Le discours de Powell hier soir était en fait un signal - le cycle de resserrement de La Réserve fédérale (FED) touche à sa fin.

Dès le début de son discours, l'accent a été mis sur le bilan, en déclarant clairement que "dans les prochains mois, il est possible d'arrêter la réduction du bilan", ce qui représente la première fois depuis 2022 qu'une telle attitude est exprimée. Auparavant, la réduction mensuelle était de 65 milliards de dollars en bons du Trésor et de 35 milliards de dollars en MBS, mais maintenant, le rythme n'est plus que de 5 milliards de dollars en bons du Trésor, ce qui montre que l'espace de réduction du bilan de La Réserve fédérale (FED) est déjà très limité. Une fois la réduction du bilan arrêtée, cela équivaut à ne plus retirer de liquidités du marché. Bien qu'il soit encore loin d'une nouvelle expansion du bilan, la direction a déjà changé.

Il y a principalement deux raisons pour lesquelles il soulève ce sujet maintenant : d'une part, le bilan a déjà été réduit à un peu plus de 6 000 milliards, les réserves approchent de la zone de sécurité et les fonds dans le système bancaire commencent à se resserrer ; d'autre part, il est clair que Powell ne veut pas revivre la crise de liquidité de 2019. À l'époque, un resserrement excessif de la liquidité a conduit à une crise sur le marché des repo. La situation actuelle est également un peu similaire : beaucoup d'émissions de dette publique, la saison des impôts approche, la liquidité du côté bancaire se resserre, La Réserve fédérale (FED a) anticipé, agissant plutôt de manière défensive, ce n'est pas un assouplissement actif, mais ils n'osent pas non plus retirer plus de liquidités.

Dans la partie sur l'emploi et l'inflation, son ton a également changé. Powell a cette fois mentionné que "les risques à la baisse pour l'emploi augmentent", ce qui était rare au cours des deux dernières années. Cela signifie qu'avec l'inflation temporairement maîtrisée, il s'inquiète davantage de la faiblesse du marché du travail. Tant que l'inflation ne rebondit pas de manière inattendue, il est très probable que La Réserve fédérale (FED) commence à réduire les taux d'intérêt en octobre ou d'ici la fin de l'année. De plus, en liant cela à sa mention de "nous avons vu de nouvelles données non officielles", il est fort probable qu'il ait déjà consulté des données internes sur les non-agricoles de septembre, ce qui expliquerait son attitude aussi subtile.

On peut également voir des indices dans la réaction du marché : les rendements des obligations américaines ont baissé, le dollar a atteint un sommet avant de redescendre, et les marchés boursiers ainsi que le marché des cryptomonnaies sont restés relativement forts. Tout le monde évalue la même attente : la liquidité doit commencer à changer de direction. Le style général du discours de Powell cette fois-ci n'est pas pressé de sauver le marché, mais vise à éviter d'autres accidents de liquidité. En d'autres termes, la fin du resserrement devient le point de départ d'un assouplissement.

Cette situation va amener le marché à une attitude ambivalente : faut-il profiter de l'instant pour exploser, ou bien subir des fluctuations pendant quelques mois ou encore un repli pour attendre le point de départ incertain de la détente avant d'exploser ?

À mon avis, il est temps d'exploser. Si l'assouplissement continue d'exploser, seuls les enfants font des choix. J'espère que les principaux acteurs ne sont pas des enfants !