BlackRock et Nomura Securities : comparaison des chemins de tokenisation des actifs et perspectives d'avenir

Rédaction : Zhang Feng

Dans la vague de numérisation financière mondiale, la « tokenisation des actifs » devient le pont central reliant la finance traditionnelle à l'économie numérique. Larry Fink, CEO de la plus grande société de gestion d'actifs au monde, BlackRock, l'appelle « la prochaine révolution des marchés financiers », tandis que le géant financier japonais Nomura explore des voies de tokenisation adaptées à sa propre position dans un environnement de marché complexe et changeant.

Bien que les deux objectifs soient identiques - à savoir réaliser une circulation efficace des actifs et une reconstruction de la valeur par le biais de la tokenisation - leurs contextes commerciaux, leurs stratégies, leurs modèles de profit et les défis auxquels ils sont confrontés présentent des différences marquées. Cet article comparera et analysera les pratiques de tokenisation des deux institutions sous plusieurs angles et explorera leurs tendances de développement futur à l'aide d'exemples.

1. Les différences fondamentales entre une vision mondiale et un ancrage régional.

BlackRock, la transformation numérique du géant mondial de la gestion d'actifs. En tant que leader du secteur de la gestion d'actifs mondial, la taille de ses activités et sa stratégie prospective constituent une base solide pour promouvoir la tokenisation. À la fin du troisième trimestre 2025, les actifs sous gestion (AUM) de BlackRock s'élevaient à 13,5 billions de dollars, ce chiffre non seulement reflète son influence sur le marché, mais fournit également des ressources financières, technologiques et clients suffisantes pour son exploration dans le domaine de la tokenisation.

Il convient de noter que l'attitude de Larry Fink envers les actifs numériques a connu une transformation significative, passant de « sceptique » à « fervent défenseur ». Il avait précédemment critiqué publiquement le Bitcoin en tant qu'« indice de blanchiment d'argent », mais ces dernières années, il a souligné à plusieurs reprises l'importance stratégique de la technologie blockchain et de la tokenisation des actifs, allant même jusqu'à comparer les actifs cryptographiques à « de l'or numérique », considérant qu'ils jouent un rôle irremplaçable dans la diversification des portefeuilles d'investissement. Ce changement de perception au niveau exécutif fournit un soutien de haut niveau à BlackRock pour adopter pleinement la tokenisation.

Nomura Securities, les leçons d'internationalisation et la restructuration des affaires d'un géant local. En tant que plus grande banque d'investissement et société de valeurs mobilières du Japon, Nomura a des bases commerciales profondément ancrées sur le marché japonais, tout en étant également fortement influencée par son parcours d'internationalisation. Au cours de l'exercice se terminant en mars 2025, Nomura a réalisé un bénéfice net annuel record de 3 407 milliards de yens, montrant sa forte capacité de rentabilité sur le marché local japonais.

Cependant, le chemin d'expansion des affaires internationales de Nomura n'est pas facile. Les difficultés d'intégration rencontrées après l'acquisition d'une partie des actifs de Lehman Brothers en 2008, ainsi que la perte d'environ 2,9 milliards de dollars due à l'effondrement d'Archegos en 2021, ont rendu l'entreprise plus prudente dans sa stratégie d'internationalisation. Ces expériences ont également conduit Nomura à accorder une plus grande importance au contrôle des risques et à la synergie des affaires lors de la promotion de la tokenisation, en se concentrant sélectivement sur les domaines d'avantage sur les marchés régionaux.

II. Choix différencié des chemins stratégiques

BlackRock crée un écosystème de « tokenisation des actifs ». La stratégie de tokenisation de BlackRock est hautement systématique et écologique. Son objectif principal est de tokeniser des actifs financiers traditionnels tels que des actions, des obligations et de l'immobilier grâce à la technologie blockchain, et de les intégrer dans un portefeuille numérique, permettant aux investisseurs de construire un portefeuille diversifié sur une seule plateforme.

Cette stratégie a été préliminairement validée par deux catégories de produits représentatifs :

iShares Bitcoin Trust (IBIT) : En moins de 450 jours, sa taille d'actifs sous gestion a dépassé 100 milliards de dollars, devenant le produit ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire. Le succès d'IBIT reflète non seulement la forte demande du marché pour les actifs numériques, mais il donne également à BlackRock la confiance nécessaire pour étendre davantage sa gamme de produits tokenisés.

