¡Hyperliquid está en auge! La proporción de costos de Solana ha caído un 50%, los derivados reescriben el panorama de L1.

Este año, el modelo de costos generado por las principales cadenas de bloques Layer-1 ha cambiado drásticamente. A principios de año, Solana representaba más del 50% de las tarifas de transacción en las principales plataformas L1, pero ahora solo representa el 9% del total de tarifas de transacción, con una caída del 82%. La razón principal de esta drástica disminución es la intensa competencia de Hyperliquid y BNB Chain.

Solana de rey a caído, la proporción de costos se desplomó un 82%

(fuente: The Block)

A principios de este año, Solana era indiscutiblemente el rey de las tarifas L1, con más del 50% de participación en el mercado. Esta dominancia se basa en la ola de memecoins que comenzó a finales de 2024 y principios de 2025, cuando plataformas como Pump.fun permitieron a cualquiera emitir tokens fácilmente, lo que provocó una ola de especulación a nivel mundial. El alto rendimiento de Solana (capaz de procesar decenas de miles de transacciones por segundo) y sus tarifas extremadamente bajas (generalmente por debajo de 0.01 dólares) la convierten en la plataforma ideal para el comercio de memecoins.

Sin embargo, este auge alcanzó su punto máximo tras el lanzamiento del memecoin TRUMP, y luego se desplomó rápidamente. El token TRUMP es un memecoin respaldado oficialmente por el expresidente Trump, cuya emisión generó un breve interés global y una ola de transacciones, pero también marcó un punto de inflexión en la tendencia de los memecoins. Después de TRUMP, el interés del mercado por nuevos memecoins declinó rápidamente, muchos especuladores salieron debido a las pérdidas, y la actividad de transacciones y los ingresos por tarifas en la cadena de Solana colapsaron.

Según los datos de The Block, la proporción de tarifas de Solana ha caído de más del 50% a solo el 9% en la actualidad, con una caída del 82%. Este tipo de descenso dramático es extremadamente raro en la historia de la cadena de bloques, y refleja la dependencia excesiva del ecosistema de Solana en un único escenario de aplicación (transacciones de memecoin). Cuando este escenario pierde atractivo, la actividad económica de toda la red se estanca.

Lo que es aún más preocupante es que Solana no ha logrado recuperar ese nivel de actividad desde entonces. Aunque todavía hay protocolos DeFi, mercados de NFT y otras aplicaciones funcionando en la cadena, los costos generados por estas aplicaciones son muy inferiores a los de la época de la locura de los memecoins. El desafío al que se enfrenta actualmente Solana es cómo construir un ecosistema más sostenible y diversificado después de que se haya disipado la fiebre especulativa.

¿Cómo Hyperliquid saltó del 5% al 40% de participación?

El ascenso de Hyperliquid es una de las historias más interesantes del mercado de criptomonedas este año. Como una cadena de bloques L1 centrada en el comercio de contratos perpetuos descentralizados, Hyperliquid solo representaba alrededor del 5% de las tarifas de transacción totales de las principales plataformas L1 a principios de año, pero hasta la semana pasada había aumentado a más del 40%, creciendo 8 veces.

El núcleo del éxito de Hyperliquid radica en captar la enorme demanda de operaciones con derivados. En comparación con el comercio de memecoins, el comercio de derivados tiene las siguientes ventajas:

Costos unitarios más altos: los costos generados por cada unidad de actividad en el comercio de derivados son mucho más altos que en el comercio al contado. Abrir un contrato perpetuo de 100,000 dólares podría generar tarifas de entre 10 y 50 dólares, mientras que una transacción de memecoin de la misma cantidad en Solana solo genera menos de 1 dólar en costos.

Demanda sostenida: el comercio de derivados no depende de la fiebre especulativa a corto plazo, sino de la demanda diaria de traders profesionales e instituciones. Independientemente de si el mercado está en alza o baja, la demanda de cobertura y arbitraje persiste.

Mayor frecuencia de operaciones: Los traders de derivados suelen utilizar estrategias de alta frecuencia, realizando decenas o incluso cientos de operaciones en un solo día, superando con creces la frecuencia de los especuladores de memecoin.

La arquitectura tecnológica de Hyperliquid también es clave para su éxito. La plataforma utiliza su propia cadena de bloques L1, optimizada específicamente para el comercio de derivados de alta frecuencia, proporcionando una experiencia de negociación cercana a la de un intercambio centralizado, mientras mantiene la transparencia y seguridad descentralizadas. Su modelo de libro de órdenes (en lugar del modelo AMM) permite a los traders profesionales realizar operaciones complejas de órdenes limitadas y órdenes condicionales, algo que es difícil de lograr en protocolos AMM como Uniswap.

