Constellation Brands, l’un des plus grands producteurs de bière, de vin et de spiritueux aux États-Unis, a longtemps été considéré comme une option d’investissement stable en tant que valeur de référence. Cependant, au cours de la dernière année, le cours de l’action de la société a chuté de près de 30 %, alors que l’indice Standard & Poor’s 500 a augmenté de 17 %. Quelles en sont les raisons ? Examinons trois facteurs défavorables, ainsi qu’un facteur favorable pouvant permettre à l’entreprise de se relever.

Premièrement, le déclin de la consommation d’alcool chez les jeunes Américains constitue un facteur défavorable. Constellation privilégie principalement l’importation, en provenance du Mexique, de ses marques populaires telles que Corona, Modelo et Pacifico, dont presque tous les revenus sont générés sur le marché américain. Selon une enquête Gallup de 2024, la proportion de jeunes Américains qui consomment de l’alcool est passée de 72 % à 59 % au cours des 20 dernières années. Une autre enquête NielsenIQ de 2024 indique que 45 % des Z générations de plus de 21 ans ne boivent pas d’alcool. Cette tendance suscite des inquiétudes quant à un avenir similaire à celui des grandes entreprises du tabac, où la pression financière conduit à réduire les coûts, augmenter les prix et accroître le rendement par rachat d’actions. Constellation tente d’atténuer cette pression en lançant des boissons à faible teneur en alcool, comme des eaux gazeuses alcoolisées, ainsi que des versions sans alcool de ses principales bières. Cependant, il n’est pas encore clair si ces produits destinés à la génération Z pourront compenser le ralentissement des ventes de bières traditionnelles, de vins et de spiritueux.

Deuxièmement, la réduction du revenu disponible des consommateurs hispaniques constitue un autre facteur défavorable. Environ la moitié des ventes de bière de Constellation provient de consommateurs hispaniques. Le PDG Bill Newlands a averti lors d’une récente conférence téléphonique que cette partie de la clientèle réduisait ses dépenses en raison de questions d’immigration et de la hausse des tarifs douaniers dans certains secteurs. Cette pression sur les ventes est particulièrement préoccupante, car la croissance de la partie bière dépasse largement celle des vins et spiritueux, qui est plus faible. Par ailleurs, il est plus difficile de générer de la croissance auprès des consommateurs hispaniques âgés, par rapport à la génération Z. La société prévoit donc que ses ventes organiques resteront essentiellement stables pour l’exercice se terminant en février 2026.

Troisièmement, les tarifs douaniers du gouvernement Trump sur le Mexique ont directement impacté la marge bénéficiaire de Constellation. En juin, les tarifs sur l’aluminium à l’étranger sont passés de 25 % à 50 %, affectant les ventes de bières en canettes importées sur le marché américain. La société doit également faire face à une pression tarifaire de 25 % sur les canettes en aluminium et les bouteilles en verre, environ 39 % des bières étant encore transportées en canettes d’aluminium. Cela comprime la marge, et avec le ralentissement du revenu, cela pèse sur le rendement. Si ces tarifs persistent, le rendement par action pour l’année pourrait diminuer de 6 % à 9 %. Bien que la valorisation à 176 dollars par action semble bon marché, si le rendement continue de diminuer, la valorisation pourrait être encore plus faible.

Cependant, la société a également identifié un point positif face à ces résistances à court terme : la cession progressive de ses marques de vins et de spiritueux moins performantes. Au cours des six dernières années, Constellation a réalisé plusieurs désinvestissements importants, en vendant ou en arrêtant de produire de nombreuses marques de vins à bas prix, afin d’investir dans la croissance de ses marques haut de gamme. Elle a même cédé à la fin de l’année dernière la marque de vodka de milieu de gamme Svedka, pour privilégier le développement de spiritueux plus haut de gamme. Ces désinvestissements soutiennent une stratégie globale visant à générer des revenus à forte marge auprès d’une clientèle plus haut de gamme, montrant que la société n’hésite pas à sacrifier la croissance à court terme pour simplifier et renforcer ses activités.

Pour l’instant, Constellation reste une action difficile à recommander. Bien que ses activités ne soient pas en crise, le cours ne rebondira probablement pas avant que les problèmes immédiats ne soient résolus. Il est donc conseillé de patienter et de privilégier des valeurs de consommation stables, moins exposées à la résistance du marché.