RMB en suspens : Les données CPI testeront la stratégie de Pékin contre la déflation

离岸人民币（CNH）周二交易相对稳定，美元/人民币汇率为7.1134，单日下跌不到0.1%。市场目光已转向将于周三凌晨（01:30 GMT）公布的中国8月通胀数据。

预计8月消费者价格指数（CPI）将同比下降0.2%，相比7月的0%进一步下滑，这可能重新引发对中国内需健康状况的担忧。

我今天特别关注这份报告，它将成为北京经济政策可信度的试金石。人民银行今日将美元/人民币基准汇率设定在7.1008，略低于前一日水平，显示出控制货币贬值的意愿。这一新的宏观经济指标将决定货币预期走向，也将评估政府有效抗击通缩的能力。

美元/人民币技术分析：下行趋势持续

尽管曾短暂反弹至4月8日的7.4291高点，但美元/人民币自年初以来明显处于下行趋势。

该货币对刚刚创下自2024年11月6日以来的新低7.1133，下一个关键支撑区域位于7.1000，这一水平在过去曾形成价格底部，也是 graphique quotidien 降趋势线所在位置。

若明确突破该区域，美元/人民币可能进一步下跌至2024年9月低点6.9713。如果7.1000附近支撑有效，货币对可能反弹至目前位于7.1873的100日 simple moving average。

经济韧性与通缩风险并存

今年以来，中国经济展现出一定韧性，上半年GDP增长5.3%，得益于消费复苏和对美国以外市场的出口增长。

然而，正如法国巴黎银行的Christine Peltier所指出，“抗击通缩的战斗远未结束”。

7月工业活动放缓（同比5.7%，上半年为6.6%）和制造业投资萎缩（同比-1.3%）表明经济动能正在减弱。

物价下行势头加剧了担忧。7月CPI已经停滞在0%，8月数据预计可能跌入负值区间。

市场普遍预测同比下降0.2%，而据华尔街中文网报道，中金公司等本地机构甚至预计下降0.4%，归因于高基数效应和疲软的食品价格。

生产者价格指数（PPI）趋势同样不容乐观。工业领域的通缩持续，与最终需求低迷和原材料价格下跌相吻合。

通缩与内卷：北京的两难处境

北京面临日益严峻的经济困境。一方面，当局加大了所谓"反内卷"努力，采取一系列措施减少产能过剩、净化竞争环境并支持多个关键工业部门的价格。

另一方面，这些政策短期内可能会对就业造成压力，尤其是在生产率低下或负债过重的行业。

按照法国巴黎银行的分析，“这一战略的成功将取决于政府持续支持国内需求的能力”。

然而，目前的举措仍显谨慎。尽管推出了消费补贴、儿童津贴和定向降息，家庭支出仍然脆弱，7月零售额增长放缓至3.7%，低于上半年超过5%的水平。

8月CPI：一场高风险的公布

即将公布的中国通胀数据远不只是一个简单指标：它将成为中国经济政策可信度的晴雨表。

如果重新陷入通缩领域的预期得到确认，市场可能会预期当局采取更强有力的反应，无论是货币宽松还是新的财政措施来支持需求。

就人民币而言，短期内可能会继续对美元走强，除非出现积极的价格意外或不可预见的政策变化。

我认为，这场通缩与反通缩的博弈，实际上反映了中国经济转型期的阵痛。政策制定者需要在短期稳定与长期结构调整之间找到平衡点，这绝非易事。如果明天的CPI数据继续恶化，人民币可能面临新的压力测试。