Además, el modelo económico del token de Hyperliquid también ha atraído a una gran cantidad de usuarios. La plataforma distribuye la mayor parte de los ingresos por comisiones a los stakers de tokens, creando un fuerte incentivo económico. A medida que el volumen de transacciones crece, los ingresos por comisiones y el valor de los tokens forman un ciclo positivo, atrayendo aún más a usuarios y liquidez.

Sin embargo, el rápido ascenso de Hyperliquid también enfrenta desafíos. Su tasa de crecimiento de usuarios es relativamente lenta, y el aumento explosivo de la cuota de tarifas proviene principalmente de los altos costos por transacción unitaria, no de un crecimiento explosivo en la base de usuarios. Si la volatilidad del mercado disminuye, lo que lleva a una contracción en el volumen de operaciones de derivados, los ingresos por tarifas de Hyperliquid podrían caer rápidamente.

Cadena BNB se integra con el ecosistema de Binance para capturar el 20% del mercado

El auge de BNB Chain es otra historia. Esta cadena ha crecido de aproximadamente un 5% de participación en costos a más del 20% en la actualidad, un crecimiento de 4 veces. Este crecimiento se debe en gran medida a la profunda integración con el ecosistema de Binance.

El lanzamiento de Binance Alpha y la billetera de Binance ha traído enormes beneficios de tráfico para la plataforma BNB Chain. Binance Alpha es una plataforma de descubrimiento de proyectos lanzada por Binance, enfocada en identificar y promover proyectos con potencial, muchos de los cuales están desplegados en BNB Chain. La billetera de Binance es la solución de billetera no custodiada de Binance, integrada profundamente con BNB Chain, proporcionando a los usuarios una experiencia de transacciones en cadena sin interrupciones.

La entrada integrada con el intercambio de criptomonedas centralizado más grande del mundo dirige un gran volumen de tráfico y actividad minorista hacia la plataforma BNB Chain. Esta ventaja de tráfico es difícil de replicar para otras L1. Binance cuenta con más de 200 millones de usuarios registrados, y aunque solo el 1% de los usuarios utilice BNB Chain, eso sigue siendo una escala de millones de usuarios.

La cadena BNB también ha lanzado recientemente Aster, un nuevo protocolo enfocado en el comercio de derivados. Aunque el crecimiento de usuarios de Aster es lento, debido a los altos costos unitarios de las transacciones de derivados, incluso un pequeño número de usuarios puede generar ingresos por tarifas considerables. Este modelo es similar al de Hyperliquid, lo que muestra que los derivados se están convirtiendo en el nuevo campo de batalla para la competencia de tarifas en L1.

Sin embargo, la cadena BNB también enfrenta cuestionamientos sobre su descentralización. Debido a su estrecha relación con Binance, el grado de centralización de esta cadena es mayor que el de Ethereum o Solana, lo que podría convertirse en un factor de riesgo si el entorno regulatorio se vuelve más estricto. Además, la dependencia excesiva del ecosistema de Binance también significa que, si la posición de mercado de Binance se ve desafiada, la cadena BNB podría verse afectada en consecuencia.

Las dos trayectorias futuras de Solana y perspectivas del mercado

En los próximos meses, Solana podría necesitar adoptar una de las siguientes estrategias para revertir la caída:

Ruta uno: dApp nativo exitoso

Solana necesita una dApp nativa para obtener una adopción y atención significativas rápidamente, lo que traerá tráfico de vuelta a la red. Esto podría ser un innovador protocolo DeFi, una aplicación social o una plataforma de juegos. Sin embargo, desarrollar una aplicación exitosa es extremadamente difícil y requiere una combinación perfecta de innovación de productos, momento de mercado y suerte.

Ruta dos: nuevo ciclo de especulación

Otra opción es esperar otro ciclo especulativo centrado en Solana, similar a la locura de los memecoins a finales de 2024/principios de 2025. Este tipo de prosperidad cíclica no es raro en el mercado de criptomonedas, pero un modelo de negocio que depende de la especulación carece de sostenibilidad.

Cualquier fallo en una de las opciones podría significar que Hyperliquid y BNB Chain seguirán sustrayendo grandes comisiones generadas por L1 de Solana, especialmente en un contexto en el que la volatilidad del mercado de criptomonedas está en aumento y el volumen de operaciones de derivados se mantiene alto. La demanda estructural de operaciones de derivados y los costos unitarios más altos lo convierten en una fuente de ingresos más estable y predecible que los memecoins.

Desde una perspectiva de mercado más amplia, este cambio en el patrón de tarifas de L1 refleja la madurez del mercado de criptomonedas. La temprana especulación está dando paso a actividades de trading más profesionales e institucionales. La aparición de Hyperliquid y BNB Chain marca que el trading de derivados se ha convertido en el principal motor de la actividad económica de la cadena de bloques, y esta tendencia podría seguir profundizándose en los próximos años.