CBDC vs stablecoin: Siapa yang akan memenangkan dominasi mata uang global di masa depan?

Seiring dengan konsumen meninggalkan uang tunai dan Amerika Serikat di bawah kepemimpinan pemerintahan Trump mendukung perkembangan Aset Kripto, otoritas moneter global menghadapi tekanan untuk beradaptasi. Pemerintah Amerika mendukung pengembangan koin digital yang dikelola secara desentralisasi dan pribadi yang merujuk pada dolar (stablecoin), sementara Bank Sentral Eropa dan Bank Sentral Tiongkok memilih jalur yang berlawanan: mengembangkan central bank digital currency seperti euro digital dan yuan digital (CBDC) untuk memperkuat kontrol mereka atas aliran uang. Dua pendekatan yang sangat berbeda ini mencerminkan persaingan global untuk pengaruh dalam pembayaran dan keuangan di masa depan. Bloomberg menerbitkan analisis mendalam tentang perbedaan mendasar, risiko potensial, dan keadaan regulasi CBDC dan stablecoin.

Perbedaan Strategi Mata Uang Global: Pembagian Kamp CBDC dan Stablecoin

Dalam gelombang uang digital, otoritas moneter di berbagai negara mengadopsi dua strategi yang sangat berbeda:

• Kamp Amerika (Dipimpin oleh Stablecoin): Pemerintahan Trump secara jelas menentang digital dollar CBDC, dan sebaliknya mendukung lembaga swasta yang menerbitkan stablecoin yang merujuk pada dolar. Mereka yakin bahwa memasukkan stablecoin yang didukung dolar ke dalam keuangan arus utama akan memperkuat posisi dominan Amerika Serikat dalam pembayaran global, membuka era baru “dolarisasi”.
• Kawasan Eropa dan Asia (Dipimpin oleh CBDC): Dipimpin oleh Bank Sentral Eropa dan Bank Sentral Tiongkok, memilih untuk mengembangkan versi digital dari mata uang nasional mereka (CBDC), untuk menghadapi tantangan dari aset kripto swasta yang mungkin mengancam kontrol mereka terhadap pergerakan uang dalam ekonomi nasional.

Meskipun stablecoin dan central bank digital currency (CBDC) relatif baru dan belum sepenuhnya diuji, kompetisi di sekitar mereka telah menjadi sebuah permainan besar yang berkaitan dengan pengaruh keuangan global.

Apa itu CBDC dan stablecoin?

（Sumber: Bloomberg）

Meskipun keduanya digunakan untuk transaksi digital, CBDC dan stablecoin pada dasarnya sangat berbeda.

Keamanan dan Risiko:

CBDC secara teori memiliki risiko terendah karena langsung mewakili kewajiban Bank Sentral. Sebagai perbandingan, stablecoin sebagai mata uang swasta selalu memiliki risiko tertentu. Misalnya, keruntuhan stablecoin algoritmik TerraUSD/Luna pada tahun 2022 menyebabkan kerugian sebesar 60 miliar dolar; pada tahun 2023, USDC milik Circle juga sempat terputus dari nilai 1 dolar menjadi 0,85 dolar akibat cadangan yang terlibat dalam kebangkrutan Silicon Valley Bank.

Pertumbuhan stablecoin dan risiko potensial

Setelah Presiden Trump menandatangani undang-undang GENIUS yang menetapkan kerangka regulasi, perkembangan stablecoin di AS memasuki era “dolarisasi berikutnya”. Penelitian Artemis menunjukkan bahwa undang-undang ini telah mendorong peningkatan volume perdagangan stablecoin sebesar 70%. Stablecoin selain digunakan oleh investor enkripsi untuk memindahkan dana antara berbagai aset kripto atau memindahkan dana antara berbagai CEX utama, juga dianggap sebagai cara untuk meningkatkan kecepatan dan efisiensi transaksi dalam sistem perbankan tradisional AS.

