La Banque centrale du Japon prévoit une sortie discrète de l'expérience ETF de $250 milliards.

J'ai observé les préparatifs discrets de la Banque du Japon pour se débarrasser de son immense portefeuille d'ETF de 37 billions de yens, et franchement, le timing ne pourrait pas être plus politiquement inopportun. Cette frénésie d'achats de 13 ans les a laissés avec une patate chaude financière qu'ils ont désespérément besoin de poser.

Le gouverneur Kazuo Ueda essaie de démanteler ce que je considère comme l'une des expériences monétaires les plus imprudentes de la banque moderne - une expérience qui a gonflé le bilan de la BOJ à un absurde 125 % du PIB japonais. Aucune autre grande banque centrale n'est allée aussi loin hors des sentiers battus.

La récente démission du Premier ministre Ishiba a ajouté une nouvelle complication. Alors qu'Ueda affirme publiquement qu'ils “vont prendre le temps” avant de vendre, le vice-gouverneur Ryozo Himino semble plus désireux d'agir, suggérant récemment qu'une action pourrait intervenir plus tôt que prévu.

Leur stratégie semble refléter leur précédente vente d'actions, qui a pris douloureusement deux décennies à se compléter. Plutôt que de tout vendre d'un coup ou de transférer des avoirs à des entités publiques, ils vont probablement introduire des ventes progressivement sur le marché.

L'addiction aux ETF a commencé en 2010 et s'est accélérée de manière spectaculaire sous l'obsession de stimulation de Haruhiko Kuroda à partir de 2013. Contrairement aux obligations d'État, ces ETF ne vont pas arriver à échéance de manière pratique - ils doivent être vendus activement.

Le membre du conseil Kazuyuki Masu a admis ce qui semble évident : “Personne ne pense qu'il serait acceptable de laisser les choses telles qu'elles sont.” Pourtant, il a souligné “une extrême prudence” pour éviter la panique sur le marché.

Avec le Nikkei à des niveaux record, cela devrait être le moment idéal pour commencer à vendre. Au lieu de cela, le chaos politique règne jusqu'au moins le 4 octobre, lorsque le parti au pouvoir sélectionne un nouveau leader. Pendant ce temps, les partis d'opposition lorgnent déjà sur les profits de l'ETF pour financer des projets comme la garde d'enfants.

Un initié a confié : “Je ne pense pas que la BOJ soit dans une grande précipitation. Mais c'est quelque chose qu'elle doit finalement faire.”

Je suis sceptique quant à leur capacité à dénouer cette position sans perturber le marché. La BOJ a créé ce monstre, et maintenant elle marche sur des œufs, espérant que personne ne remarque qu'elle recule lentement.