EIGEN : Quand le succès du protocole se conjugue avec des déblocages mensuels de 47 millions de dollars

Le 10 octobre, l’ensemble du marché des cryptomonnaies s’est effondré à l’annonce des tarifs douaniers. $EIGEN a chuté de 53 % en intrajournalier, passant de 1,82 $ à 0,86 $. Si l’on aurait pu croire à une victime supplémentaire d’un krach éclair, l’explication est en réalité plus nuancée.

68 % des traders les plus rentables sur $EIGEN ont liquidé leurs positions au cours des 30 derniers jours. Leur décision n’était pas une réaction au krach du 10 octobre, mais une anticipation d’un choc d’offre sur 24 mois, initié par le premier déblocage du 1er octobre.

J’ai analysé les données on-chain, constatant une fois de plus un excès de titres optimistes sur mon fil d’actualité.

Je l’ai aussi fait parce que le récit dominant ne correspondait pas à la réalité des prix. EigenCloud affiche des performances remarquables : partenariat avec Google, TVL atteignant 17,5 milliards de dollars (contre 12 milliards en août), intégration de Coinbase AgentKit, développement actif sur EigenDA V2 et expansion multichaîne.

Cependant, la principale difficulté réside dans le fait qu’à compter du 1er novembre, environ 47 millions de dollars de jetons $EIGEN seront débloqués chaque mois durant les deux années à venir. Cela représente 13 % de la capitalisation actuelle qui viendront s’ajouter chaque mois.

Les traders les plus profitables ont anticipé cette évolution et ont quitté le marché tôt, comme le montrent les 30 derniers jours. Si les capitaux avisés ont profité de la baisse, ce fut principalement l’œuvre d’une seule baleine, désormais inactive selon @nansen_ai. Par ailleurs, 12,2 millions de dollars ont été transférés vers les plateformes d’échange cette semaine.

Le krach du 10 octobre n’était qu’un bruit de fond, une distraction. Le véritable indicateur est le timing : qui est sorti avant le 1er octobre, qui a acheté pendant la correction, et qui reste silencieux aujourd’hui.

Schéma de sortie : septembre–octobre 2025

Premier constat : 68 % des 25 traders $EIGEN les plus performants ont totalement liquidé leur position sur les 30 derniers jours. Il ne s’agit pas de prises de profit partielles, mais de sorties intégrales.

Le premier du classement (“crashman.eth”) a enregistré un rendement de 272 % et ne détient plus aucun jeton. Le second a réalisé 97 % et a quitté le marché. Le troisième a fait 91 % puis s’est désengagé. Ce schéma se retrouve chez l’ensemble des meilleurs traders.

Seuls 8 des 25 meilleurs traders détiennent encore des $EIGEN, et leur taux moyen de conservation n’atteint que 30 %. Même les plus fidèles ont réduit de 70 % leur position maximale.

Ce ratio démontre mieux la tendance que le rendement. Des performances élevées associées à de faibles taux de conservation traduisent une conviction initiale transformée en prudence. Ces sorties ont débuté mi-septembre, plusieurs semaines avant le krach du 10 octobre, alors que le prix dépassait encore 2 $.

Ces acteurs ont anticipé le calendrier de déblocage et ont quitté le navire en avance.

Destination des jetons

La chronologie coïncide avec le déblocage du 1er octobre, date à laquelle $EIGEN est devenu échangeable après plusieurs mois de restrictions. Deux jours avant le premier déblocage de 36,82 millions de jetons $EIGEN, le prix a chuté de 26 %.

Les top traders ont agi avant cet événement, vendant sur les plateformes d’échange. Ce qui pouvait ressembler à de l’accumulation était en réalité une distribution organisée, du moins d’après mon analyse on-chain.

En examinant la Flow Intelligence des 7 derniers jours, on observe un flux supplémentaire de 12,32 millions de dollars de $EIGEN vers les plateformes d’échange, dont 3,44 millions directement issus des meilleurs traders profit net.

La contradiction : une baleine de capitaux avisés achète la correction

Les positions de capitaux avisés ont progressé de 68 % le mois dernier, passant de 1,4 million à 2,36 millions de jetons. Or, plus de la moitié provient d’un seul portefeuille, qui détient désormais 1,23 million de $EIGEN.

Cette baleine a accumulé tout au long de septembre, vendu près du point bas du 1er octobre, racheté plus haut ensuite, puis à nouveau après le krach du 10 octobre.

Une stratégie d’achat périodique atypique, mais surtout un signal qui n’est pas partagé par l’ensemble des capitaux avisés. Les autres portefeuilles réunis détiennent environ 1,2 million de jetons répartis sur des dizaines de portefeuilles, ce qui reste marginal. L’ensemble des capitaux avisés ne détient que 0,13 % de l’offre totale.

Par ailleurs, sur les dernières 24 heures, aucune activité de capitaux avisés ni flux significatif n’a été observé. Même la baleine est inactive.

Dans le même temps, le prix de $EIGEN poursuit sa baisse, les portefeuilles profit net les plus importants prenant leurs profits et l’offre étant transférée vers les plateformes d’échange, comme l’indique la colonne de droite dans la capture d’écran ci-dessus.

