Analisis Lengkap dari "1011" Aset Kripto yang Mengalami Big Dump: Kebenaran dan Pelajaran Masa Depan dari Perspektif Wintermute dalam Keruntuhan Pasar

Pada 11 Oktober 2025, pasar Aset Kripto mengalami sebuah big dump epik, di mana Bitcoin turun tajam dari puncak 117.000 dolar AS, dan dalam waktu beberapa jam saja telah jatuh di bawah level psikologis kunci 110.000 dolar AS, dengan Ether mencatat penurunan harian hingga 16%, sementara lebih banyak alts mengalami penurunan antara 80% hingga 90% pada periode ekstrem. Big dump ini menyebabkan 19 miliar dolar AS aset kripto dilikuidasi, dengan data eksplisit kemungkinan mencapai 30-40 miliar dolar AS, jauh melebihi statistik publik. Sebagai tokoh sentral dalam badai ini, pendiri dan CEO Wintermute, Evgeny Gaevoy, mengungkapkan mekanisme mendalam di balik penurunan tersebut dalam wawancara setelahnya, serta situasi nyata para pembuat pasar dalam keadaan ekstrem.

01 Tiga Guncangan: Penyebab Struktural dari Penurunan Epik

Serangan Angsa Hitam Kebijakan Makro

Pemicu langsung dari big dump ini adalah kebijakan tarif yang diumumkan Trump di media sosial—pengenaan tarif 100% pada semua barang impor dari Cina mulai 1 November, serta pengenalan kontrol ekspor dan langkah sanksi keuangan yang lebih ketat. Kebijakan ini segera memicu sentimen pelindung di pasar keuangan global, di mana Aset Kripto sebagai perwakilan aset berisiko tinggi, menjadi objek penjualan pertama. Yang lebih menarik perhatian adalah token WLFI yang didukung oleh keluarga Trump telah “misterius” turun 30% sebelum pengumuman tarif, memicu pertanyaan tentang perdagangan orang dalam.

Kerentanan sistem leverage tinggi

Menurut analisis Evgeny Gaevoy, alasan utama mengapa skala likuidasi kali ini 5 hingga 10 kali lebih besar daripada kejadian sebelumnya adalah karena peningkatan signifikan dalam leverage di dalam sistem, serta munculnya lebih banyak jenis token, produk kontrak berkelanjutan, dan platform perdagangan. Berbeda dengan pasar tradisional, pasar aset kripto kurang memiliki mekanisme pemutus otomatis, yang menyebabkan begitu level support ditembus, akan memicu likuidasi berantai “long kill long”. Sangat patut dicatat bahwa stablecoin USDE mengalami penyimpangan serius dalam big dump, yang dalam waktu singkat sempat jatuh di bawah 0,66 dolar, menjadi peristiwa ikonik dalam big dump ini.

Likuiditas pembuat pasar tiba-tiba hilang

Pada hari terjadinya big dump, beberapa pembuat pasar utama, termasuk Wintermute, terpaksa menghentikan perdagangan. Strategis Wintermute, Jasper De Maere, menjelaskan: “Aturan kami dilanggar, dan kami tidak dapat menyediakan likuiditas dengan aman sambil mempertahankan posisi Delta netral.” Strategi Delta netral ini adalah metode manajemen risiko yang membuat portofolio tidak memiliki eksposur arah terhadap fluktuasi harga melalui hedging. Ketika pasar mengalami fluktuasi ekstrem, integritas posisi hedging pembuat pasar terganggu, sehingga mereka tidak dapat terus menyediakan likuiditas, yang menyebabkan penurunan likuiditas yang tajam dalam buku pesanan dan memperburuk fluktuasi harga.

02 Kegagalan Mekanisme: Sistem ADL dan Defisiensi Infrastruktur Pasar

Eksekusi ADL yang kacau

ADL (Automatic Dilikuidasi Mechanism) adalah “garis pertahanan terakhir” dari bursa, yang memaksa pengurangan sebagian posisi short dan long yang dilikuidasi dalam situasi ekstrem, untuk mencegah harga benar-benar jatuh. Namun, pelaksanaan ADL kali ini sangat kacau. Gaevoy mengungkapkan: “Beberapa harga ADL sama sekali tidak logis, harga pasar di 1 dolar, sementara posisi short kami dilikuidasi oleh sistem pada harga 5 dolar. Ini sama sekali tidak bisa mengimbangi, hanya bisa menanggung kerugian mendalam dalam sekejap.” Mekanisme ADL yang kurang transparan ini memicu keraguan luas di pasar.

