Dari Sorotan ke Tepi: Keruntuhan Gelembung 8 Proyek yang Didukung oleh VC Bintang

Penulis: Kontributor Inti Biteye Viee

Editor: Kontributor utama Biteye Denise

Di industri kripto, setiap putaran bull market akan melahirkan banyak “proyek bersinar”: didukung oleh VC terkemuka, terdaftar di bursa utama, menarik minat banyak ritel. Namun, waktu adalah batu ujian yang paling tajam, beberapa proyek telah turun harga lebih dari 90%, bahkan 99% dibandingkan dengan titik tertinggi, dan tingkat diskusi proyek menurun setiap tahun.

Artikel ini mencatat 8 proyek yang diinvestasikan oleh VC terkenal, yang pernah diharapkan tinggi selama fase bull market. Dari ICP hingga DYM, kami akan menganalisis latar belakang pendanaan mereka, jalur perubahan kapitalisasi pasar, serta alasan mendalam di balik penurunan tajam mereka — apakah modelnya sulit dipertahankan? Apakah ekosistemnya belum bisa diluncurkan? Atau apakah pesaing terlalu kuat dan permintaan pasar tidak cukup?

01 Internet Computer（$ICP）

Pernah masuk lima besar, kini jatuh 99,5%

Internet Computer (ICP) diluncurkan oleh Dfinity Foundation, diposisikan sebagai “komputer internet” yang terdesentralisasi, berharap agar kontrak pintar dapat berjalan secara native untuk berbagai layanan internet. Pengembangan proyek dimulai pada tahun 2018, dan pada bulan Mei 2021 diluncurkan untuk perdagangan pada puncak bull market, langsung masuk ke dalam lima besar kapitalisasi pasar cryptocurrency pada hari pertama, menarik perhatian tinggi dari pasar.

ICP didukung oleh investor ventura terkemuka dari Silicon Valley, termasuk a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund, dan lainnya, dengan total pendanaan mencapai 187 juta dolar AS. Harga awal ICP mencapai ratusan dolar, puncaknya mendekati 700 dolar, tetapi setelah diluncurkan dengan cepat turun, dalam dua bulan jatuh di bawah 20 dolar. Hingga 2025, ICP berlama-lama di sekitar 3 dolar, turun lebih dari 99% dari titik tertingginya.

Alasan utama kegagalan proyek termasuk gelembung valuasi, peluncuran yang terburu-buru, likuiditas awal yang tidak mencukupi, serta keraguan dari pihak luar terhadap tata kelola proyek dan tingkat sentralisasinya. Selain itu, perkembangan ekosistem yang lambat juga tidak memenuhi janji awal untuk “membentuk kembali internet.”

02 Fuel Network（$FUEL）

Ambisi lapisan eksekusi modular, kenyataan belum terpenuhi

Fuel Network adalah solusi lapisan kedua yang ditujukan untuk skalabilitas Ethereum, dengan tujuan inti memisahkan lapisan eksekusi dari konsensus dan ketersediaan data, meningkatkan throughput dan menurunkan biaya.

Proyek ini didukung oleh lembaga-lembaga seperti Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund, dan dikatakan bahwa pendanaan strategis mencapai setidaknya 80 juta dolar.

Namun, dalam kinerja token dan penerapan ekosistem, Fuel Network belum memenuhi ekspektasi. Harga FUEL saat ini sekitar 0,003 dolar AS, dengan kapitalisasi pasar hanya puluhan juta dolar, turun lebih dari 94% dari puncaknya. Dengan semakin banyaknya solusi peningkatan kapasitas Ethereum, berbagai L2, dan rantai modular, masih ada keraguan apakah keunggulan diferensiasi Fuel dapat dipertahankan dalam jangka panjang.

03 Dymension（$DYM）

Upaya baru dalam arsitektur RollApps, harga turun lebih dari 97%

Dymension adalah proyek yang fokus pada infrastruktur “blockchain modular”, yang menonjolkan kemampuan bagi pengembang untuk dengan cepat menerapkan blockchain khusus aplikasi ( “RollApps” ) jaringan L1. Desainnya bertujuan untuk memisahkan lapisan konsensus dan penyelesaian, serta membangun RollApps dalam ekosistem untuk mengoptimalkan skalabilitas dan kustomisasi.

