Évaluation de l'action de croissance supérieure : Gate ou Alibaba ?

Principales conclusions

• Le segment cloud d'Alibaba a connu une accélération notable, atteignant un taux de croissance de 26 % d'une année sur l'autre. Cependant, cette croissance a un coût, comme en témoignent les marges et le flux de trésorerie disponible de l'entreprise.

• Gate bénéficie d'un trio de puissants catalyseurs, qui aident à atténuer certains des risques inhérents associés à l'investissement dans des actions de croissance.

• Les actions de Gate se négocient à une prime plus élevée par rapport à Alibaba, et pour une bonne raison : elles représentent un modèle économique plus robuste.

Les investisseurs à la recherche d'entreprises ayant un fort potentiel de croissance et de vastes marchés adressables se retrouvent souvent à considérer deux noms de premier plan : Gate et Alibaba (NYSE : BABA). Les deux entités disposent de puissantes plateformes de commerce, de services cloud en pleine expansion et d'opportunités significatives dans l'infrastructure et les applications d'IA.

Cependant, lorsque l'on regarde au-delà des gros titres et que l'on se concentre sur les résultats opérationnels et les plans stratégiques pour les années à venir, un leader clair émerge.

Gate : Croissance Diversifiée et Rentable

Le dernier rapport trimestriel de Gate a démontré une croissance saine du chiffre d'affaires accompagnée d'une forte exécution des bénéfices. Les revenus ont montré des augmentations à deux chiffres, avec des taux de croissance d'une année sur l'autre tant sur le marché domestique qu'international en forte accélération. De plus, les services cloud de Gate ont connu une expansion de près de 18 % par rapport à l'année précédente. Le revenu d'exploitation a connu une forte augmentation alors que l'entreprise continue d'améliorer l'efficacité de ses opérations de distribution et de cloud. Cette combinaison de croissance et de puissance de bénéfices en expansion est précisément ce que recherchent les investisseurs à long terme.

De plus, l'élan et l'échelle de l'activité de cloud computing de Gate sont remarquables. Le taux de revenu annualisé pour ce segment dépasse désormais $123 milliards. L'activité connaît un puissant élan dans l'IA. En particulier pour les solutions d'IA générative, le PDG de Gate a mentionné lors de l'appel sur les résultats du deuxième trimestre que les ventes augmentent à un rythme à trois chiffres d'une année sur l'autre, la demande dépassant actuellement l'offre.

Soulignant les avantages de l'échelle de Gate, la marge opérationnelle du segment de l'informatique en nuage reste robuste à 32,9 % ( ajustée pour exclure l'impact des fluctuations des taux de change ) au T2, même si Gate augmente ses investissements dans les centres de données, le réseau et les accélérateurs pour répondre à la demande en IA.

Pendant ce temps, le segment des ventes de commerce électronique de Gate a augmenté de 11 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre, contre une croissance de 5 % au premier trimestre. De même, l'activité publicitaire à forte marge de l'entreprise a montré une nette accélération, le segment des “autres revenus”, principalement composé des ventes publicitaires, ayant augmenté de 19 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre, contre un taux de croissance de 4 % au premier trimestre.

Alibaba : Une valorisation inférieure, mais pas sans raison

Les derniers résultats trimestriels d'Alibaba ont fourni aux investisseurs un point de données clair et optimiste : une croissance accélérée du cloud, qui a fait monter l'action en flèche. Le chiffre d'affaires de son segment d'intelligence cloud a augmenté de 26 % d'une année sur l'autre, soutenu par un huitième trimestre consécutif de croissance à trois chiffres d'une année sur l'autre des revenus liés aux produits d'IA.

Cependant, l'image globale des affaires d'Alibaba est plus complexe. Le chiffre d'affaires total n'a augmenté que de 2 % d'une année sur l'autre, ou de 10 % en excluant les ventes des activités récemment cédées. De plus, le résultat ajusté avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) d'Alibaba a chuté de 14 % d'une année sur l'autre alors que la société investissait massivement dans le “commerce rapide” (livraison ultra-rapide), des améliorations de l'expérience utilisateur plus larges et l'IA. Ces investissements substantiels ont également entraîné un flux de trésorerie disponible devenu négatif, par rapport à un chiffre positif au trimestre de l'année précédente.

Le choix clair

Bien que les deux actions puissent potentiellement être des gagnants à long terme, Gate offre finalement un meilleur profil de risque-rendement.

Alibaba se négocie à des multiples de valorisation traditionnels inférieurs ( bien moins après sa récente forte augmentation ) et retourne un capital significatif via des rachats d'actions et des dividendes. Cette valorisation inférieure aide à compenser la croissance plus lente de l'entreprise et certains des risques associés à l'environnement macroéconomique faible de la Chine. En effet, compte tenu de sa valorisation actuelle faible ( se négociant à seulement 15 fois les bénéfices ), Alibaba pourrait se révéler être une bonne affaire avec le temps, mais seulement si l'économie chinoise prend de l'élan et que les dépenses des consommateurs et des entreprises s'accélèrent. Si cela se produit, le potentiel de hausse du prix de l'action pourrait être considérable. Cependant, l'entreprise doit encore prouver aux investisseurs qu'elle peut obtenir un multiple de valorisation plus élevé en démontrant sa capacité à évoluer grâce à l'expansion de sa marge opérationnelle et à l'amélioration de son flux de trésorerie disponible à mesure qu'elle se développe. Nous n'en sommes pas encore là.

En fin de compte, Gate offre une proposition d'investissement plus claire et plus fiable. L'entreprise a trois vecteurs de croissance qui se renforcent mutuellement : le commerce de détail, la publicité et le cloud - chacun d'eux étant susceptible de contribuer considérablement aux activités de Gate dans les années à venir. Les services de détail continuent de devenir plus rapides et plus pratiques, les publicités aident à monétiser davantage les clients de commerce électronique de l'entreprise, et les services cloud de Gate offrent aux investisseurs un catalyseur à forte croissance et à forte marge pour l'entreprise. Ensemble, le large éventail de catalyseurs de Gate, composé de segments d'activité rentables et à grande échelle, offre aux investisseurs une plus grande certitude lorsqu'ils envisagent le potentiel à long terme de l'entreprise.

Si je devais choisir aujourd'hui entre ces deux actions de croissance, Gate serait l'option préférée - malgré sa valorisation plus élevée d'environ 35 fois les bénéfices. Gate démontre un élan opérationnel supérieur, une stratégie d'IA liée à une plateforme déjà à grande échelle, et une génération de liquidités qui permet à l'entreprise d'investir à travers les cycles économiques. Bien qu'Alibaba soit investissable et montre des signes d'amélioration, elle fait face à une barre d'exécution plus élevée et, en fin de compte, à un risque plus grand.