Análisis completo de la Gran caída épica de los Activos Cripto "1011": La verdad sobre el colapso del mercado desde la perspectiva de Wintermute y las revelaciones para el futuro.

El 11 de octubre de 2025, el mercado de Activos Cripto experimentó una Gran caída épica, con Bitcoin cayendo rápidamente desde un máximo de 117,000 dólares, rompiendo el nivel psicológico clave de 110,000 dólares en solo unas horas, mientras que Ethereum tuvo una caída diaria de hasta el 16%, y más alts experimentaron caídas del 80% al 90% en momentos extremos. Esta Gran caída resultó en la liquidación de 19,000 millones de dólares en activos encriptados, y los datos reales de Obtener liquidación podrían alcanzar los 30,000 a 40,000 millones de dólares, superando con creces las estadísticas públicas. Como figura central de esta tormenta, el fundador y CEO de Wintermute, Evgeny Gaevoy, reveló en una entrevista posterior las profundas mecánicas detrás de la Gran caída, así como la verdadera situación de los creadores de mercado en condiciones extremas.

01 Tres impactos: razones estructurales de la Gran caída épica

Política macroeconómica ataque cisne negro

El desencadenante inmediato de la caída fue el anuncio de Trump en las redes sociales de aranceles que impondrían aranceles del 100% a todas las importaciones chinas a partir del 1 de noviembre e introducirían controles de exportación más estrictos y sanciones financieras. Este anuncio de política desencadenó inmediatamente un estado de ánimo de aversión al riesgo en el mercado financiero mundial, y las criptomonedas, como representante de los activos de alto riesgo, fueron las primeras en venderse. Lo que es aún más interesante es que el token WLFI, respaldado por la familia Trump, había caído “misteriosamente” un 30% antes de que se anunciaran las noticias fiscales, lo que generó preguntas sobre el uso de información privilegiada.

Vulnerabilidad del sistema de alto apalancamiento

Según el análisis de Evgeny Gaevoy, la razón principal por la cual el tamaño de esta liquidación es de 5 a 10 veces mayor que en eventos anteriores, radica en el aumento significativo del apalancamiento en el sistema, así como en la aparición de más tipos de tokens, productos de contratos perpetuos y plataformas de trading. A diferencia de los mercados tradicionales, el mercado de Activos Cripto carece de mecanismos de interrupción, lo que provoca que, una vez que se rompe el nivel de soporte, se desencadene una cadena de Obtener liquidación. Es especialmente notable que la moneda estable USDE sufrió una severa desanclaje durante la Gran caída, cayendo brevemente por debajo de 0.66 dólares, convirtiéndose en un evento emblemático de esta Gran caída.

La liquidez de los creadores de mercado se ha agotado repentinamente

El día de la Gran caída, varios importantes creadores de mercado, incluido Wintermute, se vieron obligados a suspender el comercio. Jasper De Maere, estratega de Wintermute, explicó: “Nuestras reglas fueron violadas, y no pudimos proporcionar liquidez de manera segura y mantener una Delta neutral”. Esta estrategia Delta neutral es un enfoque de gestión de riesgos que utiliza coberturas para que la cartera no tenga exposición direccional a la volatilidad de precios. Cuando el mercado experimenta una volatilidad extrema, la integridad de las posiciones de cobertura de los creadores de mercado se ve comprometida, lo que les impide seguir proporcionando liquidez, dando lugar a una caída abrupta de la liquidez en el libro de órdenes y exacerbando la volatilidad de precios.

02 Mecanismo de fallo: sistema ADL y deficiencias en la infraestructura del mercado

Ejecución ADL caótica

El ADL (Mecanismo de Reducción Automática de Posiciones) es la “última línea de defensa” de los intercambios, que en situaciones extremas obliga a compensar parcialmente las posiciones cortas y las largas que han sido liquidadas, para evitar un colapso total de precios. Sin embargo, la ejecución de este ADL ha sido excepcionalmente caótica. Gaevoy reveló: “Algunos precios de ADL son completamente ilógicos, el precio del mercado está en 1 dólar, mientras que nuestras posiciones cortas son forzadas a liquidarse por el sistema a un precio de 5 dólares. Esto no puede cubrirse en absoluto, solo resulta en una pérdida instantánea.” Este mecanismo de ADL, que no es lo suficientemente transparente, ha suscitado amplios cuestionamientos en el mercado.