Proyek ini dimulai pada tahun 2022 dan token DYM akan diluncurkan pada awal tahun 2024. Meskipun posisi teknisnya jelas dan didukung oleh banyak lembaga investasi seperti Big Brain Holdings, Stratos, dan Cogitent Ventures, namun dari segi performa pasar, harga DYM saat ini telah turun lebih dari 97% dari puncaknya. Data menunjukkan bahwa titik tertinggi historisnya mendekati sekitar $8,50, sementara harga saat ini berada di kisaran sekitar $0,10. Proyek ini masih beroperasi saat ini, tetapi kemajuan ekosistemnya lambat, dan partisipasi komunitas serta pengguna belum mencapai harapan.

04 Flow（$FLOW）

Dulu bintang NFT, kini kehilangan perhatian

Flow adalah blockchain berkinerja tinggi yang diluncurkan oleh Dapper Labs, fokus pada aplikasi NFT dan permainan. Pada bulan Oktober 2020, token FLOW diluncurkan di CoinList melalui penawaran publik, dan dengan adanya tren NFT pada tahun 2021, ekosistemnya sempat sangat aktif.

Dukungan pendanaan di belakangnya sangat kuat. Dapper Labs menerima beberapa putaran investasi dari lembaga-lembaga seperti a16z, DCG, dan Coatue antara tahun 2018–2021, dengan total dana yang terkumpul melebihi 18,5 juta USD. Harga FLOW mencapai puncaknya sekitar $42 pada bulan April 2021, kemudian terus turun seiring dengan penurunan pasar. Hingga tahun 2025, harganya telah jatuh menjadi $0,28, turun lebih dari 96% dari puncaknya, dan nilai pasar juga menyusut secara signifikan.

Penurunan Flow terkait erat dengan pendinginan pasar NFT. Ekosistem bergantung pada satu aplikasi unggulan, kurang memiliki momentum pertumbuhan yang berkelanjutan, dan dalam jangka panjang kurang didukung oleh retensi pengguna dan permintaan yang nyata.

05 Yield Protocol

Protokol suku bunga tetap yang didukung oleh Paradigm telah ditutup pada tahun 2023

Yield Protocol adalah protokol pinjaman berbasis Ethereum, yang mengutamakan pinjaman dengan jangka waktu dan suku bunga tetap, melalui penerbitan fyToken untuk mewujudkan produk pinjaman yang terikat seperti obligasi. Proyek ini diluncurkan pada tahun 2019 dan pernah dianggap sebagai salah satu pelopor dalam jalur pendapatan tetap DeFi.

Pada bulan Juni 2021, Yield menyelesaikan putaran pendanaan A sebesar 10 juta dolar yang dipimpin oleh Paradigm, dengan partisipasi dari institusi terkenal lainnya seperti Framework Ventures dan CMS Holdings.

Namun pada bulan Oktober 2023, Yield Protocol resmi mengumumkan penutupan protokol, dan situs resminya segera ditutup.

Penyebab utama kegagalan proyek ini adalah kurangnya permintaan untuk pinjaman dengan suku bunga tetap, yang menyulitkan untuk mempertahankan pasar yang efektif. Pada saat yang sama, dalam konteks pasar DeFi yang secara keseluruhan lesu dan meningkatnya tekanan regulasi, Yield tidak dapat membentuk model produk yang berkelanjutan dan akhirnya memilih untuk secara aktif menghentikan operasionalnya, menjadi salah satu dari sedikit proyek yang didukung VC yang secara resmi ditutup dalam beberapa tahun terakhir.

06 Notional Finance（$NOTE）

Protokol pinjaman dengan suku bunga tetap semakin terpinggirkan.

Notional Finance adalah protokol pinjaman suku bunga tetap yang dikerahkan di Ethereum, mendukung pengguna untuk meminjam aset seperti USDC, DAI, ETH, WBTC dengan jangka waktu tetap, berusaha untuk mengisi kekosongan produk “hasil stabil” di pasar DeFi.

Pada Mei 2021, Notional menyelesaikan putaran pendanaan A yang dipimpin oleh Coinbase Ventures, dengan partisipasi dari institusi terkemuka lainnya seperti Polychain Capital, Pantera Capital, dan total pendanaan melebihi 11 juta dolar AS.