Fonds de marché monétaire tokenisé BUIDL : depuis son lancement en mars 2024, son AUM a augmenté pour atteindre près de 3 milliards de dollars. BUIDL offre non seulement aux investisseurs des options de rendement en chaîne, mais montre également le potentiel de la tokenisation pour améliorer la liquidité des actifs et réduire les coûts de transaction.

Le chemin de la tokenisation de BlackRock est essentiellement « une extension du traditionnel au numérique », dont l'avantage réside dans un vaste stock d'actifs et une base de clients, ainsi qu'une forte capacité de conception de produits.

L'exploration de la tokenisation dans la réorganisation des activités de Nomura Securities. Contrairement à l'approche globale de BlackRock, le chemin de la tokenisation de Nomura est plus pragmatique et localisé. Face aux difficultés de développement des activités de gestion de patrimoine en Chine - y compris l'impact de la politique de « prospérité commune », le ralentissement de la croissance économique et la concurrence intense - Nomura réduit ses activités connexes et prévoit de concentrer ses ressources sur la gestion d'actifs et la recherche.

Dans le même temps, Nomura revient sur le marché des principaux courtiers en espèces en Europe et aux États-Unis, une initiative qui pourrait créer des synergies avec sa stratégie de tokenisation. Par exemple, améliorer l'efficacité du règlement des transactions grâce à la technologie blockchain, ou offrir des services de conservation d'actifs numériques aux clients institutionnels. Nomura a également renforcé sa position sur le marché occidental en acquérant les activités de gestion d'actifs publics en Amérique et en Europe de Macquarie Group, obtenant environ 180 milliards de dollars d'actifs clients. L'exploration de la tokenisation par Nomura est davantage « guidée par les points de douleur commerciaux », en avançant progressivement l'intégration technologique et l'innovation des modèles tout en maintenant la stabilité des activités traditionnelles.

Trois, frais de gestion dominants et transactions motivées

Les frais de gestion d'actifs de BlackRock et les revenus écologiques vont de pair. Le modèle de profit tokenisé de BlackRock est en continuité avec ses activités traditionnelles, reposant principalement sur les frais de gestion d'actifs et les revenus écologiques. En tokenisant des actifs traditionnels, BlackRock peut atteindre un groupe d'investisseurs en actifs numériques qui n'est pas encore pleinement servi par les institutions financières traditionnelles. Selon les estimations de Morgan Stanley, la valeur totale actuelle des actifs cryptographiques, des stablecoins et des actifs tokenisés dépasse 45 000 milliards de dollars, et ces fonds « ne peuvent actuellement pas accéder à des produits d'investissement à long terme ».

Le succès du fonds BUIDL a non seulement généré des revenus de frais de gestion considérables, mais a également établi une base de marché pour BlackRock afin d'émettre davantage de produits tokenisés à l'avenir (tels que des obligations tokenisées, des REITs, etc.). Alors que les catégories d'actifs tokenisés continuent de s'enrichir, BlackRock devrait être en mesure d'obtenir des revenus supplémentaires par le biais de services de négociation, de solutions de garde et d'autres activités dérivées, en plus des frais de gestion d'actifs.

Les activités de négoce et de conseil en fusions et acquisitions de Nomura sont au cœur de son activité. La structure des bénéfices de Nomura dépend davantage des activités de négoce et des frais de conseil en fusions et acquisitions. Au quatrième trimestre de l'exercice 2025, les revenus de son département des marchés mondiaux ont augmenté de 7%, avec des revenus de négoce d'actions qui ont grimpé de 24%. Cette performance a permis à Nomura de devenir un bénéficiaire des fluctuations du marché, aux côtés de banques d'investissement telles que Goldman Sachs et Morgan Stanley.

Dans le domaine de la tokenisation, le modèle de profit de Nomura pourrait être plus axé sur :

Fournir des services de conception et d'émission de actifs tokenisés pour les clients institutionnels ;

Support des transactions et des prêts d'actifs numériques grâce à l'activité de courtage principal ;

Intégrer des solutions de tokenisation dans le conseil en fusions et acquisitions pour améliorer l'efficacité des transactions.

Bien que Nomura n'ait pas encore lancé de produits de fonds tokenisés à grande échelle comme BlackRock, son expérience en matière d'exécution des transactions et de commerce transfrontalier pourrait devenir un soutien important pour sa rentabilité tokenisée future.

