日曜日また小作文を書く時間が来ました。主に二つの事についてのいくつかの考えを述べます。一つ目は、歌尔股份が百億買収を終了したということです。

歌尔の買収終了公告は10月17日の夜に発表されましたので、私は短期的にはネガティブで、中長期的にはポジティブだと考えています。

まず、歌尔がこの2社を買収する目的を理解しましょう。今年の7月に、104億香港ドルでミア精密と昌宏実業の2社を買収することを発表しました。

この2社は構造部品を製造しており、当時この2社を買収すると発表した翌日の株価の動きから見ると、市場はネガティブに解釈しています。104億の価格は高すぎるとのことです。その後の株価の上昇については、市場はARデバイスやAIメガネの可能性をより重視していると思います。

なぜ高く買ったと言われるのか？この2社は昨年の総収入が91.1億香港ドルで、見た目には非常に高いが、歌尔自体は昨年、精密機器部品で150億元しかなかった。しかし、この2社の重要な純利益データは約4.5億香港ドルであり、業界の一般的な基準によれば、4.5億の純利益で、評価額は約80-90億香港ドルが妥当であり、104億のオファーは15%-30%のプレミアムが付いている。

更核心なのは、精密構造部品のこの業界は、もう高い成長を期待するのが難しいということです。低成長を高価格で買うのは、どのように見ても割に合いません。

だから今回の終了は実際には好材料ですが、短期的に見ると感情面での悪材料があります。なぜなら、消費電子業界は中米の貿易摩擦の中で比較的脆弱だからです。

現在、私の歌尔に対する位置付けは消費電子ではなく、MEMS分野のリーダーです。

株価の動きは業績と物理AI機器の爆発に依存しており、短期的には30-35元の範囲での変動が予想されます。短期的な株価の成長の鍵は10月末の第三四半期の報告にあり、純利益の成長率は30%以上が期待されています。

もし予想を上回れば、株価は年内に42元の範囲に回復する見込みです。そのため、もし持ち株のコストが30元以下であれば、私はただ辛抱強く待てばよいと思います。

日曜日にいくつかの投資銀行が歌尔股份の成長トレンドを測定したのを見ました。2026年にAIハードウェア事業の収益が800億元（前年同期比 + 40%）を突破する場合、

30-35倍のPE評価に基づき、合理的な株価範囲は55-65元に達する可能性があります。これは、コアビジネスの成長ロジックが損なわれない限り、買収の中止が長期的な株価への影響を徐々に弱めることを意味します。

もしこの避難感情が歌尔の評価をPE 35倍以下（現在は38倍）に押し下げるなら、むしろ私は買い増しをする。

最後のポイントは金についてで、金の強気ロジックは非常に強く、利下げ、通貨の価値下落、財政赤字、地政学的危機などが支えていますが、最近の調整や弱気の理由はただ一つ、金が上昇しすぎたということです。

はい、今年は金が確かに上昇しすぎました。年初から現在まで60%の上昇ですが、刻舟求剣のように、金の歴史には2回のスーパー大牛市がありました。70年代の10年間で20倍、2001年からの10年間で6倍の大牛市の動きがありました。

1979年の金は単年で120.57%も増加したので、単純に増加率を見ると、今年の60%はあまり多くないように思えます。

歴史的に2回のスーパーゴールドブルマーケットの主な推進力は国際通貨システムと地政学に関連しており、今年のこのゴールド市場もそうである。

ただし、今年のこの金市場の状況は異なります。世界の中央銀行が引き続き金を買っており、中国、ブラジル、インドネシアが主力です。9月には146トンを購入しました。中国の中央銀行は11ヶ月連続で金を増持しており、現在中国の中央銀行の金の準備高は2,300トンに達しており、外貨準備の約6.7%を占めています（中国の中央銀行の金の準備高は高くなる一方であり、その核心は人民元の国際化の鍵となる金を増やすことです）。

現在、アメリカの国債総額は35兆ドルを超え、GDPの120%に相当します。過去2回のゴールド相場のアメリカ国債の規模はこれほど巨大ではありませんでした。政治と貨幣の不確実性が蓄積される限り、ゴールドの価格を動かす論理は常に存在します。

現在、中央銀行は価格を無視して金を買い続けており（歴史的ピーク）、地政学的危機は進化し続けています。この金の相場は2016年から現在まででわずか2倍以上の上昇に過ぎず、連邦準備制度はついに利下げサイクルを開始しました。金はまだブルマーケットの温室環境にあります。

では、いつ金が大きく下落するのか、中央銀行が金を売却し、連邦準備制度が利上げ（利下げを一時停止するのは信じますが、利上げは？）、中米ロシアの蜜月期間（？）これらの大きな下落の条件をあなたと私で考えましょう。

短期的な調整を信じています。技術指標の圧力があるからです。しかし、毎回の調整の低点はますます高くなっています。もし持ち続けられないのであれば、過去の二回のゴールドブル市場を見てください。それでも持ち続けられないのであれば、少しポジションを保留し、参加することが重要です。

最後に、ポール・チューダー・ジョーンズの最新の金に対する見解を借りて、取引の観点から見ると、金を売る理由はただ一つ、短期的に上昇しすぎたということですが、今は買う人の方が売る人よりもはるかに多いです。