連邦準備制度（FED）の「利下げ内耗」が白熱化：パウエルは10月の利下げで雇用を安定させることに賭け、ハト派はインフレ警報をちらつかせる。

弱い雇用データが現在、連邦準備制度（FED）の政策方向を主導しており、今月（10月）の利下げはほぼ確定していますが、連邦準備制度内の「政策の亀裂」が拡大し続けており、2026年の金利パスもそのために不透明になっています。

現在の状況を考えると、雇用市場の低迷はパウエルに金利引き下げを推進する重要な理由を与えています。過去数ヶ月の雇用の成長が鈍化し、さらに初期データが大幅に下方修正され、アメリカの労働市場は「低採用、低解雇」の脆弱な均衡が徐々に現れてきています——パウエルは「雇用の機会がさらに減少するか、失業率が上昇する」と明言しており、この発言は市場の10月に25ベーシスポイントの金利引き下げへの期待を直接強化しました。先物取引業者は12月に再び金利が引き下げられるとの予想にすでに賭けています。この期待が実現すれば、連邦準備制度（FED）当局者の以前の中央値予測と完全に一致します。

しかし、ハト派に対する反対の声も無視できず、その理由は十分にある。核心的な矛盾は、アメリカのインフレが数年にわたり目標を上回っており、現在も関税摩擦などの上昇圧力に直面していることにある——前サンフランシスコ連邦準備銀行の上級顧問Tim Mahedyの言葉は鋭い：“インフレが目標に達してから54ヶ月が経過し、雇用リスクだけを注視するわけにはいかない”。現在、19人の連邦準備制度（FED）当局者のうち、すでに8人が2026年に利下げは行われないと予測している；前セントルイス連邦準備銀行の議長ブラッドは、10月の利下げは「確実」と述べているが、12月の利下げは「インフレ高騰＋経済成長の強靭性」により大きな変数に直面するだろう。

更值得关注的是、連邦準備制度（FED）内部の政策の対立に新たな変数が現れています。理事のウォラーやバウマンなどのハト派は依然として雇用を最優先のリスクと見なしていますが、新たな声がすでに出てきています—ミランは「50ベーシスポイントの迅速な利下げを一連行うよう呼びかけています」、現在は少数派ではあるものの、政策の方向性の不確実性をさらに悪化させています。

そして、2026年の金利パスは、二つの外部要因によって影を落とされています。一つは連邦準備制度（FED）の「人事変数」：パウエルの議長任期は来年5月に終了し、トランプは「低い借入コストを主張する」後任を選ぶことを明言しており、これが連邦準備制度（FED）の政策基調を根本的に変える可能性があります。しかし一方で、来年投票権を持つクレーブランド連邦準備銀行のハマック総裁とダラス連邦準備銀行のローガン総裁はともにタカ派であり、さらなる利下げには慎重な姿勢を示しています。この人事構造の「タカハトの駆け引き」が政策の動向をより揺れ動かす可能性があります。

一方では、経済データの「矛盾信号」があります：アメリカの消費者支出と経済成長は依然として強靭ですが、雇用市場は持続的に冷え込んでおり、この「分化」が政策決定を難しくしています。また、政府の閉鎖により重要なデータの発表が凍結され、連邦準備制度（FED）は経済の真の状況を判断するための重要な根拠を失い、政策の誤判断のリスクも高まっています。

私の考え：2026年連邦準備制度（FED）が「政策ジレンマ」に陥る可能性があり、市場は期待差リスクに警戒する必要がある。

1. 短期的利下げは長期的な対立を変えにくい：10月と12月の利下げは「段階的合意」に過ぎない可能性があり、核心的な矛盾（雇用の疲弊vsインフレの粘り強さ）は解決されていない。一旦、その後の経済データに転換が見られた場合——たとえば、雇用市場が予想外に回復するか、関税やエネルギー価格によってインフレが再び反発する場合、連邦準備制度（FED）内部の「内戦」は直ちにエスカレートする可能性があり、政策の転換の速度は市場の予想をはるかに超えるかもしれない。
2. 人事異動が重要な転換点となる可能性：パウエルの任期終了後の「新議長効果」と、投票席の「タカ派ローテーション」は明確に対立している。新議長が緩和的な立場を取る場合でも、投票層のタカ派の力が強化されれば、連邦準備制度（FED）は「決定の内耗」に陥る可能性があり、政策の迅速さと強さが大幅に低下することになる。これが逆に金融市場の変動を激化させることになる——結局、市場が最も恐れるのは「明確な利上げ/利下げ」ではなく、「政策方向の繰り返しの揺れ」である。
3. 市場の期待には「過度の楽観」リスクが存在する：現在、市場は2026年の金利が「着実に低下する」と広く賭けているが、タカ派の反対の強さやインフレの潜在的な圧力から見ると、連邦準備制度（FED）の来年の利下げ幅は市場の価格設定よりも少ない可能性が高い。Wolfe Researchのチーフエコノミスト、Stephanie Rothが言うように、もし来年初めに経済が「過熱の兆候」を示すなら、市場の金利に対する期待は完全に覆される可能性があり、株式、債券などの資産価格はそれによって激しい調整を迎えるかもしれない。

今後注目すべき二つのシグナルがあります。一つは10月の金利決定会合で連邦準備制度（FED）が2026年の金利パスについての表現を調整するかどうか、もう一つは来年初めに新しい議長の人選が決まった後の政策の流れの変化です——この二つの大きなシグナルは、連邦準備制度（FED）の「内部抗争」の最終的な行き先を直接決定し、市場に金利トレンドを判断するための重要な根拠を提供します。#晒出我的Alpha积分 #今日你看涨还是看跌？