Quatre, coexistence d'une grande vision et d'une stratégie pragmatique

BlackRock est à l'avant-garde de la vague de « tokenisation de tous les actifs ». Larry Fink a une vision extrêmement ambitieuse de la tokenisation. Il cite les prévisions de Mordor Intelligence, indiquant que le marché des actifs tokenisés dépassera 20 000 milliards de dollars d'ici 2025 et devrait franchir la barre des 13 000 milliards de dollars d'ici 2030. BlackRock considère la tokenisation comme « la prochaine grande opportunité des prochaines décennies » et se concentre stratégiquement au niveau du groupe.

Wall Street adopte également une attitude positive envers la tokenisation de BlackRock. Morgan Stanley a réaffirmé sa note « surpondérer » pour ses actions et a classé « la tokenisation de tous les actifs » comme l'un des principaux thèmes d'investissement. On peut s'attendre à ce que BlackRock continue de faire progresser la tokenisation, passant d'expérimentations marginales à des applications grand public, grâce à l'innovation produit, aux alliances stratégiques et aux investissements technologiques.

Nomura Securities se concentre sur la région tout en procédant à une restructuration de ses activités. La stratégie de développement de Nomura met davantage l'accent sur les avantages régionaux et la restructuration des activités. Après l'acquisition d'actifs liés à Macquarie, Nomura a renforcé sa capacité de gestion d'actifs sur le marché américain. Parallèlement, la société recherche un nouveau PDG pour sa joint-venture de courtage en Chine et prévoit de renforcer ses activités de vente et de trading en Chine.

En matière de tokenisation, Nomura pourrait adopter une stratégie de “pilote d'abord”, par exemple en promouvant la tokenisation de l'immobilier ou des œuvres d'art au Japon, ou en explorant l'émission de titres numériques sur le marché de l'Asie du Sud-Est via une plateforme conjointe. Bien que cette stratégie régionale soit moins agressive que celle de BlackRock, elle correspond mieux à ses atouts et à ses préférences en matière de risque.

Cinq, le double test de la régulation technique et de l'adaptation au marché.

La lutte à long terme entre la technologie et la réglementation chez BlackRock. Bien que BlackRock ait un avantage de premier arrivé dans le domaine de la tokenisation, elle fait néanmoins face à de multiples défis :

Maturité technologique : la tokenisation en est encore à ses débuts, et l'évolutivité, l'interopérabilité et la sécurité des réseaux blockchain n'ont pas encore été pleinement testées par une émission d'actifs à grande échelle.

Incertitude réglementaire : les classifications, les règles d'émission et de négociation des actifs tokenisés ne sont pas encore unifiées dans les différents pays, BlackRock doit promouvoir l'innovation produit dans un cadre de conformité.

Acceptation sur le marché : Les institutions financières traditionnelles et les investisseurs individuels doivent encore prendre le temps de comprendre les actifs tokenisés, en particulier la tokenisation des actifs non standardisés.

Risques régionaux et pression de transformation des affaires chez Nomura. Les défis auxquels Nomura est confronté sont plus directs et structurés :

Déboires sur le marché chinois : Nomura Orient International Securities a enregistré une perte cumulée de 618 millions de yuans depuis sa création en 2019, ce qui reflète ses difficultés d'adaptation sur le marché chinois.

Problèmes de gouvernance d'entreprise : y compris les litiges de travail avec d'anciens dirigeants, des insuffisances dans la diligence raisonnable des produits, etc., qui pourraient affecter sa réputation de marque et l'exécution de sa stratégie.

Risques liés aux affaires internationales : Bien que le retour sur le marché européen et américain offre des opportunités, les fluctuations géopolitiques et l'intensification de la concurrence constituent toujours une menace potentielle.

Six, l'avenir tokenisé des chemins divergents menant au même but

Le choix de chemin de BlackRock et de Nomura dans le domaine de la tokenisation reflète leur ADN d'entreprise et leur positionnement sur le marché. BlackRock, avec ses ressources mondiales et son audace stratégique, s'engage à construire une grande vision où « tous les actifs peuvent être tokenisés » ; tandis que Nomura, basé sur ses avantages régionaux et la réorganisation de ses activités, adopte une stratégie de tokenisation plus prudente et par étapes.

Bien que les chemins soient différents, les deux mènent dans la même direction : améliorer l'efficacité financière et élargir les frontières des services grâce à la tokenisation des actifs, et finalement promouvoir la fusion profonde de l'économie numérique et de l'économie réelle. Avec la maturation continue de la technologie et la clarification progressive de la réglementation, la tokenisation devrait devenir un moteur important de l'évolution du système financier mondial. Les pratiques de BlackRock et de Nomura non seulement fournissent des références à leurs pairs, mais dessinent également une multitude de possibilités pour la transformation numérique de l'ensemble du secteur.