(Sumber: Bloomberg)

Namun, adopsi luas stablecoin menghadapi banyak tantangan dan risiko:

• Risiko regulasi: Jika pemerintah gagal menerapkan kontrol dan persyaratan transparansi yang sama dengan bank, peralihan besar-besaran ke stablecoin dapat menyebabkan pencucian uang, penghindaran pajak, dan penipuan skala besar.
• Risiko sentralisasi: stablecoin terbesar Tether (USDT) yang terikat pada dolar AS, namun penerbitnya adalah sebuah perusahaan yang berlokasi di El Salvador, yang yurisdiksinya tidak berada di pusat keuangan global.
• Risiko kapasitas jaringan: Meskipun blockchain yang lebih baru seperti Solana bertujuan untuk meningkatkan kecepatan transaksi, blockchain seperti Bitcoin dan Ethereum pernah mengalami lonjakan aktivitas transaksi yang tiba-tiba, menyebabkan waktu tunggu yang lebih lama dan biaya yang tinggi.
• Risiko Hacker dan Pencuri: Dompet kripto adalah target umum bagi hacker dan pencuri, dan begitu dicuri, konsumen hampir tidak memiliki hak untuk menuntut.

Kemajuan global CBDC dan potensi kerugian

Saat ini, belum ada ekonomi utama yang secara komprehensif meluncurkan central bank digital currency (CBDC). Negara-negara pasar berkembang seperti Bahama, Nigeria, dan Jamaika telah menjadi yang terdepan dalam meluncurkan Uang Digital. Digital Renminbi China masih dalam tahap uji coba, sementara Bank Sentral Eropa diperkirakan akan meluncurkan euro digital pada pertengahan 2029.

Daya Pendorong CBDC: Selain melawan ancaman aset kripto privat, CBDC juga dapat menurunkan biaya pembayaran digital, mempercepat kecepatan penyelesaian, dan mungkin memaksa penyedia layanan pembayaran seperti Visa dan Mastercard untuk menurunkan biaya dengan meningkatkan kompetisi. Pada saat yang sama, CBDC juga merupakan salah satu cara Eropa untuk menghadapi risiko geopolitik, menghindari ketergantungan yang berlebihan pada jaringan pembayaran Amerika.

Kekurangan CBDC:

• Risiko Perantara Keuangan: Karena CBDC adalah kewajiban Bank Sentral, bank komersial tidak dapat menggunakannya sebagai modal untuk pinjaman, sehingga lonjakan penggunaan CBDC dapat melemahkan peran kunci bank dalam menyediakan pembiayaan kepada perusahaan dan individu. Bank Sentral Eropa berencana untuk menetapkan batas kepemilikan untuk euro digital (umumnya 3.000 euro) untuk mengatasi risiko ini.
• Risiko Privasi: Setiap pembayaran digital meninggalkan jejak, memicu kekhawatiran publik tentang pengawasan pemerintah. Meskipun bank sentral di berbagai negara mengklaim akan memperhatikan privasi dan transparansi, ini tetap menjadi hambatan utama yang dihadapi oleh central bank digital currency.

Kesimpulan

Persaingan antara CBDC dan stablecoin bukan hanya pilihan jalur teknologi, tetapi juga perebutan kekuasaan dominasi mata uang dan kontrol keuangan oleh dua kubu besar di dunia. Amerika Serikat menguatkan posisi dolar di dunia dengan mendukung stablecoin, sementara Eropa dan China berusaha mempertahankan kedaulatan mata uang nasional dan stabilitas keuangan melalui CBDC. Seiring dengan semakin matangnya pasar aset kripto, para peserta pasar dan pemerintah di berbagai negara akan belajar dan menyesuaikan diri dalam praktik. Namun, baik CBDC maupun stablecoin, transparansi, keamanan, dan dampaknya terhadap sistem perbankan akan menjadi masalah inti yang harus diselesaikan sebelum diperkenalkan secara besar-besaran.