BlackRock dan Nomura Securities: Perbandingan Jalur Tokenisasi Aset dan Prospek Masa Depan

Penulis: Zhang Feng

Dalam gelombang digitalisasi keuangan global, “tokenisasi aset” sedang menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekonomi digital. CEO BlackRock, Larry Fink, menyebutnya sebagai “revolusi berikutnya di pasar keuangan”, sementara raksasa keuangan Jepang, Nomura Securities, sedang mengeksplorasi jalur tokenisasi yang sesuai dengan posisi mereka di lingkungan pasar yang kompleks dan berubah-ubah.

Meskipun kedua tujuan tersebut sejalan—yaitu mencapai aliran aset yang efisien dan restrukturisasi nilai melalui tokenisasi—namun latar belakang bisnis, penataan strategi, model profit, dan tantangan yang dihadapi menunjukkan perbedaan yang mencolok. Artikel ini akan membandingkan dan menganalisis praktik tokenisasi dari kedua lembaga tersebut dari berbagai dimensi, serta mengeksplorasi tren perkembangan masa depan mereka melalui contoh.

I. Perbedaan dasar antara visi global dan penggalian wilayah

BlackRock, transformasi digital raksasa manajemen aset global. Sebagai pemimpin industri manajemen aset global, skala bisnis dan visi strategis BlackRock membentuk dasar yang kuat untuk mendorong tokenisasi. Hingga kuartal ketiga 2025, total aset yang dikelola (AUM) BlackRock telah mencapai 13,5 triliun dolar AS, angka ini tidak hanya mencerminkan pengaruh pasar mereka, tetapi juga menyediakan sumber daya dana, teknologi, dan pelanggan yang cukup untuk eksplorasi mereka di bidang tokenisasi.

Perlu dicatat bahwa sikap Larry Fink terhadap aset digital telah mengalami perubahan signifikan dari “skeptis” menjadi “advokat”. Dia pernah secara terbuka mengkritik Bitcoin sebagai “indeks pencucian uang”, tetapi dalam beberapa tahun terakhir sering menekankan arti strategis dari teknologi blockchain dan tokenisasi aset, bahkan membandingkan aset kripto dengan “emas digital”, percaya bahwa hal itu memiliki peran yang tidak tergantikan dalam diversifikasi portofolio. Perubahan pemahaman di tingkat atas ini memberikan dukungan tingkat atas bagi BlackRock untuk sepenuhnya merangkul tokenisasi.

Nomura Securities, pelajaran internasionalisasi dan restrukturisasi bisnis raksasa lokal. Sebagai bank investasi dan perusahaan sekuritas terbesar di Jepang, Nomura memiliki akar bisnis yang dalam di pasar Jepang, dan juga sangat dipengaruhi oleh perjalanan internasionalisasinya. Dalam tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2025, Nomura mencetak laba bersih tahunan tertinggi dalam sejarah—340,7 miliar yen, menunjukkan kemampuan profitabilitas yang kuat di pasar lokal Jepang.

Namun, jalan ekspansi bisnis internasional Nomura tidaklah mulus. Masalah integrasi yang dihadapi setelah akuisisi sebagian aset Lehman Brothers pada tahun 2008, serta kerugian sekitar 2,9 miliar dolar AS yang disebabkan oleh kejadian kebangkrutan Archegos pada tahun 2021, membuatnya lebih berhati-hati dalam strategi internasionalnya. Pengalaman-pengalaman ini juga mendorong Nomura untuk lebih memperhatikan pengendalian risiko dan kolaborasi bisnis saat memajukan tokenisasi, terutama dalam memilih fokus di bidang unggulan di pasar regional.

II. Pilihan Diferensiasi Jalur Strategis

BlackRock menciptakan ekosistem “tokenisasi aset sepenuhnya”. Strategi tokenisasi BlackRock memiliki tingkat sistematis dan ekosistem yang tinggi. Tujuan inti adalah untuk men-tokenisasi aset keuangan tradisional seperti saham, obligasi, dan real estate melalui teknologi blockchain, dan mengintegrasikannya ke dalam dompet digital, sehingga investor dapat membangun portofolio investasi yang terdiversifikasi di satu platform.

Strategi ini telah diuji secara awal melalui dua jenis produk representatif:

iShares Bitcoin Trust (IBIT): Dalam waktu kurang dari 450 hari, ukuran aset yang dikelola melebihi 100 miliar dolar, menjadikannya produk ETF dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Keberhasilan IBIT tidak hanya mencerminkan permintaan yang kuat dari pasar terhadap aset digital, tetapi juga memberikan kepercayaan kepada BlackRock untuk memperluas lini produk tokenisasi.

