すると、この中間業者たちも上位者に踏みつけられる状況から逃れることは難しい。さらに皮肉なことに、最も専門的で資金力が強く、リスク管理が厳しい機関でも、極端な事件における損失はしばしば個人投資家よりもひどい。これは彼らが専門的でないからではなく、彼らのビジネスモデルがシステミックリスクに対して支払わざるを得ないからである。仮想通貨市場で取引を行い、CS2のアイテム市場にも関心を持っている者として、最近の二つのブラックスワンイベントの経験者として、これら二つの仮想資産取引市場で私が発見した現象と、その現象がもたらす示唆についてお話ししたいと思います。二度のブラックスワン、同じ犠牲者10月11日、私は朝取引所を開いたとき、システムのバグで何かの山寨コインが少なく計算されていると思っていましたが、何度もリフレッシュしても変わらないことに気づいておかしいと感じ、Twitterを開くと市場がすでに「爆発」していることに気づきました。このブラックスワンイベントでは、個人投資家は大きな損失を被りましたが、さらに大きな損失は暗号通貨の「仲介業者」段階で発生する可能性があります。仲介業者が極端な市場状況に直面した際の損失は偶然の現象ではなく、構造的リスクの必然的な表れである。10月11日、トランプは中国製品に100%の関税を課すと発表し、暗号市場で史上最大の清算事件が引き起こされました。190億から194億ドルの清算額に加えて、マーケットメーカーの損失はさらに深刻かもしれません。Wintermuteはリスク管理違反のため取引を一時停止せざるを得ず、Selini CapitalやCyantarbなどのヘッジファンドは1800万から7000万ドルの損失を被りました。普段は流動性を提供して安定した利益を上げているこれらの機関は、12時間以内に数か月、さらには数年分の累積利益を失いました。最先端のクオンタムモデル、最も充実したリスクシステム、最も迅速な市場の情報。しかし、これらの利点はすべてブラックスワンの前では無効になる。彼らさえ逃げられないのなら、小口投資家には何のチャンスがあるのか？12日後、別のバーチャル世界でほぼ同じシナリオが発生しました。10月23日、V社はCS2に新しい「入れ替えメカニズム」を導入し、プレイヤーが5つのレアスキンを使ってナイフまたはグローブスキンを合成できるようにしました。このメカニズムは瞬時に従来のレアリティ体系を変え、一部のナイフスキンは数万から数千円に急落し、以前は誰も気にしていなかったレアリティスキンの価格は十数円からおおよそ二百円に急上昇しました。高価な在庫を持つアクセサリーモデルの投資倉庫は瞬時に50%以上縮小しました。自分自身は高価なCS2アイテムを持っていないが、暴落による影響をさまざまな面で感じている。第三者のアイテム取引市場では、アイテム商人が急速に買い注文を取り下げたため、取引価格が暴落した。短編動画プラットフォームでは、アイテム商人たちが動画を投稿して損失を嘆いたり、V社を罵倒したりしているが、もっと多いのはこの突発的な事件に対する戸惑いや無力感だ。一見無関係に見える二つの市場が、驚くべき類似性を示しています：暗号市場のマーケットメーカーとCS2のアイテム商人。一方はトランプの関税政策に直面し、もう一方はV社のルール変更に直面していますが、彼らの死に方はほぼ同じです。そして、これはより深い真実を明らかにしているようです：仲介業者の利益モデル自体がシステムリスクの潜在的な危険を内包しているのです。「仲介者」は二重の罠に直面しています仲介業者が直面する現実的な困難は、流動性を提供するために大量の在庫を保持しなければならないことですが、極端な市場状況において、彼らのビジネスモデルは致命的な弱点を露呈します。レバレッジと清算マーケットメイカーの利益モデルは、彼らがレバレッジを使用しなければならないことを決定します。暗号市場では、マーケットメイカーは複数の取引所で同時に流動性を提供する必要があり、これには大量の資金を保持することが求められます。資金効率を高めるために、彼らは一般的に5〜20倍のレバレッジを使用します。通常の市場では、このモデルはうまく機能し、小さな変動が安定したスプレッド利益をもたらし、レバレッジが利益を増大させます。