Hingga tahun 2025, kapitalisasi pasar token NOTE hanya tersisa sekitar 1,66 juta dolar AS, turun lebih dari 99% dari puncaknya, dengan volume perdagangan harian kurang dari seribu yuan, serta tingkat aktivitas komunitas dan frekuensi pembaruan protokol yang cukup rendah.

Masalah inti yang dihadapi Notional mirip dengan Yield Protocol: penerimaan produk suku bunga tetap di pasar DeFi selalu terbatas, kurangnya dukungan likuiditas yang cukup. Selain itu, desainnya memiliki perbedaan yang cukup besar dibandingkan dengan protokol pinjaman mainstream, yang mengakibatkan rendahnya niat migrasi pengguna, dan akhirnya secara bertahap terpinggirkan oleh pasar.

07 DerivaDAO（$DDX）

Dari DEX turunan bintang hingga penyelesaian tepi

DerivaDAO adalah proyek bursa kontrak berkelanjutan terdesentralisasi yang pertama kali diusulkan pada tahun 2020, yang diposisikan sebagai platform derivatif yang menggabungkan pengalaman operasi CEX dengan keamanan DEX. Proyek ini menekankan pada tata kelola komunitas, berusaha menggantikan operasi terpusat dengan bentuk DAO.

Pada Juli 2020, DerivaDAO mendapatkan investasi dari VC terkemuka seperti Polychain, Coinbase Ventures, dan Dragonfly, dengan total pendanaan mencapai 2,7 juta dolar. Meskipun tidak besar, timnya dianggap memiliki level bintang. Setelah diluncurkan pada tahun 2021, harga sempat mencapai sekitar $15, tetapi segera turun. Hingga 2025, DDX berkisar dalam rentang $0,01~$0,04, dengan penurunan lebih dari 99% dari puncaknya, nilai pasar proyek hampir mendekati nol.

Karena produk yang belum diluncurkan dalam waktu lama dan kurangnya daya saing fungsi, ditambah dengan mekanisme insentif penambangan yang agresif di awal yang menyebabkan token dilepaskan dengan cepat tanpa ada permintaan transaksi yang nyata. Selain itu, sektor ini menghadapi pesaing kuat seperti DYDX, membuat DerivaDAO sulit untuk berkembang.

08 Eclipse（$ES）

Infrastruktur L2 generasi baru mencoba pasar, penarikan lebih dari 64%

Eclipse adalah solusi Layer 2 yang menggabungkan keamanan Ethereum dan kinerja tinggi Solana. Proyek ini akan meluncurkan mainnet pada tahun 2024 dan meluncurkan token ES pada bulan Juli 2025.

Proyek ini pernah mendapatkan investasi dari investor ventura terkenal seperti Placeholder, Hack VC, dan Polychain Capital, dengan total pendanaan sekitar 65 juta dolar.

Namun, dari segi kinerja pasar, valuasi token ES telah mengalami penurunan yang signifikan. Menurut data CoinGecko, meskipun ES masih diperdagangkan, harganya telah turun sekitar 64% dari titik tertinggi. Ekosistem Eclipse masih berada pada tahap awal, dengan kompetisi yang ketat antara solusi Roll-up atau rantai modular, banyak proyek bersaing di jalur L2, dan jalur pelaksanaan proyek di pasar belum sepenuhnya terlihat.

09 Kesimpulan

Artikel ini bukan untuk mengkritik, juga bukan untuk menciptakan emosi, melainkan berharap dapat merenungkan dengan tenang tentang “contoh penurunan drastis” dari gelombang sebelumnya sebelum periode berikutnya datang.

Mereka pernah memiliki modal, narasi, dan komunitas yang paling bersinar—tetapi tetap tidak bisa lolos dari jalur terputus, runtuh, melambat, dan terpinggirkan. Dalam pasar yang sangat tumpang tindih antara keuangan dan teknologi, hanya mengandalkan pendanaan, harga token, dan popularitas topik jauh dari cukup. Apakah model bisnisnya berfungsi? Apakah pengguna dapat dipertahankan? Apakah produk terus maju? Inilah yang benar-benar menjadi variabel inti yang menentukan nasib proyek.

Cerita-cerita ini juga mengingatkan kita, jangan hanya melihat platform modal ventura, jangan hanya melihat lonjakan jangka pendek, tetapi kita harus belajar mengenali apakah struktur jangka panjang itu ada.

Ketika air surut, yang tersisa adalah nilai sejati.