Parálisis en la transferencia de activos multiplataforma

Para los creadores de mercado, el mayor problema es que en caídas extremas, varios caminos de negociación se bloquean. Gaevoy explicó: “Cuando compras en Binance y vendes en Coinbase, te das cuenta de que tienes cada vez más stablecoins en el principal CEX de EE. UU., pero en Binance acabas con un token; sin embargo, en ese momento ambos retiros están bloqueados, y no puedes transferir los activos en absoluto.” Esta situación no solo ocurre en los intercambios centralizados, DeFi tampoco se ha librado, los creadores de mercado no solo “no quieren” proporcionar liquidez, sino que “no pueden hacerlo en absoluto.”

Paradoja de transparencia y especulación

En respuesta a las discusiones sobre cómo los datos transparentes de Hyperliquid han fomentado ataques específicos en el mercado, Gaevoy considera que la probabilidad es baja, ya que aún existe un gran volumen no liquidado en los intercambios donde no se pueden ver los puntos de liquidación. Sin embargo, él sugiere que el mecanismo de “todos los puntos de liquidación son públicamente visibles” que representa Hyperliquid debería encontrar un equilibrio entre la transparencia y la privacidad en el futuro; actualmente, la divulgación de información es un poco “excesiva”.

03 Perspectiva del creador de mercado: La respuesta a la crisis de Wintermute y la verdad sobre el negocio

Mecanismo de respuesta de emergencia de Wintermute

Como uno de los principales creadores de mercado y empresas de trading cuantitativo de criptomonedas en el mundo, Wintermute se apoyó en su equipo global para hacer frente a la Gran caída. Gaevoy compartió: “Las oficinas de Londres y Singapur se relevan. Aproximadamente entre las 10 y 11 de la noche, hora de Londres, el equipo de Singapur se hace cargo de las operaciones.” Esta disposición global permite que la empresa mantenga su funcionamiento incluso en casos extremos durante la noche en Londres. Cabe destacar que Gaevoy, esa noche, durmió bastante bien; admitió: “Solo me despiertan cuando la situación es realmente mala y hemos perdido mucho dinero. Así que, en realidad, esa noche dormí bastante bien.”

Verdad del negocio y malentendidos del mercado

En respuesta a las acusaciones de que el mercado considera a Wintermute como un “chivo expiatorio”, Gaevoy declaró que ha superado completamente la situación. Enfatizó que, en general, el público tiene la percepción errónea de que los creadores de mercado siempre están en corto, pero en realidad Wintermute ha sido casi siempre un neto alcista, comenzando a ser optimista desde 2022 o incluso antes. El enfoque de gestión de riesgos de la empresa limita estrictamente la posición larga a no más del 25% de los activos netos y no coloca más del 35% de los activos netos en una sola plataforma, lo que les ha permitido soportar el colapso de FTX y los ataques de hackers.

Diversificación de la estructura empresarial

Además de su negocio central de creación de mercado, Wintermute también invierte en proyectos de Web3 y Activos Cripto con potencial de crecimiento a través de su departamento de capital de riesgo, Wintermute Ventures. Su cartera es diversa e incluye múltiples segmentos como infraestructura, DeFi y billeteras, con inversiones en proyectos como Chaos Labs, bloXroute Labs y Euler Finance. Al mismo tiempo, la empresa está ampliando activamente su línea de productos OTC en Estados Unidos, ofreciendo servicios a instituciones y clientes de alto patrimonio que necesitan operaciones de gran volumen.

04 Futuro del mercado: cambios estructurales e implicaciones para la inversión

La liquidez se concentra en activos principales

Gaevoy predice que la escala de liquidación alcanzará un récord histórico, y el impacto principal será en los sectores fuera de las monedas principales, ya que la obtención de liquidación se concentra principalmente en los altcoins. En cambio, el rendimiento de Bitcoin, Ethereum e incluso Solana ha sido relativamente estable esta vez: Cosmos (ATOM) cayó hasta un 99.9%, mientras que la caída máxima de BTC y ETH fue solo del 15%. Él cree que, a medida que haya más ETF y se amplíen los canales de acceso, la volatilidad de los activos principales se verá cada vez más restringida, y en el futuro se verá una concentración creciente de apalancamiento y liquidez en estos activos.