しかし、10月11日に、このシステムは最大の「天敵」、極端な市場の変動と取引所のダウンに直面しました。極端な市場状況が訪れると、マーケットメーカーは大量の借入レバレッジが清算され、大量の清算注文が取引所に殺到し、システムが過負荷になりダウンします。さらに致命的なのは、取引所がダウンするとユーザーの取引インターフェースが切断されるだけで、実際の清算は依然として行われており、マーケットメーカーが最も絶望的な状況に直面することになります——自分のポジションが清算されるのを見ながら、追加保証金を入れることができないのです。10月11日の午前3時、BTC、ETHなどの主要暗号通貨が短時間で暴落し、アルトコインは「ゼロ」に達する価格を提示する事例もありました。マーケットメイカーのロングポジションが強制決済され→システムが自動的に売却→市場の恐慌を悪化させ→さらに多くのポジションが清算され→取引所がダウン→買いが入らず→より大きな売り圧力がかかります。このサイクルが一旦始まると、止めることはできません。CS2アイテム市場にはレバレッジや清算メカニズムはありませんが、アイテム商人たちは別の構造的な罠に直面しています。V社が「排出メカニズム」を更新した際、アイテム商人たちは全く予告なしにそれを迎えました。彼らは価格の動向を分析し、高価なスキンのプロモーション素材を作成し、市場の感情を煽ることに長けていますが、これらの情報はルールの制定者の前では無意味です。退出メカニズムが機能しないレバレッジや清算、そしてビジネスモデルから明らかになる構造的リスクに加えて、退出メカニズムも「仲介者」の巨額損失の根本的な原因の一つです。ブラックスワンイベントが発生する瞬間は、市場が最も流動性を必要としている時であり、同時に仲介者たちが最も撤退したい時でもあります。10月11日の暗号市場の暴落時、マーケットメーカーは大量のロングポジションを保有しており、清算を防ぐためには追加の担保金を入れるか、ポジションをクローズする必要がありました。これらのマーケットメーカーのリスク管理は「取引可能である」という基本的な前提に依存していますが、その時点では大量の清算データのためにサーバーが処理できず、マーケットメーカーのプランが直接切断され、彼らは持ちポジションが大量に清算されるのをただ見ているしかありませんでした。CS2のアイテム取引市場では、取引は市場の「購入」リストに注入された多くのアイテム商人の資金に依存して流動性を提供しています。コンテンツの更新が発表された後、最初にその情報を見た個人投資家は瞬時に手元のスキンを「購入」に売却します。アイテム商人が異常に気づいたときには、すでに多くの損失が発生しています。そして、もし自分も売却の大軍に加わった場合、手元の資産の価値がさらに下がることになります。最終的に、これらのアイテム商人は進退窮まった状況に陥り、市場のパニックの最大の被害者となります。「価格差を稼ぐ」というビジネスモデルは「流動性」の上に成り立っていますが、システミックリスクが到来すると、流動性は瞬時に蒸発します——そして仲介業者こそが最もポジションを持ち、最も流動性を必要とする人です。さらに致命的なのは、最も必要な時に出口のルートが機能しなくなることです。個人投資家への影響短短二週間で、二つの人気のある仮想資産取引市場で、それぞれの業界内で史上最大のブラックスワンイベントが発生しました。このような偶然は、個人投資家に重要な示唆を提供します。見た目は堅実な戦略でも、実際には最大のリスクを含んでいることがよくあります。仲介業者の戦略は、大部分の時間において安定した小額の利益を得ることができますが、ブラックスワンイベントにおいては巨額の損失に直面します。この利益分布の非対称性は、従来のリスク測定指標がその真のリスクを深刻に過小評価する原因となります。このような収益戦略は、線路の上で硬貨を拾うようなもので、99%の時間は安全にお金を拾うことができますが、1%の時間は列車が突っ込んでくるため、全く逃げることができません。ポートフォリオ構築の観点から、中間業者戦略に過度に依存している投資家は、自らのリスクエクスポージャーを再評価する必要があります。