Keterhentian Transfer Aset Lintas Platform

Bagi pembuat pasar, masalah yang paling sulit adalah ketika terjadi penurunan ekstrem, berbagai jalur perdagangan akan terhenti. Gaevoy menjelaskan: “Ketika Anda membeli di Binance, menjual di Coinbase, dan hasilnya Anda memiliki semakin banyak stablecoin di CEX terkemuka di AS, tetapi di Binance Anda malah menerima token - tetapi pada saat itu penarikan di kedua sisi terhalang, sehingga Anda sama sekali tidak dapat memindahkan aset.” Situasi ini tidak hanya terjadi di bursa terpusat, DeFi juga tidak luput, pembuat pasar tidak hanya “tidak mau” memberikan likuiditas, tetapi juga “sama sekali tidak bisa.”

Paradoks Transparansi dan Sniping

Terkait dengan data transparan tentang Hyperliquid di pasar yang mendorong diskusi tentang penargetan, Gaevoy berpendapat kemungkinan tersebut kecil, karena masih banyak volume terbuka yang ada di bursa yang tidak dapat melihat titik likuidasi. Namun, ia mengusulkan bahwa mekanisme “semua titik likuidasi terlihat” yang diwakili oleh Hyperliquid seharusnya menemukan keseimbangan antara transparansi dan privasi di masa depan—pengungkapan informasi saat ini memang sedikit “berlebihan”.

03 Perspektif Pembuat Pasar: Tanggapan Krisis Wintermute dan Kebenaran Bisnis

Mekanisme Respons Darurat Wintermute

Sebagai pembuat pasar dan perusahaan perdagangan kuantitatif aset kripto terkemuka di dunia, Wintermute mengandalkan tim globalnya untuk merespons selama big dump. Gaevoy berbagi: “Kantor London dan kantor Singapura saling bergantian. Sekitar pukul 10 hingga 11 malam waktu London, tim Singapura akan mengambil alih perdagangan.” Penataan global ini memungkinkan perusahaan untuk tetap beroperasi bahkan ketika terjadi kondisi ekstrem di tengah malam di London. Perlu dicatat, Gaevoy sendiri tidur cukup baik malam itu, ia mengakui: “Hanya ketika situasinya benar-benar sangat buruk, kami kehilangan banyak uang, saya akan dibangunkan. Jadi sebenarnya malam itu saya tidur dengan cukup nyenyak.”

Kebenaran Bisnis dan Salah Paham Pasar

Menanggapi tuduhan pasar yang menganggap Wintermute sebagai “kambing hitam”, Gaevoy menjawab bahwa dia sudah sepenuhnya melepaskannya. Dia menekankan, orang luar umumnya salah mengira bahwa pembuat pasar selalu melakukan short, tetapi sebenarnya Wintermute hampir selalu menjadi net long, mulai melihat positif secara keseluruhan sejak 2022 bahkan sebelumnya. Metode manajemen risiko perusahaan secara ketat membatasi posisi long tidak melebihi 25% dari total aset, dan tidak akan menempatkan lebih dari 35% dari total aset di satu platform, kontrol risiko semacam ini memungkinkan mereka untuk bertahan dari keruntuhan FTX dan serangan hacker.

Diversifikasi tata kelola bisnis

Selain bisnis pasar inti, Wintermute juga berinvestasi dalam proyek Web3 dan aset kripto yang memiliki potensi pertumbuhan melalui departemen modal venturanya, Wintermute Ventures. Portofolionya beragam, mencakup berbagai segmen termasuk infrastruktur, DeFi, dan dompet, termasuk investasi di proyek seperti Chaos Labs, bloXroute Labs, dan Euler Finance. Sementara itu, perusahaan secara aktif memperluas lini produk OTC di AS, memberikan layanan kepada institusi dan klien bernilai tinggi yang membutuhkan transaksi besar.

04 Masa Depan Pasar: Perubahan Struktural dan Wawasan Investasi

Likuiditas terkonsentrasi pada aset mainstream

Gaevoy memprediksi bahwa skala likuidasi kali ini mencetak rekor sejarah, dampak utamanya adalah sektor di luar koin utama akan terkena dampak, karena dilikuidasi terutama terfokus pada alts. Sebaliknya, Bitcoin, Ethereum, bahkan Solana tampil relatif stabil kali ini—Cosmos (ATOM) sempat turun 99,9%, sementara BTC dan ETH hanya mengalami penurunan maksimum 15%. Dia percaya bahwa dengan semakin banyaknya ETF dan semakin luasnya saluran akses, fluktuasi aset utama akan semakin terbatas, dan di masa depan kita akan melihat semakin banyak leverage dan likuiditas terfokus pada aset-aset ini.