Deux lectures de ce calme :

• Scénario haussier : conviction. On conserve malgré la volatilité, en attendant la confirmation des fondamentaux.

• Scénario baissier : incertitude. Pas assez de confiance pour renforcer la position malgré la baisse des prix.

Réponse attendue le 1er novembre.

Le défi mensuel des 47 M$

Le 1er novembre marque une nouvelle étape : davantage de jetons seront débloqués.

Le calendrier de déblocage est public. Pourtant, peu s’intéressent à sa portée réelle ou à sa signification concrète sur le marché.

Le déblocage du 1er octobre 2024 a levé les restrictions de transfert et amorcé une période de blocage initiale d’un an.

Le 1er octobre 2025, les premiers 36,82 millions de $EIGEN ont été débloqués. À partir du 1er novembre, 36,82 millions supplémentaires seront libérés chaque mois sur environ 23 mois, jusqu’en septembre 2027.

Au prix actuel, c’est 47 millions de dollars qui sont injectés en circulation chaque mois. Avec une capitalisation de 490 millions de dollars (à date), cela représente une dilution mensuelle de 10 %. Un niveau considérable.

Seuls 23 % de l’offre sont en circulation, soit un ratio valeur totale diluée/capitalisation de marché de 4,5x : 77 % restent bloqués.

Les 10 principaux détenteurs contrôlent 50 % de l’offre, généralement stockée sur des portefeuilles de protocole, des réserves de plateformes d’échange ou des allocations VC, tous soumis au même calendrier d’acquisition progressive.

La pression vendeuse sera donc continue pendant deux ans, et non ponctuelle.

Ceux qui sont sortis en septembre n’ont pas réagi au simple mouvement du prix : ils ont anticipé des chocs d’offre programmés à des dates connues.

Protocole vs jeton : pourquoi les deux peuvent coexister

Le paradoxe, c’est qu’EigenCloud, en tant que protocole, affiche d’excellents résultats.

17,5 milliards de dollars de valeur totale verrouillée (TVL) (contre environ 12 milliards en août). Partenariat Google Cloud pour la vérification IA des paiements. Intégration AgentKit de Coinbase pour agents blockchain vérifiables. Fonction de pénalisation (slashing) active depuis avril. EigenDA V2 lancé en juillet. Expansion multichaîne en cours.

Le développement est tangible, l’adoption progresse, l’infrastructure se confirme.

Mais des fondamentaux solides n’effacent pas une économie du jeton défavorable. Les deux aspects sont distincts, et le lien d’un jeton à un projet ne garantit pas leur synchronisation.

La trajectoire de croissance de $EIGEN se heurte à un cycle de déblocage massif sur plusieurs années, qui ne fait que commencer. C’est pourquoi il est essentiel de dissocier l’analyse du produit de celle du jeton, car les deux évoluent rarement ensemble, surtout pendant les périodes d’acquisition progressive.

Pour que le jeton réussisse, il faut que le protocole génère une demande réelle suffisante pour absorber 47 millions de dollars de nouvelle offre chaque mois.

Un seuil exigeant, même pour un projet aussi solide qu’EigenCloud.

1er novembre : le test de résistance réel

Impossible de prédire qui l’emportera : la croissance du protocole ou la pression de l’offre.

Ce que montrent les données, c’est qu’à nouveau, mon fil d’actualité est saturé de news haussières sur $EIGEN. Les lecteurs réguliers voient à quelle autre étude de cas je fais référence.

Concernant $EIGEN, les traders les plus rentables sont partis bien avant le premier déblocage, avec les meilleurs quittant alors que le prix dépassait 2 $. Une baleine de capitaux avisés a accumulé lors du krach, puis est devenue inactive. Les flux vers les plateformes d’échange continuent d’augmenter à l’approche du prochain déblocage.

Le krach du 10 octobre lié aux tarifs n’était qu’une distraction. Le véritable enjeu est la stratégie des portefeuilles face à un calendrier de déblocage sur 24 mois, qui s’accélère à partir du 1er novembre.

Points clés à retenir :

Quand le taux de conservation passe sous 30 % chez les top traders, que les flux vers les plateformes d’échange augmentent nettement par rapport à la capitalisation, et que d’importants déblocages récurrents approchent, ce n’est généralement pas un signal d’achat.

Le 1er novembre constitue le prochain test mensuel de ce cycle d’offre. Reste à voir si la conviction de la baleine sera récompensée, ou si les vendeurs précoces avaient raison.

À surveiller :

1. Évolution des positions des capitaux avisés et nombre croissant de portefeuilles accumulant.

2. Autres segments (top 100, top profit net, baleines, fonds) qui renforcent leur position.

3. Vélocité des flux vers plateformes d’échange (le rythme de 12 M$/semaine s’accélère-t-il ?)

4. Nombre de portefeuilles actifs (nouvelles entrées ou simple rotation des détenteurs existants ?)

Ce cadre d’analyse s’applique à tous les jetons soumis à des déblocages programmés. La méthodologie est plus importante que l’opération elle-même.

Les données on-chain offrent l’accès aux mêmes informations que les institutions et fonds. La différence, c’est de savoir où regarder avant que le marché ne s’en rende compte.

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Source : analyse personnelle.

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