Membaca dengan jelas Yieldbasis: Mesin likuiditas terleverase yang menghilangkan Impermanent Loss - ChainCatcher

Sumber: Alea Research Kompilasi: Zhou, ChainCatcher

Yieldbasis mungkin menjadi salah satu proyek DeFi yang paling dinanti di kuartal keempat.

Proyek ini dibuat oleh pendiri Curve Finance, Michael Egorov, dengan tujuan mengubah kolam AMM (constant-product AMM) menjadi “perdagangan arbitrase” yang tahan terhadap kerugian tidak permanen (IL), dimulai dari Bitcoin. YieldBasis tidak menerima premis bahwa LP pasti akan mengalami IL, melainkan mempertahankan posisi leverage 2 kali lipat yang konstan di kolam BTC/stablecoin, dengan rasio 1:1 untuk melacak harga BTC, sambil tetap menghasilkan biaya transaksi.

Curve menyediakan kredit sebesar 60 juta dolar untuk memulai tiga kolam BTC, menggunakan mekanisme pembagian biaya dinamis dan tata kelola yang terinspirasi oleh model veCRV milik Curve.

Artikel ini akan membahas bagaimana YieldBasis menghilangkan kerugian yang tidak terduga, mesin likuiditas leverage-nya dan desain biayanya, serta penjualan Legion terbaru, yang mengumpulkan hampir 200 juta USD FDV melalui distribusi berbasis kinerja.

Menggunakan leverage likuiditas untuk menghilangkan IL

Kerugian tidak permanen selalu menjadi beban bagi penyedia likuiditas DEX. Proyek seperti Uniswap v3 menawarkan likuiditas terpusat untuk mengurangi kerugian tidak permanen, sementara proyek lain mensubsidi penyedia likuiditas melalui penerbitan token (LP).

YieldBasis memecahkan masalah IL dengan mengubah AMM dua aset menjadi perdagangan arbitrase satu aset, memastikan bahwa kolam dana selalu memiliki 100% eksposur bersih BTC (melalui leverage 2x), sambil meminjam stablecoin untuk menyediakan dana bagi pihak lain. Metode ini mirip dengan perdagangan basis di TradFi, di mana pengguna meminjam uang tunai untuk membeli futures atau spot, dan mendapatkan keuntungan dari selisih biaya dana dan fluktuasi harga.

Konsep Kunci:

Setoran dan Pinjaman: Ketika pengguna menyetor BTC, protokol akan dengan cepat meminjam crvUSD yang setara dengan nilai dolar, dan menambahkan kedua aset ini ke dalam kolam Curve BTC/crvUSD. Token LP yang dihasilkan akan digunakan sebagai jaminan, meminjam crvUSD dan membayar kembali pinjaman kilat, sisa 50% utang/50% posisi ekuitas (1x leverage).

Rebalancing AMM dan kolam virtual: Seiring dengan fluktuasi harga BTC, rebalancing AMM dan kolam virtual akan mengekspos perbedaan harga kecil, yang mendorong pelaku arbitrase untuk mengembalikan rasio leverage 2x. Ketika harga BTC naik, sistem akan mencetak lebih banyak crvUSD dan LP; ketika harga BTC turun, sistem akan melunasi utang dan menghancurkan LP. Pelaku arbitrase mendapatkan keuntungan dari selisih harga, menjaga mekanisme insentif mereka sejalan dengan kesehatan kolam.

Eksposur Linier: Dengan mempertahankan leverage 2x yang konstan, posisi penyedia likuiditas (LP) akan tumbuh secara linier dengan harga BTC, bukan secara proporsional dengan akar kuadratnya. Ini berarti eksposur penyedia likuiditas (LP) akan cocok 1:1 dengan harga BTC, sambil tetap memperoleh biaya transaksi Curve.

Curve Flywheel

Desain ini juga memanfaatkan roda ekosistem Curve secara maksimal. YieldBasis meminjam crvUSD langsung dari kredit Curve (jika disetujui).

Biaya perdagangan di kolam BTC/crvUSD diberikan kepada penyedia likuiditas YieldBasis (LP) dan pemegang veYB dalam bentuk biaya manajemen dinamis. Dari biaya tersebut, 50% digunakan untuk rebalancing, sedangkan 50% sisanya dibagikan berdasarkan proporsi staking ybBTC antara penyedia likuiditas yang tidak di-stake (LP) dan veYB. Jika banyak penyedia likuiditas (LP) melakukan staking untuk mendapatkan volume penerbitan YB, biaya manajemen akan meningkat, sehingga lebih banyak biaya dibayarkan kepada veYB. Namun, jika jumlah staking rendah, biaya yang diterima penyedia likuiditas (LP) dalam denominasi BTC akan lebih banyak.

Mekanisme ini menyeimbangkan insentif dan membangun kembali sistem pengukuran Curve.

500 juta dolar AS Legion dan pendanaan peluncuran Kraken

Yieldbasis baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 5 juta dolar AS melalui Kraken dan Legion (mewakili 2,5% dari total pasokan), dengan FDV sebesar 200 juta dolar AS. Dari jumlah tersebut, 2,5 juta dolar AS dialokasikan untuk penjualan publik “berbasis kontribusi” Legion, dan 2,5 juta dolar AS dialokasikan untuk Kraken Launch. Token ini akan dibuka 100% pada TGE.

Penjualan publik dibagi menjadi dua tahap:

Tahap 1: Menyisihkan maksimal 20% token untuk pengguna dengan reputasi tinggi di Legion (berdasarkan aktivitas di blockchain, kontribusi sosial, dan GitHub, dll.).

Tahap kedua: Membuka sisa kuota secara bersamaan di Kraken dan Legion, siapa cepat dia dapat.

Peluncuran Legion mendapatkan oversubscribe 98 kali. Proses akhir termasuk menghapus penyihir dan robot, serta menerapkan pendekatan distribusi “berat dua ujung”:

Mengalokasikan lebih banyak dana untuk kontributor teratas (mereka yang dapat meningkatkan TVL, membawa visibilitas, berkontribusi pada repositori kode, dll);

Sementara itu, ribuan perusahaan lainnya juga memperoleh beberapa alokasi, menggabungkan keuntungan dari pendanaan putaran awal dengan alokasi yang luas.