Ketiadaan dan Kemungkinan Mekanisme Pemutus

Gaevoy sangat mempertanyakan mengapa pasar enkripsi tidak memperkenalkan mekanisme pemutus: “Di pasar keuangan tradisional, hampir setiap bursa dilengkapi dengan mekanisme pemutus. Itu akan mencegah aset yang ditargetkan turun terlalu banyak dalam waktu singkat, sistem secara otomatis akan menghentikan perdagangan atau masuk ke mode lelang.” Dia menyarankan, mekanisme pemutus setidaknya harus diperkenalkan pada pasangan perdagangan tertentu atau jenis aset, misalnya, ketika Bitcoin turun 20% di suatu bursa, bursa tersebut sepenuhnya dapat menilai bahwa ini adalah fluktuasi yang tidak normal, dan bukan keruntuhan fundamental.

Kinerja dan Keterbatasan Sistem DeFi

Meskipun keuangan terdesentralisasi menunjukkan kinerja yang relatif stabil selama big dump kali ini, seperti jumlah likuidasi Aave yang tidak banyak, sistemnya cukup stabil, namun Gaevoy menunjukkan bahwa DeFi juga menghadapi masalah kekurangan persediaan yang mirip dengan CeFi. Dalam situasi ekstrem, sebagian besar pesaing justru menghentikan perdagangan DeFi selama peristiwa ini, mungkin karena pemutus arus risiko mereka terpicu. Peristiwa ekstrem semacam ini hanya terjadi sekali dalam setahun, sehingga sulit untuk membangun sistem optimasi khusus untuk itu.

05 Strategi Investor: Panduan Bertahan di Pasar Ekstrem

Prinsip inti manajemen risiko

Dari big dump kali ini, pelajaran kunci yang harus diambil oleh investor adalah menetapkan rasio leverage yang wajar, menghindari over-leverage; mendiversifikasi alokasi aset, tidak mengumpulkan semua dana di satu platform; menggunakan limit order daripada market order, untuk mengontrol risiko slippage. Terutama dalam investasi alts, perlu lebih waspada terhadap jebakan likuiditas token dengan kontrak terbuka yang tinggi.

Indikator Pemantauan Likuiditas

Investor harus melacak sinyal peringatan transfer besar di blockchain, terutama transfer besar dari pembuat pasar ke dompet panas bursa. Selain itu, perhatikan perubahan likuiditas aset utama dan perubahan kebijakan yang signifikan, seperti kebijakan tarif Trump yang mungkin memicu kepanikan pasar.

Perspektif Jangka Panjang dan Persiapan Mental

Seperti yang ditunjukkan oleh analis pasar setelah big dump: “Pasar kripto tidak pernah menjadi jalan raya yang datar, ia lebih mirip lautan yang penuh dengan karang. Kemakmuran bull market sering kali terbungkus ilusi leverage, sementara black swan selalu mengintai di sudut-sudut.” Bagi investor ritel, yang paling penting bukanlah selalu mengejar keuntungan besar, tetapi bertahan hidup, memastikan tidak dilikuidasi sepenuhnya dalam kondisi pasar yang ekstrem, sehingga memiliki kesempatan untuk memulai dari titik baru di siklus berikutnya.

Kata Penutup

Penurunan besar-besaran aset kripto pada 11 Oktober bukan hanya sekadar penyesuaian pasar, tetapi juga merupakan uji tekanan terhadap struktur pasar kripto secara keseluruhan. Ini mengungkapkan masalah mendasar seperti penggunaan leverage tinggi, kelemahan dalam penyediaan likuiditas oleh pembuat pasar, serta infrastruktur bursa yang tidak memadai, sekaligus menunjukkan adanya peningkatan tertentu dalam kedewasaan pasar—aset utama menunjukkan ketahanan yang lebih kuat, dan sistem DeFi relatif stabil. Dengan likuiditas semakin berkumpul pada aset utama seperti Bitcoin, Ethereum, dan peninjauan kembali mekanisme manajemen risiko oleh industri, pasar kripto mungkin akan memasuki tahap perkembangan yang lebih sehat setelah mengalami ujian ini.

BTC1.53%
ETH1.35%
WLFI1.76%
USDE0.04%
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
  • Hadiah
  • 7
  • Posting ulang
  • Bagikan
Komentar
0/400
GateUser-a5e102ebvip
· 10jam yang lalu
1000x Vibes 🤑
Balas0
GateUser-a5e102ebvip
· 10jam yang lalu
1000x Vibes 🤑
Balas0
GateUser-a5e102ebvip
· 10jam yang lalu
1000x Vibes 🤑
Balas0
GateUser-a5e102ebvip
· 10jam yang lalu
1000x Vibes 🤑
Balas0
GateUser-a5e102ebvip
· 10jam yang lalu
1000x Vibes 🤑
Balas0
GateUser-a5e102ebvip
· 10jam yang lalu
1000x Vibes 🤑
Balas0
PoorScholarvip
· 11jam yang lalu
Kuat HODL💎
Lihat AsliBalas0
  • Sematkan
Perdagangkan Kripto Di Mana Saja Kapan Saja
qrCode
Pindai untuk mengunduh aplikasi Gate
Komunitas
Bahasa Indonesia
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)