暗号市場のマーケットメーカーがブラックスワンイベントで被った損失は、マーケットニュートラル戦略でさえも、システミックリスクを完全に隔離することはできないことを示しています。市場が極端な状況にあるとき、どんなリスク管理モデルも失敗する可能性があります。さらに重要なのは、投資家が「プラットフォームリスク」の重要性を認識する必要があるということです。取引所のルール変更やゲーム開発者のメカニズム調整が瞬時に市場の変動を変える可能性があり、このリスクは分散投資やヘッジ戦略で完全に回避することはできません。レバレッジを下げ、十分な流動性バッファを維持することで管理するしかありません。個人投資家にとって、これらの出来事は参考にできる自己防衛戦略を提供します。まずは「退出メカニズム」への依存を減らすことです。特に高レバレッジ契約のプレイヤーにとって、このような短期間の暴落の状況では、資金があってもマージンコールを補うために間に合わなかったり、補えなかったりする可能性があります。安全な場所はなく、合理的なリスク補償のみが存在する190億ドルの清算、高価な装飾品が70%暴落。これらのお金は消えてしまったわけではなく、「差額を稼いでいた人々」から「核心資源を掌握している人々」へと移転しただけである。黒い白鳥の前では、コアリソースを持たない人は誰でも被害者になり得ます。個人投資家でも機関投資家でも。機関投資家は大きなポジションを持っているため、損失が大きくなります；個人投資家は代替案がないため、さらにひどい損失を被ります。しかし、実際には皆同じことに賭けています：システムが自分の手の中で崩壊しないことに。あなたは差額を稼いでいると思っているが、実際にはシステミックリスクの代金を支払っている。そしてリスクが訪れた時には、選択する権利さえない。
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10.11 暗号資産の世界のブラックスワンと CS2 アクセサリー市場の崩壊を体験し、"仲介業者"の死の罠を発見しました
によって書かれた: アンブレラ、ディープタイドTechFlow
すべての金融の役割の中で、仲介者は一般的に最も安定しており、リスクが最も少ない存在と見なされています。ほとんどの場合、彼らは方向を予測する必要はなく、市場に流動性を提供することで高額な利益を得ることができ、市場で最も安全な「家賃収入」の位置のように見えます。
しかし、ブラックスワン事件が発生すると、この中間業者たちも上位者に踏みつけられる状況から逃れることは難しい。さらに皮肉なことに、最も専門的で資金力が強く、リスク管理が厳しい機関でも、極端な事件における損失はしばしば個人投資家よりもひどい。これは彼らが専門的でないからではなく、彼らのビジネスモデルがシステミックリスクに対して支払わざるを得ないからである。
仮想通貨市場で取引を行い、CS2のアイテム市場にも関心を持っている者として、最近の二つのブラックスワンイベントの経験者として、これら二つの仮想資産取引市場で私が発見した現象と、その現象がもたらす示唆についてお話ししたいと思います。
二度のブラックスワン、同じ犠牲者
10月11日、私は朝取引所を開いたとき、システムのバグで何かの山寨コインが少なく計算されていると思っていましたが、何度もリフレッシュしても変わらないことに気づいておかしいと感じ、Twitterを開くと市場がすでに「爆発」していることに気づきました。
このブラックスワンイベントでは、個人投資家は大きな損失を被りましたが、さらに大きな損失は暗号通貨の「仲介業者」段階で発生する可能性があります。
仲介業者が極端な市場状況に直面した際の損失は偶然の現象ではなく、構造的リスクの必然的な表れである。
10月11日、トランプは中国製品に100%の関税を課すと発表し、暗号市場で史上最大の清算事件が引き起こされました。190億から194億ドルの清算額に加えて、マーケットメーカーの損失はさらに深刻かもしれません。Wintermuteはリスク管理違反のため取引を一時停止せざるを得ず、Selini CapitalやCyantarbなどのヘッジファンドは1800万から7000万ドルの損失を被りました。普段は流動性を提供して安定した利益を上げているこれらの機関は、12時間以内に数か月、さらには数年分の累積利益を失いました。