Falta y posibilidad del mecanismo de interrupción

Gaevoy cuestionó fuertemente por qué el mercado de encriptación no ha introducido un mecanismo de circuito de interrupción: “En los mercados financieros tradicionales, casi todas las bolsas cuentan con un mecanismo de circuito de interrupción. Esto evita que el activo subyacente caiga demasiado en un corto período de tiempo, el sistema automáticamente pausa las transacciones o entra en modo de subasta.” Sugirió que el mecanismo de circuito de interrupción debería introducirse al menos en pares de transacciones específicos o tipos de activos, como cuando Bitcoin cae un 20% en una bolsa, esta puede juzgar que se trata de una fluctuación anormal, y no del colapso de los fundamentos.

El rendimiento y las limitaciones de los sistemas DeFi

A pesar de que las finanzas descentralizadas se comportaron relativamente de manera estable durante esta Gran caída, como pocas liquidaciones de Aave, el sistema es bastante robusto, pero Gaevoy señala que DeFi también enfrenta problemas de inventario insuficiente similares a los de CeFi. En casos extremos, la mayoría de los competidores simplemente detuvieron las transacciones DeFi durante este evento, posiblemente porque sus cortafuegos de gestión de riesgos se activaron. Este tipo de eventos extremos ocurren una vez al año, por lo que es difícil construir un sistema optimizado específicamente para ello.

05 Estrategias para inversores: Guía de supervivencia en condiciones extremas

Principios clave de la gestión de riesgos

De esta Gran caída, la lección clave que los inversores deben aprender es establecer un múltiplo de apalancamiento razonable, evitando el apalancamiento excesivo; diversificar la asignación de activos, no concentrar todos los fondos en una sola plataforma; utilizar órdenes limitadas en lugar de órdenes de mercado, controlando el riesgo de deslizamiento. Especialmente en la inversión en alts, se debe tener cuidado con las trampas de liquidez de los tokens con altas posiciones abiertas.

Indicadores de monitoreo de liquidez

Los inversores deben rastrear señales de advertencia de grandes transferencias en la cadena, especialmente las grandes transferencias de los creadores de mercado a la billetera caliente de los intercambios. Al mismo tiempo, deben prestar atención a los cambios en la liquidez de los activos principales y a los cambios significativos en las políticas, como la política arancelaria de Trump, que podrían desencadenar pánico en el mercado.

Perspectiva a largo plazo y preparación mental

Como señalaron los analistas del mercado después de la Gran caída: “El mercado de encriptación nunca ha sido una carretera de alta velocidad plana, se asemeja más a un mar lleno de arrecifes ocultos. La prosperidad del mercado alcista a menudo está envuelta en la ilusión del apalancamiento, mientras que los cisnes negros siempre acechan en las esquinas.” Para los inversores minoristas, lo más importante no es perseguir constantemente las grandes ganancias, sino sobrevivir, asegurándose de no ser liquidado en su totalidad durante condiciones extremas, lo que les daría la oportunidad de comenzar desde un nuevo punto en el próximo ciclo.

Conclusión

La Gran caída del 11 de octubre en los Activos Cripto no fue solo un simple ajuste del mercado, sino una prueba de estrés para toda la estructura del mercado de Activos Cripto. Exponía problemas profundos como el alto apalancamiento, la vulnerabilidad de la oferta de liquidez de los creadores de mercado, y la insuficiencia de la infraestructura de los intercambios, al mismo tiempo que mostraba un cierto aumento en la madurez del mercado: los activos principales mostraron una mayor resistencia a la caída, y el sistema DeFi se comportó relativamente de manera estable. A medida que la liquidez se concentra aún más en activos principales como Bitcoin y Ethereum, y la industria reevalúa la gestión de mecanismos de riesgo, el mercado de Activos Cripto podría avanzar hacia una fase de desarrollo más saludable tras esta purificación.