通貨政策の領域では、タイミングが全てです。五ヶ月前、連邦準備制度に対して金利を引き下げるよう求める声がありました。批評家たちは、労働市場は見かけよりも弱いと主張し、高金利を維持することが企業と労働者の両方に悪影響を及ぼす可能性があると警告しました。今週に入って、労働データの修正が状況に新たな光を当てました。過去4か月の報告では、30万人以上の雇用が消失し、ゲートの首席エコノミストであるジェローム・パウエルが安定した金利を維持するために依存していたデータの欠陥が明らかになりました。この明らかになったことは、連邦準備制度の意思決定プロセスについての激しい議論を引き起こしています。## 労働市場蜃気楼2025年初頭、労働市場は堅調に見えました。インフレが連邦準備制度の2%の目標に達していなかったものの、雇用の成長は現行の方針を維持するに足るほど強いように見えました。しかし、最近の修正はこの認識を劇的に変えました。公式記録から数十万の職が消失したことは、何かがおかしいことを明らかにしました。この変化を予測していた経済観察者もいれば、パウエルを含む他の者は不意を突かれました。しかし、パウエルが金利を据え置く決定を下したのは、その時点で入手可能だったデータに基づいており、それが欠陥があったとしても重要です。## 利下げへの圧力の高まり著名な金融ニュースメディアの報告によると、労働長官ロリ・チャベス＝デレマーは懸念を表明し、「連邦準備制度は直ちに行動を起こし、金利を引き下げる必要がある」と述べました。彼女は遅延について疑問を投げかけ、「何がためらいを引き起こしているのか？」と問いかけました。この感情はソーシャルメディアプラットフォーム上でも他の人々によって繰り返され、一部の人々は連邦準備制度の議長を「ジェローム・‘遅延行動’・パウエル」と呼び、彼がもっと早く行動しなかったことを批判しています。## 8月の雇用統計は政策転換の可能性を示唆金曜日に発表された雇用報告は、9月16-17日の連邦準備制度理事会の会合前の最後の報告であり、厳しい状況を示しました。アメリカ経済は8月にわずか22,000の雇用を追加し、アナリストが予測していた75,000を下回りました。失業率も4.2%から4.3%にわずかに上昇しました。これは、雇用成長が減速している3ヶ月連続の月を示しています。6月の数値は-13,000に下方修正され、7月の数字も同様に期待外れでした。8月28日、パウエルはジャクソンホールで演説を行い、"リスクのバランス"が変化していることを認め、潜在的な政策調整を示唆しました。金曜日の数字が発表される頃には、多くのアナリストや投資家が差し迫った変化をすでに予測していました。グローバルな資産管理会社の戦略専門家であるレスリー・ファルコニオは記者に対し、「問題はカットがあるかどうかではなく、その重要性がどれほどになるかです」と述べました。グレッグ・ダコ、主要なコンサルティング会社のチーフエコノミストは、今月中に控えめな利下げを予想しています。しかし、彼は、より重要な質問は2025年の最後の2回の会議と2026年への連邦準備制度理事会の戦略であると強調しています。現在、市場の指標は今月の利下げの可能性が99%であることを示唆しています。## ホワイトハウスが圧力を強める中、FRB関係者が反応するチャベス・デレメルは、通貨政策の緩和を最も声高に主張している一人です。彼女は次のように主張しました。「金利が引き下げられなければ、アメリカの一般市民は経済的な課題に直面し続けることになるでしょう。」彼女は、企業が経済に多額の投資を行っており、労働力を拡大するためにより手頃な資金調達を必要としていることを強調しました。"遅延の理由は不可解です。" 彼女は言いました。 "データは明確であり、その重要性は明らかです。そして、もし政治的な動機があるのなら、それは誤った方向です。金利を引き下げるために迅速に行動を起こす必要があります。"連邦準備制度内では、すべての声が沈黙しているわけではありません。連邦準備制度のガバナーであるクリス・ウォラーは、早くも7月に25ベーシスポイントの利下げを支持していました。最新の報告書の発表前の8月28日、ウォラーは労働市場に対するリスクの高まりを指摘し、今月の利下げがさらなる損害を軽減するのに役立つ可能性があると示唆しました。彼は、連邦準備制度（Fed）が遅れをとっていない一方で、状況が悪化するのを防ぐために予防的措置が必要であると主張した。失望的な雇用データにもかかわらず、一部の経済学者は限界があると見ている。著名な経済研究会社のブラッドリー・ソーンズは、より大きな50ベーシスポイントの利下げがあり得ないと示唆した。"ソンダースは説明した。「8月の非農業部門雇用者数が22,000人の弱い増加を示したことで、今月のFOMC会議での利下げがほぼ確実となったが、失業率が4.3%にわずかに上昇したことで、より攻撃的な50bpの動きへの要求は抑えられる可能性がある。」22,000の雇用増は、現在、経済学者がブレークイーブンレートと呼ぶ水準を下回っています - 人口増加に対応するために毎月必要な雇用の数です。この数字は、かつては100,000を超えていましたが、最近は移民率の低下と利用可能な職の減少により減少しています。今週初め、セントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁は、経済が今や人口増加を支えるために毎月30,000から80,000の新しい雇用を必要とするだけで済むかもしれないと示唆しました。これは以前の100,000以上の基準からの変化です。このシフトは、今後連邦準備制度が雇用増加を評価する方法を変える可能性があります。
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パウエルの慎重さが早期利下げの呼びかけにもかかわらず報われる
