Appel sur les résultats du premier trimestre 2025 de Car-Mart d'Amérique : résultats mitigés en raison des contraintes d'inventaire

Lors de leur dernier appel de résultats, les dirigeants de Car-Mart en Amérique ont esquissé le tableau d'une entreprise naviguant dans des vents contraires significatifs tout en apportant des ajustements stratégiques pour renforcer leur modèle commercial. Le détaillant de voitures d'occasion a signalé une baisse des volumes de ventes mais une amélioration des marges au cours d'un trimestre marqué par des défis d'approvisionnement et des contraintes de capitaux.

L'entreprise a enregistré une baisse de son chiffre d'affaires total de 1,9 % pour atteindre 341,3 millions de dollars, principalement en raison d'une diminution de 5,7 % des ventes unitaires au détail. Bien qu'elle ait vendu moins de véhicules, elle a réussi à élargir sa marge brute à 36,6 %, en hausse de 160 points de base d'une année sur l'autre, grâce à un mix de produits amélioré et à des prix plus élevés des produits accessoires.

J'ai trouvé leur situation de financement d'inventaire particulièrement préoccupante. Le CFO Jonathan Collins a souligné ce qui semble être un sérieux goulot d'étranglement : “Actuellement, nous faisons face à un faible taux d'avance de 30 % et à un plafond de $30 millions sur nos avances d'inventaire dans le cadre de notre facilité de crédit renouvelable.” Cette contrainte limite clairement leur capacité à tirer parti d'une forte demande des consommateurs, comme en témoigne une augmentation de 10 % des demandes de crédit au cours du trimestre, avec des demandes en juillet augmentant de 26,5 %.

Les indicateurs de crédit de l'entreprise ont montré une certaine détérioration, avec des amortissements nets augmentant à 6,6 % contre 6,4 % l'année dernière et les retards de paiement de 30 jours ou plus augmentant de 30 points de base. La direction a attribué cela en partie à “une fréquence de pertes plus élevée et une gravité accrue dans les pools hérités”, bien qu'ils semblaient désireux de souligner que près de 72 % de leur portefeuille consiste désormais en prêts originés sous des normes de souscription améliorées.

Ce qui m'a frappé, c'est leur changement stratégique vers des clients de plus haute qualité. Le PDG Douglas Campbell a noté que 15 % de volume en plus provenait de leurs plus hauts rangs de clients (cinq à sept), tandis que les réservations des rangs les plus bas ont été réduites de près de 50 %. Cela reflète un mouvement délibéré pour améliorer la qualité du portefeuille, même au détriment du volume.

Leurs investissements technologiques semblent porter leurs fruits, avec le déploiement de leur plateforme améliorée Pay Your Way entraînant un passage des paiements en magasin aux paiements en ligne et presque doublant les inscriptions aux paiements récurrents. Ces améliorations opérationnelles devraient finalement se traduire par des économies de coûts, la direction s'attendant à “défaire environ la moitié de la croissance totale des SG&A dans la deuxième moitié de l'année.”

Le marché de la titrisation a été un point lumineux, avec leur dernière transaction clôturant à un taux d'intérêt moyen pondéré de 5,46 %, une amélioration de 81 points de base par rapport à leur transaction de mai. La forte demande des investisseurs pour ces titres—avec des billets de classe A presque huit fois sursouscrits—suggère une confiance croissante dans leur modèle d'affaires.

En regardant vers l'avenir, l'entreprise est confrontée au double défi de gérer des coûts d'approvisionnement élevés tout en recherchant des solutions de financement alternatives pour accroître sa capacité d'inventaire. Si elle parvient à surmonter ces contraintes, elle semble bien placée pour tirer parti de la demande croissante des consommateurs en difficulté de crédit qui trouvent de moins en moins d'options ailleurs.