Obligations de Singapour : Le dernier refuge sûr dans un marché en déclin

Alors que j'observe les marchés obligataires mondiaux se faire absolument massacrer, Singapour se présente comme une anomalie qui a attiré mon attention. Les obligations d'État à long terme partout sont en train d'être dumpées comme des pommes de terre chaudes, pourtant le marché de la dette de Singapour se comporte comme s'il existait dans un univers parallèle.

Les chiffres racontent une histoire frappante. Cette année, les rendements à 30 ans ont augmenté d'environ 45 points de base au Royaume-Uni, de 74 en Allemagne et d'un incroyable 100 au Japon - où les rendements des obligations à long terme viennent d'atteindre des sommets historiques. Les gilts britanniques à 30 ans touchent des niveaux non vus depuis trois décennies.

Qu'est-ce qui motive ce bain de sang ? Un cocktail toxique de craintes d'inflation, d'attentes de hausse des taux, de chaos politique et de déficits fiscaux massifs. Comme l'a dit Winson Phoon de Maybank Securities, “La performance du marché obligataire depuis le début de l'année a en effet été désastreuse pour les marchés développés, en particulier les gilts britanniques et les JGB, en raison de leurs dynamiques locales défavorables.”

Pourtant, au milieu de ce carnage, le rendement à 30 ans de Singapour a chuté d'environ 75 points de base. Oui, chuté. Les investisseurs ne fuient pas - ils s'engagent, faisant monter les prix et baisser les rendements.

Je trouve l'approche de Singapour rafraîchissante et responsable dans un monde de folie fiscale. Contrairement à la plupart des nations qui impriment de l'argent pour combler les trous budgétaires, Singapour est constitutionnellement obligé d'équilibrer son budget à chaque mandat gouvernemental. Zéro dette nette. Aucune. Leurs obligations existent principalement pour gérer les flux de trésorerie et fournir des repères pour la dette privée.

Leur stratégie de gestion de l'inflation diverge également de la norme. Plutôt que de manipuler les taux d'intérêt, l'Autorité Monétaire de Singapour contrôle la force de la devise. Lorsque l'inflation augmente, ils laissent le dollar de Singapour s'apprécier, rendant les importations moins chères et refroidissant naturellement les pressions sur les prix. Cette approche a maintenu l'inflation à seulement 0,6 % en juillet - le plus bas depuis début 2021.

Le dollar de Singapour a augmenté d'environ 5,46 % par rapport au USD cette année, reflétant d'énormes flux de capitaux cherchant refuge face à la volatilité mondiale. Avec sa note AAA de la part des trois principales agences (meilleure que celle des États-Unis et quatre crans au-dessus du Japon), il n'est pas difficile de comprendre pourquoi.

«Les offres pour les obligations de Singapour sont devenues plus agressives sur les prix dans un contexte de conditions de liquidité abondantes», note Phoon. Avec la banque centrale ne montrant aucune inclination à drainer cette liquidité, les rendements pourraient rester déprimés pendant un certain temps.

Singapour est-il parfait ? Bien sûr que non. Mais dans une année où les détenteurs d'obligations partout sont en difficulté, il offre une combinaison rare de sécurité, de rendements et de stabilité. Pour des investisseurs comme moi cherchant un abri contre la tempête, c'est de plus en plus difficile à ignorer.