クレドの第1四半期の利益爆発は眉をひそめる

クレド・テクノロジー・グループは9月3日に驚くべき数字を発表し、私はその影響をまだ処理しています。彼らは2億2310万ドルの収益を報告しました。前年同期比で274%という驚異的な増加であり、非GAAPの純利益率は44.1%に達しています。私はこの分野を何年も見てきましたが、これらの数字は正直なところ、あまりにも良すぎるように思えます。

マージンマシンは回転し続ける

彼らの非GAAP営業利益は9620万ドルに達し、前四半期の6250万ドルから増加しました。フリーキャッシュフローは5130万ドルに達し、バランスシートにはほぼ$480 百万ドルの現金が余裕を持って積まれています。CFOのダン・フレミングは、非GAAP当期純利益が9830万ドルという「過去最高」を誇らずにはいられませんでした。これは前期比51％の増加です。

このマージン拡大のレベルが持続可能なのか、それとも競争が追いつくにつれて不可避的に圧縮に直面する製品ミックスの一時的なスイートスポットを目撃しているのか、気になります。

顧客集中：祝福か、それとも時限爆弾か？

三つのハイパースケーラーがそれぞれ10％以上の収益を貢献し、四つ目は「重要な貢献」をし始めたばかりです。最大の顧客は収益の35％を占め、二番目は33％、三番目は20％です。経営陣がこれを多様化として説明している一方で、私は危険な依存関係を見ています—三つの顧客が彼らのビジネスのほぼ90％を占めています！

CEOビル・ブレンナンは顧客の多様化が「引き続き広がる」と主張していますが、以前にテクノロジー企業から同様の約束を聞いたことがあり、主要な顧客が支出を削減したり、供給業者を変更したりすると、彼らが崩壊するのを見てきました。

光学的賭け：ビジョンの転換か、それともリソースの浪費か？

Credoは光デジタル信号プロセッサに大きな投資をしており、R&D費用の半分以上がこれらの取り組みをサポートしています。彼らは新しい3ナノメートルノードの開発を間もなく開始し、電力効率の改善と1.6テラビット毎秒の能力を目指しています。

ブレンナンは、銅と光セグメントの両方でこの二重トラックアプローチが彼らを完璧に位置づけていると主張していますが、私は彼らが自分たちを薄く広げすぎているのではないかと疑問に思います。この業界は、明確な解決策なしに数年間にわたり銅から光への移行について議論してきました。彼らは賢くヘッジしているのか、それとも焦点を欠いているのか？

フォワードアウトルック

Q2の収益は2億3,000万ドルから2億4,000万ドルで、非GAAP粗利益率は64%から66%と予測しています。彼らは、年間成長率が前年同期比で約120%となり、非GAAP純利益率は約40%になると期待しています。

これらの予測は、広範な市場の不確実性を考えると、攻撃的に楽観的に見えます。スケールアップする際にこれらのマージンを維持できるかどうかについて特に懸念しています。歴史は、競争の激しいハードウェア市場で40％以上の利益率を持続できる企業がほとんどないことを示しています。

投資家たちが今祝っているかもしれませんが、この素晴らしい成長ストーリーに全力投球する前に、顧客集中度の数字とマージンの持続可能性に注意を払うべきです。