Reksa dana pasar uang tokenisasi BUIDL: Sejak diluncurkan pada Maret 2024, AUM-nya telah tumbuh menjadi hampir 3 miliar dolar. BUIDL tidak hanya menyediakan pilihan keuntungan on-chain bagi investor, tetapi juga menunjukkan potensi tokenisasi dalam meningkatkan likuiditas aset dan mengurangi biaya transaksi.

Jalur tokenisasi BlackRock pada dasarnya adalah “dari tradisional ke digital”, dengan keunggulan dalam jumlah aset yang besar dan basis pelanggan, serta kemampuan desain produk yang kuat.

Eksplorasi tokenisasi dalam restrukturisasi bisnis Nomura Securities. Berbeda dengan penataan menyeluruh BlackRock, jalur tokenisasi Nomura lebih praktis dan terlokalisasi. Menghadapi kesulitan dalam pengembangan bisnis manajemen kekayaan di Tiongkok—termasuk dampak kebijakan “kemakmuran bersama”, perlambatan pertumbuhan ekonomi, dan persaingan yang ketat—Nomura sedang menyusutkan bisnis terkait dan berencana untuk memfokuskan sumber daya pada bisnis manajemen aset dan riset.

Sementara itu, Nomura kembali ke bisnis pialang utama uang tunai di Eropa dan Amerika, langkah ini mungkin menciptakan sinergi dengan strategi tokenisasi mereka. Misalnya, meningkatkan efisiensi penyelesaian transaksi melalui teknologi blockchain, atau menyediakan layanan kustodian aset digital untuk klien institusi. Nomura juga memperkuat pengaruhnya di pasar Barat dengan mengakuisisi bisnis manajemen aset publik di AS dan Eropa dari Macquarie Group, dengan memperoleh aset klien sekitar 180 miliar dolar AS. Eksplorasi tokenisasi Nomura lebih cenderung “didorong oleh titik sakit bisnis”, dengan secara bertahap mendorong integrasi teknologi dan inovasi model sambil mempertahankan stabilitas bisnis tradisional.

Tiga, biaya manajemen yang dipimpin dan didorong oleh perdagangan

Biaya manajemen aset BlackRock dan keuntungan ekosistem berjalan seiring. Model profit tokenisasi BlackRock berlanjut dari bisnis tradisionalnya, yang terutama bergantung pada biaya manajemen aset dan keuntungan ekosistem. Dengan men-tokenisasi aset tradisional, BlackRock dapat menjangkau kelompok investor aset digital yang saat ini belum sepenuhnya dilayani oleh institusi keuangan tradisional. Menurut perkiraan Morgan Stanley, total nilai aset kripto, stablecoin, dan aset yang telah ditokenisasi saat ini melebihi 4,5 triliun dolar, sementara dana ini “saat ini tidak dapat mengakses produk investasi jangka panjang.”

Keberhasilan dana BUIDL tidak hanya membawa pendapatan biaya manajemen yang signifikan, tetapi juga meletakkan dasar pasar untuk BlackRock dalam menerbitkan lebih banyak produk tokenisasi di masa depan (seperti obligasi tokenisasi, REIT, dll). Dengan semakin beragamnya kategori aset tokenisasi, BlackRock diharapkan dapat memperoleh pendapatan tambahan melalui layanan perdagangan, solusi kustodian, dan bisnis derivatif lainnya selain biaya manajemen aset.

Bisnis perdagangan dan konsultasi merger Nomura sebagai inti. Struktur pendapatan Nomura lebih bergantung pada biaya bisnis perdagangan dan konsultasi merger. Pada kuartal keempat tahun fiskal 2025, pendapatan departemen pasar globalnya meningkat 7%, di mana pendapatan dari bisnis perdagangan saham melonjak 24%. Kinerja ini menjadikan Nomura sebagai salah satu penerima manfaat dari fluktuasi pasar bersama dengan bank investasi seperti Goldman Sachs dan Morgan Stanley.

Dalam bidang tokenisasi, model keuntungan Nomura mungkin lebih condong kepada:

Memberikan layanan desain dan penerbitan aset tokenisasi untuk klien institusi;

Mendukung perdagangan dan pinjaman aset digital melalui layanan perantara utama;

Mengintegrasikan solusi tokenisasi dalam konsultasi akuisisi untuk meningkatkan efisiensi transaksi.

Meskipun Nomura belum meluncurkan produk dana tokenisasi skala besar seperti BlackRock, pengalaman mereka dalam eksekusi perdagangan dan bisnis lintas batas dapat menjadi dukungan penting untuk keuntungan tokenisasi mereka di masa depan.