最先端のクオンタムモデル、最も充実したリスクシステム、最も迅速な市場の情報。しかし、これらの利点はすべてブラックスワンの前では無効になる。彼らさえ逃げられないのなら、小口投資家には何のチャンスがあるのか？
12日後、別のバーチャル世界でほぼ同じシナリオが発生しました。10月23日、V社はCS2に新しい「入れ替えメカニズム」を導入し、プレイヤーが5つのレアスキンを使ってナイフまたはグローブスキンを合成できるようにしました。このメカニズムは瞬時に従来のレアリティ体系を変え、一部のナイフスキンは数万から数千円に急落し、以前は誰も気にしていなかったレアリティスキンの価格は十数円からおおよそ二百円に急上昇しました。高価な在庫を持つアクセサリーモデルの投資倉庫は瞬時に50%以上縮小しました。
自分自身は高価なCS2アイテムを持っていないが、暴落による影響をさまざまな面で感じている。第三者のアイテム取引市場では、アイテム商人が急速に買い注文を取り下げたため、取引価格が暴落した。短編動画プラットフォームでは、アイテム商人たちが動画を投稿して損失を嘆いたり、V社を罵倒したりしているが、もっと多いのはこの突発的な事件に対する戸惑いや無力感だ。
一見無関係に見える二つの市場が、驚くべき類似性を示しています：暗号市場のマーケットメーカーとCS2のアイテム商人。一方はトランプの関税政策に直面し、もう一方はV社のルール変更に直面していますが、彼らの死に方はほぼ同じです。
そして、これはより深い真実を明らかにしているようです：仲介業者の利益モデル自体がシステムリスクの潜在的な危険を内包しているのです。
「仲介者」は二重の罠に直面しています
仲介業者が直面する現実的な困難は、流動性を提供するために大量の在庫を保持しなければならないことですが、極端な市場状況において、彼らのビジネスモデルは致命的な弱点を露呈します。
レバレッジと清算
マーケットメイカーの利益モデルは、彼らがレバレッジを使用しなければならないことを決定します。暗号市場では、マーケットメイカーは複数の取引所で同時に流動性を提供する必要があり、これには大量の資金を保持することが求められます。資金効率を高めるために、彼らは一般的に5〜20倍のレバレッジを使用します。通常の市場では、このモデルはうまく機能し、小さな変動が安定したスプレッド利益をもたらし、レバレッジが利益を増大させます。
しかし、10月11日に、このシステムは最大の「天敵」、極端な市場の変動と取引所のダウンに直面しました。
極端な市場状況が訪れると、マーケットメーカーは大量の借入レバレッジが清算され、大量の清算注文が取引所に殺到し、システムが過負荷になりダウンします。さらに致命的なのは、取引所がダウンするとユーザーの取引インターフェースが切断されるだけで、実際の清算は依然として行われており、マーケットメーカーが最も絶望的な状況に直面することになります——自分のポジションが清算されるのを見ながら、追加保証金を入れることができないのです。
10月11日の午前3時、BTC、ETHなどの主要暗号通貨が短時間で暴落し、アルトコインは「ゼロ」に達する価格を提示する事例もありました。マーケットメイカーのロングポジションが強制決済され→システムが自動的に売却→市場の恐慌を悪化させ→さらに多くのポジションが清算され→取引所がダウン→買いが入らず→より大きな売り圧力がかかります。このサイクルが一旦始まると、止めることはできません。
CS2アイテム市場にはレバレッジや清算メカニズムはありませんが、アイテム商人たちは別の構造的な罠に直面しています。
V社が「排出メカニズム」を更新した際、アイテム商人たちは全く予告なしにそれを迎えました。彼らは価格の動向を分析し、高価なスキンのプロモーション素材を作成し、市場の感情を煽ることに長けていますが、これらの情報はルールの制定者の前では無意味です。
退出メカニズムが機能しない
レバレッジや清算、そしてビジネスモデルから明らかになる構造的リスクに加えて、退出メカニズムも「仲介者」の巨額損失の根本的な原因の一つです。ブラックスワンイベントが発生する瞬間は、市場が最も流動性を必要としている時であり、同時に仲介者たちが最も撤退したい時でもあります。
