La valeur d'entreprise de Metaplanet tombe en dessous des Holdings Bitcoin alors que le modèle de trésorerie fait face à un test.

La valeur d'entreprise de Metaplanet est tombée en dessous de ses avoirs en Bitcoin mardi 14 octobre 2025. Selon les rapports, la société japonaise de trésorerie en Bitcoin a vu son marché par rapport à la NAV Bitcoin (mNAV) chuter à 0,99. Cela représente la première fois que le métrique est tombé en dessous de 1,0 depuis que la société a commencé sa stratégie d'accumulation de Bitcoin.

La société cotée à Tokyo détient 30 823 BTC d'une valeur de 3,5 milliards de dollars sur son bilan. Les actions de Metaplanet ont chuté de 75 % par rapport à leur pic de 1 895 yens à 482 yens mardi. La mNAV de l'entreprise a diminué de plus de sept points depuis la mi-juin. Metaplanet a suspendu les achats de Bitcoin pendant les deux dernières semaines, avec son acquisition la plus récente de 5 268 BTC annoncée le 30 septembre.

Le ratio mNAV compare la valeur d'entreprise d'une société à sa valeur nette d'actifs en Bitcoin. La valeur d'entreprise inclut la capitalisation boursière, la dette totale et la valeur notionnelle des actions privilégiées, moins le solde de trésorerie. Lorsque le mNAV tombe en dessous de 1,0, la société se négocie à un prix inférieur à celui de ses avoirs en Bitcoin. Cela peut refléter des préoccupations du marché concernant les niveaux de dette, les modèles opérationnels ou d'autres risques commerciaux.

Impact sur le modèle d'investissement en trésorerie Bitcoin

La baisse de la valorisation affecte la confiance des investisseurs dans la stratégie de trésorerie Bitcoin. Les entreprises se négociant en dessous de la mNAV offrent aux investisseurs une exposition au Bitcoin à un prix réduit par rapport au prix au comptant. Cependant, cela remet également en question la proposition de valeur de détenir du Bitcoin par le biais d'actions publiques par rapport à la propriété directe.

Des rapports indiquent que la situation de Metaplanet reflète une diminution de l'appétit des investisseurs pour les entreprises de trésorerie d'actifs numériques à l'échelle mondiale. L'entreprise commandait autrefois une forte prime par rapport à sa valeur nette d'actifs Bitcoin. À son sommet en juillet 2024, le mNAV de Metaplanet a atteint 22,59 suite à son premier achat de Bitcoin.

Il est noté qu'environ 15 % des entreprises de trésorerie d'actifs numériques se négocient désormais en dessous de 1,0x mNAV. KindlyMD se négocie également à un rabais avec un mNAV de 0,959. Pendant ce temps, Strategy maintient la plus forte prime avec un mNAV de 1,48, malgré la détention de 640 250 BTC d'une valeur de $72 milliards.

Implications du marché plus large pour les avoirs en Bitcoin des entreprises

La tendance des remises des entreprises de trésorerie reflète l'évolution des dynamiques du marché pour l'adoption du Bitcoin par les entreprises. L'analyste en actions de Smartkarma, Mark Chadwick, caractérise la situation actuelle comme un refroidissement de la tendance des trésoreries en Bitcoin. Il a décrit le déclin comme l'éclatement d'une bulle. Les investisseurs en Bitcoin à long terme peuvent considérer ces remises comme des opportunités d'achat.

Le PDG de Melanion Capital, Jad Comair, a présenté une perspective contrastée. Il a déclaré que les marchés ne comprennent toujours pas les modèles de trésorerie Bitcoin. Comair a comparé le scepticisme actuel aux premiers investisseurs de Tesla qui se concentraient sur la production de voitures plutôt que sur la transformation énergétique. Il pense que la compréhension du marché va évoluer et que les remises se transformeront en primes persistantes.

L'adoption de Bitcoin par les entreprises se poursuit malgré les pressions sur la valorisation. Nous avons précédemment évoqué comment 15 États américains avancent avec des plans pour des réserves de Bitcoin, reflétant une acceptation institutionnelle plus large. Cependant, les valorisations du marché public suggèrent que les investisseurs restent prudents quant au modèle commercial des entreprises de trésorerie.

La stratégie a également subi des pressions sur le prix de l'action, avec une baisse de 30 % de son action depuis juillet 2025. Le plus grand détenteur public de Bitcoin au monde continue d'accumuler malgré la volatilité du marché. Cette divergence entre l'activité d'accumulation et la performance du prix de l'action soulève des questions sur la durabilité des évaluations premium pour les entreprises de trésorerie.

L'environnement actuel du marché teste si les entreprises de trésorerie Bitcoin peuvent maintenir l'intérêt des investisseurs pendant les périodes de prix de cryptomonnaies stables ou en déclin. Les entreprises doivent démontrer une valeur au-delà d'une simple exposition au Bitcoin pour justifier des évaluations premium. Celles qui se négocient à des remises subissent une pression pour ajuster leurs stratégies ou risquent une dévaluation supplémentaire.