Empat, visi besar dan strategi pragmatis berdampingan

BlackRock memimpin tren “tokenisasi semua aset”. Larry Fink memiliki visi yang sangat besar tentang tokenisasi. Dia mengutip prediksi dari Mordor Intelligence yang menunjukkan bahwa pada tahun 2025, ukuran pasar aset yang ditokenisasi akan melebihi 2 triliun dolar AS, dan pada tahun 2030 diperkirakan akan melampaui 13 triliun dolar AS. BlackRock telah melihat tokenisasi sebagai “peluang berikutnya dalam beberapa dekade mendatang” dan melakukan fokus strategis dari tingkat grup.

Wall Street juga memiliki sikap positif terhadap rencana tokenisasi BlackRock. Morgan Stanley mengulangi peringkat “overweight” untuk sahamnya dan mencantumkan “tokenisasi semua aset” sebagai salah satu tema investasi kunci. Dapat diperkirakan, BlackRock akan terus mendorong tokenisasi dari eksperimen pinggiran menuju aplikasi mainstream melalui inovasi produk, aliansi kemitraan, dan investasi teknologi.

NOMURA Securities fokus pada penguatan regional dan restrukturisasi bisnis secara bersamaan. Strategi pengembangan Nomura lebih menekankan pada keunggulan regional dan restrukturisasi bisnis. Setelah mengakuisisi aset terkait Macquarie, Nomura semakin memperkuat kemampuan manajemen asetnya di pasar Amerika. Sementara itu, perusahaan sedang mencari CEO baru untuk sekuritas patungan di China dan berencana untuk memperkuat bisnis penjualan dan perdagangan di China.

Dalam hal tokenisasi, Nomura mungkin mengambil strategi “pilot terlebih dahulu”, seperti mempromosikan tokenisasi real estat atau seni di dalam negeri Jepang, atau mengeksplorasi penerbitan sekuritas digital di pasar Asia Tenggara melalui platform joint venture. Strategi fokus regional ini mungkin tidak seagresif BlackRock, tetapi lebih sesuai dengan kemampuan sumber daya dan preferensi risiko mereka.

Lima, ujian ganda dari pengawasan teknologi dan adaptabilitas pasar

Pertarungan jangka panjang antara teknologi dan regulasi BlackRock. Meskipun BlackRock memiliki keunggulan awal di bidang tokenisasi, mereka masih menghadapi berbagai tantangan:

Kematangan teknologi: Tokenisasi masih berada pada tahap awal, skalabilitas, interoperabilitas, dan keamanan jaringan blockchain belum diuji secara menyeluruh melalui penerbitan aset dalam skala besar.

Ketidakpastian regulasi: Klasifikasi, penerbitan, dan aturan perdagangan aset tokenisasi belum seragam di berbagai negara, BlackRock harus mendorong inovasi produk dalam kerangka kepatuhan.

Tingkat penerimaan pasar: Pemahaman lembaga keuangan tradisional dan investor individu terhadap aset yang tertokenisasi masih memerlukan waktu untuk dikembangkan, terutama untuk tokenisasi aset non-standar.

Risiko regional dan tekanan transformasi bisnis Nomura Securities. Tantangan yang dihadapi Nomura lebih langsung dan terstruktur:

Kemandekan pasar China: Nomura Orient International Securities telah mengalami kerugian kumulatif sebesar 618 juta yuan sejak didirikan pada tahun 2019, mencerminkan kesulitan adaptasinya di pasar China.

Masalah tata kelola perusahaan: termasuk sengketa tenaga kerja dengan mantan eksekutif, kurangnya due diligence produk, dan sengketa lainnya, yang dapat mempengaruhi reputasi merek dan pelaksanaan strategi.

Risiko bisnis internasional: Meskipun kembalinya ke pasar Eropa dan Amerika Utara membawa peluang, tetapi fluktuasi geopolitik dan peningkatan persaingan masih merupakan ancaman potensial.

Enam, masa depan tokenisasi yang menuju tujuan yang sama

Pilihan jalur BlackRock dan Nomura di bidang tokenisasi mencerminkan gen perusahaan dan posisi pasar masing-masing. BlackRock, dengan sumber daya global dan keberanian strategisnya, berkomitmen untuk membangun visi besar “semua aset dapat ditokenisasi”; sementara Nomura, berdasarkan keunggulan regional dan restrukturisasi bisnis, mengambil strategi tokenisasi yang lebih hati-hati dan bertahap.

Meskipun jalur berbeda, keduanya mengarah ke arah yang sama: yaitu meningkatkan efisiensi keuangan, memperluas batas layanan melalui tokenisasi aset, dan pada akhirnya mendorong integrasi mendalam antara ekonomi digital dan ekonomi riil. Dengan kematangan teknologi yang terus berkembang dan regulasi yang semakin jelas, tokenisasi diharapkan menjadi mesin penting dalam evolusi sistem keuangan global. Praktik BlackRock dan Nomura tidak hanya memberikan referensi bagi rekan-rekan seprofesi, tetapi juga menggambarkan berbagai kemungkinan untuk transformasi digital di seluruh industri.