Constellation Brandsは、アメリカ最大のビール、ワイン、スピリッツのメーカーの一つであり、かつては安定したブルーチップ投資先と考えられていました。しかし、過去1年で同社の株価は約30％下落し、それに比べてS&P 500指数は17％上昇しました。では、投資家が離れる原因は何でしょうか？3つの不利な要因と、それに対して同社が反転する可能性のある有利な要因を見てみましょう。

まず、不利な要因は若いアメリカ人の飲酒量の減少です。Constellationは主に輸入方式を採用し、メキシコからCorona、Modelo、Pacificoなどの人気ブランドを輸入しています。収益のほぼすべてはアメリカ市場で生み出されています。2024年のギャロップ調査によると、過去20年間で若いアメリカ人の飲酒率は72％から59％に低下しています。もう一つの2024年のNielsenIQ調査では、21歳以上のZ世代のうち45％が飲酒していないことが示されています。この傾向は、大手酒類会社の運命が大手タバコ会社に似てくるのではないかという懸念を引き起こしています。例えば、財務圧力によりコスト削減や価格引き上げ、株式買い戻しによる1株当たり収益の向上などです。Constellationは、ハードソーダのようなアルコール度数の低い飲料や、主力のビールのノンアルコール版を導入することでこの圧力を緩和しようとしています。ただし、これらのZ世代向け製品の販売が、従来のビール、ワイン、スピリッツの販売減を相殺できるかは不明です。

第二の不利な要因は、スペイン系消費者の可処分所得の減少です。Constellationのビール販売の約半分はスペイン系消費者からのものです。CEOのBill Newlandsは最近の電話会議で、この層の消費者が移民問題や一部の業界に高関税がかかる影響で可処分支出を減らしていると警告しました。この販売圧力は特に懸念されるもので、ビール部門の成長速度は、より小規模なワインやスピリッツ部門よりもはるかに高いです。一方、Z世代の販売よりも遅れているため、年齢層の高いスペイン系消費者からの成長を得るのはより難しいです。そのため、2026年2月終了の会計年度では、有機的な売上はほぼ横ばいと予測しています。

第三の不利な要因は、トランプ政権によるメキシコへの関税です。海外のアルミニウム関税が6月に25％から50％に引き上げられたことで、同社のアメリカ市場向け缶入り輸入ビールの販売に影響を及ぼしています。また、アルミ缶やガラス瓶に対する25％の関税圧力もあり、約39％のビールは依然としてアルミ缶で輸送されています。これにより利益率が圧迫され、収益の伸びが鈍化することで利益に打撃を与えます。これらの関税が継続すれば、年間の1株当たり収益は6％から9％低下すると予想されます。1株176ドルという評価は安いように見えますが、収益が継続的に減少すれば、評価もさらに低くなる可能性があります。

しかしながら、同社は短期的な抵抗に直面しながらも、比較的弱いワインやスピリッツブランドの段階的な売却という積極的な点も見出しています。過去6年間で、Constellationは多くの低価格のワインブランドを売却・終了させ、高級ブランドの成長に投資してきました。昨年末には、中価格帯のSvedkaウォッカブランドも売却し、より高級なスピリッツの開発を優先しています。このような撤退は、より高級な顧客層から高収益を得る戦略を支援しており、短期的な収益成長を犠牲にしてでも事業の簡素化と強化を図る姿勢を示しています。

ただし、現時点では、Constellationはあまりお勧めできる株ではありません。ビジネスが崩壊しているわけではありませんが、目先の緊急課題を解決するまでは株価の反転は期待しにくいです。そのため、様子見をし、比較的生存の抵抗が少ない安定したブルーチップの消費関連株を選ぶことをお勧めします。