通貨政策の領域では、タイミングが全てです。五ヶ月前、連邦準備制度に対して金利を引き下げるよう求める声がありました。批評家たちは、労働市場は見かけよりも弱いと主張し、高金利を維持することが企業と労働者の両方に悪影響を及ぼす可能性があると警告しました。
今週に入って、労働データの修正が状況に新たな光を当てました。過去4か月の報告では、30万人以上の雇用が消失し、ゲートの首席エコノミストであるジェローム・パウエルが安定した金利を維持するために依存していたデータの欠陥が明らかになりました。この明らかになったことは、連邦準備制度の意思決定プロセスについての激しい議論を引き起こしています。
労働市場蜃気楼
2025年初頭、労働市場は堅調に見えました。インフレが連邦準備制度の2%の目標に達していなかったものの、雇用の成長は現行の方針を維持するに足るほど強いように見えました。しかし、最近の修正はこの認識を劇的に変えました。
公式記録から数十万の職が消失したことは、何かがおかしいことを明らかにしました。この変化を予測していた経済観察者もいれば、パウエルを含む他の者は不意を突かれました。しかし、パウエルが金利を据え置く決定を下したのは、その時点で入手可能だったデータに基づいており、それが欠陥があったとしても重要です。
利下げへの圧力の高まり
著名な金融ニュースメディアの報告によると、労働長官ロリ・チャベス＝デレマーは懸念を表明し、「連邦準備制度は直ちに行動を起こし、金利を引き下げる必要がある」と述べました。彼女は遅延について疑問を投げかけ、「何がためらいを引き起こしているのか？」と問いかけました。この感情はソーシャルメディアプラットフォーム上でも他の人々によって繰り返され、一部の人々は連邦準備制度の議長を「ジェローム・‘遅延行動’・パウエル」と呼び、彼がもっと早く行動しなかったことを批判しています。
8月の雇用統計は政策転換の可能性を示唆
金曜日に発表された雇用報告は、9月16-17日の連邦準備制度理事会の会合前の最後の報告であり、厳しい状況を示しました。アメリカ経済は8月にわずか22,000の雇用を追加し、アナリストが予測していた75,000を下回りました。失業率も4.2%から4.3%にわずかに上昇しました。
これは、雇用成長が減速している3ヶ月連続の月を示しています。6月の数値は-13,000に下方修正され、7月の数字も同様に期待外れでした。8月28日、パウエルはジャクソンホールで演説を行い、"リスクのバランス"が変化していることを認め、潜在的な政策調整を示唆しました。
金曜日の数字が発表される頃には、多くのアナリストや投資家が差し迫った変化をすでに予測していました。グローバルな資産管理会社の戦略専門家であるレスリー・ファルコニオは記者に対し、「問題はカットがあるかどうかではなく、その重要性がどれほどになるかです」と述べました。
グレッグ・ダコ、主要なコンサルティング会社のチーフエコノミストは、今月中に控えめな利下げを予想しています。しかし、彼は、より重要な質問は2025年の最後の2回の会議と2026年への連邦準備制度理事会の戦略であると強調しています。現在、市場の指標は今月の利下げの可能性が99%であることを示唆しています。
ホワイトハウスが圧力を強める中、FRB関係者が反応する
チャベス・デレメルは、通貨政策の緩和を最も声高に主張している一人です。彼女は次のように主張しました。「金利が引き下げられなければ、アメリカの一般市民は経済的な課題に直面し続けることになるでしょう。」彼女は、企業が経済に多額の投資を行っており、労働力を拡大するためにより手頃な資金調達を必要としていることを強調しました。
“遅延の理由は不可解です。” 彼女は言いました。 “データは明確であり、その重要性は明らかです。そして、もし政治的な動機があるのなら、それは誤った方向です。金利を引き下げるために迅速に行動を起こす必要があります。”
連邦準備制度内では、すべての声が沈黙しているわけではありません。連邦準備制度のガバナーであるクリス・ウォラーは、早くも7月に25ベーシスポイントの利下げを支持していました。最新の報告書の発表前の8月28日、ウォラーは労働市場に対するリスクの高まりを指摘し、今月の利下げがさらなる損害を軽減するのに役立つ可能性があると示唆しました。
彼は、連邦準備制度（Fed）が遅れをとっていない一方で、状況が悪化するのを防ぐために予防的措置が必要であると主張した。失望的な雇用データにもかかわらず、一部の経済学者は限界があると見ている。著名な経済研究会社のブラッドリー・ソーンズは、より大きな50ベーシスポイントの利下げがあり得ないと示唆した。
"ソンダースは説明した。「8月の非農業部門雇用者数が22,000人の弱い増加を示したことで、今月のFOMC会議での利下げがほぼ確実となったが、失業率が4.3%にわずかに上昇したことで、より攻撃的な50bpの動きへの要求は抑えられる可能性がある。」
22,000の雇用増は、現在、経済学者がブレークイーブンレートと呼ぶ水準を下回っています - 人口増加に対応するために毎月必要な雇用の数です。この数字は、かつては100,000を超えていましたが、最近は移民率の低下と利用可能な職の減少により減少しています。
今週初め、セントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁は、経済が今や人口増加を支えるために毎月30,000から80,000の新しい雇用を必要とするだけで済むかもしれないと示唆しました。これは以前の100,000以上の基準からの変化です。このシフトは、今後連邦準備制度が雇用増加を評価する方法を変える可能性があります。