10月11日の暗号市場の暴落時、マーケットメーカーは大量のロングポジションを保有しており、清算を防ぐためには追加の担保金を入れるか、ポジションをクローズする必要がありました。これらのマーケットメーカーのリスク管理は「取引可能である」という基本的な前提に依存していますが、その時点では大量の清算データのためにサーバーが処理できず、マーケットメーカーのプランが直接切断され、彼らは持ちポジションが大量に清算されるのをただ見ているしかありませんでした。
CS2のアイテム取引市場では、取引は市場の「購入」リストに注入された多くのアイテム商人の資金に依存して流動性を提供しています。コンテンツの更新が発表された後、最初にその情報を見た個人投資家は瞬時に手元のスキンを「購入」に売却します。アイテム商人が異常に気づいたときには、すでに多くの損失が発生しています。そして、もし自分も売却の大軍に加わった場合、手元の資産の価値がさらに下がることになります。最終的に、これらのアイテム商人は進退窮まった状況に陥り、市場のパニックの最大の被害者となります。
「価格差を稼ぐ」というビジネスモデルは「流動性」の上に成り立っていますが、システミックリスクが到来すると、流動性は瞬時に蒸発します——そして仲介業者こそが最もポジションを持ち、最も流動性を必要とする人です。さらに致命的なのは、最も必要な時に出口のルートが機能しなくなることです。
個人投資家への影響
短短二週間で、二つの人気のある仮想資産取引市場で、それぞれの業界内で史上最大のブラックスワンイベントが発生しました。このような偶然は、個人投資家に重要な示唆を提供します。見た目は堅実な戦略でも、実際には最大のリスクを含んでいることがよくあります。
仲介業者の戦略は、大部分の時間において安定した小額の利益を得ることができますが、ブラックスワンイベントにおいては巨額の損失に直面します。この利益分布の非対称性は、従来のリスク測定指標がその真のリスクを深刻に過小評価する原因となります。
このような収益戦略は、線路の上で硬貨を拾うようなもので、99%の時間は安全にお金を拾うことができますが、1%の時間は列車が突っ込んでくるため、全く逃げることができません。
ポートフォリオ構築の観点から、中間業者戦略に過度に依存している投資家は、自らのリスクエクスポージャーを再評価する必要があります。暗号市場のマーケットメーカーがブラックスワンイベントで被った損失は、マーケットニュートラル戦略でさえも、システミックリスクを完全に隔離することはできないことを示しています。市場が極端な状況にあるとき、どんなリスク管理モデルも失敗する可能性があります。
さらに重要なのは、投資家が「プラットフォームリスク」の重要性を認識する必要があるということです。取引所のルール変更やゲーム開発者のメカニズム調整が瞬時に市場の変動を変える可能性があり、このリスクは分散投資やヘッジ戦略で完全に回避することはできません。レバレッジを下げ、十分な流動性バッファを維持することで管理するしかありません。
個人投資家にとって、これらの出来事は参考にできる自己防衛戦略を提供します。まずは「退出メカニズム」への依存を減らすことです。特に高レバレッジ契約のプレイヤーにとって、このような短期間の暴落の状況では、資金があってもマージンコールを補うために間に合わなかったり、補えなかったりする可能性があります。
安全な場所はなく、合理的なリスク補償のみが存在する
190億ドルの清算、高価な装飾品が70%暴落。これらのお金は消えてしまったわけではなく、「差額を稼いでいた人々」から「核心資源を掌握している人々」へと移転しただけである。
黒い白鳥の前では、コアリソースを持たない人は誰でも被害者になり得ます。個人投資家でも機関投資家でも。機関投資家は大きなポジションを持っているため、損失が大きくなります；個人投資家は代替案がないため、さらにひどい損失を被ります。しかし、実際には皆同じことに賭けています：システムが自分の手の中で崩壊しないことに。
あなたは差額を稼いでいると思っているが、実際にはシステミックリスクの代金を支払っている。そしてリスクが訪れた時には、選択する権利さえない。