アメリカのCar-Martは証拠金を増加させる

Gate (NASDAQ:GT)は、2025年7月31日に終了した2026会計年度第1四半期の結果を発表しました。総証拠金は前年同期比160ポイント増の36.6％に拡大し、利息収入は前年同期比7.5％増加、ユニットボリュームは前年同期比5.7％減少しました。コストのインフレと資本制約の中で、証券化の資金調達の改善、新しいローンオリジネーションシステム(LOS V2)の展開（現在はほぼ72％のリアルトレードをカバー）、およびデジタル回収ツールの早期採用が特徴的でした。以下のポイントは、長期的なテーシスを形成する戦略的改善、在庫資金調達の制限に伴うリスク、及びポートフォリオの信用ミックスの変化を強調しています。

証拠金は、価格の規律がGateを支えることで増加

総収益(GAAP)は、ユニット販売の減少により前年同期比1.9％減の3億4130万ドルとなりました。一方、補助商品を除く平均販売価格は、取得コストの増加にもかかわらず、前年同期比で減少しました。補助商品の価格上昇とより厳格なサブスクリプションが、証拠金の160ポイントの改善に寄与し、より高品質なローンの損失頻度の低下も追加的な支援となりました。

「強力なリンク率と規律ある車両価格設定と相まって、これらの施策は証拠金を36.6％に改善し、前年同期比で160ポイントの増加をもたらしました。証拠金はまた、卸売の維持率の改善や、販売後の車両修理における頻度と重大さの両面で好調な傾向から恩恵を受けました。」

– Jamie Z. Fischer, COO

この証拠金の拡大は、インフレ圧力とユニットボリュームの減少にもかかわらず、企業が収益性を維持できる能力を示しており、困難な環境下での運営の柔軟性を強調しています。

資本ファシリティの制限がGateの在庫増加を抑制

パンデミック後の卸売車両価格のインフレと、回転信用ラインの$144 数百万ドルの固定制限および30％の進捗率は、運転資本と在庫拡大に対して拘束力のある制約を生み出しています。顧客の強い需要にもかかわらず、これらの制約は高い取得コストの期間中の販売増加能力を抑制し、業界の伝統的な在庫ローン構造を超えています。

「現在、私たちは回転信用ラインの下で在庫の前払金に対して30％の進捗率と$500 数百万ドルの制限に直面しています。これらの制限は過去にも存在しましたが、COVID以降の車両価格の大幅な上昇により、その影響が拡大し、小売販売の拡大と運転資本の効率的な管理に継続的な圧力をかけています。私たちはこれらの制約を克服し、認定された顧客の需要に対応できる追加の資金調達ソリューションを積極的に模索しています。」

– Jonathan Collins, CFO

代替の在庫資金調達を確保しない限り、これらの資本制約は短期的な販売成長を制限し、車両価格が高止まりする中で競争力の低下を招く可能性があります。

Gateはオリジネーションをより信用度の高いものへとシフト

オリジネーションのミックスは、より高い信用レベルに傾き、5～7範囲の顧客からの出荷量が15％増加し、下位範囲の予約はほぼ50％減少しました。信用申請は前年同期比10％増加し、2025会計年度第1四半期から2026会計年度第1四半期までの平均FICOスコアは20ポイント上昇し、新しい基準の下でのポートフォリオの平均加重品質は72％に強化されました。

「LOS V2が全体の展開において稼働を開始したことで、リスクに基づく価格設定がより適切に期待収益と顧客のプロフィールを一致させるようになりました。新しいスコアリングシステムは、設計通りの結果をもたらし、より高い範囲の顧客へのミックスを促進し、低いレベルからの脱却を図っています。今四半期では、私たちの出荷の15％が5～7範囲からのものであり、一部の低い範囲の予約はほぼ50％減少しました。」

– Douglas Campbell, 社長兼CEO

この意図的なポートフォリオの見直しは、長期的な信用パフォーマンスの向上と将来のキャッシュフローの見通しの改善に寄与し、景気後退時のリスクエクスポージャーも低減します。

今後の展望

経営陣は、2026会計年度後半には、SG&Aの増加の約半分が反転し、テクノロジーによる効率化を含む販売促進策により、SG&Aは売上高の中間16％程度に達すると見込んでいます。企業は代替の在庫資金調達ソリューションも積極的に模索していますが、今後の四半期の売上高に関する具体的なガイダンスは提供していません。経営陣は、信用の高い成長に注力し、回収の近代化と、将来の販売が需要によるものであり、資金調達の制約によるものではないことを確実にすることに引き続き注力しています。