Guerra comercial + burbuja de IA: ¿cuando convergen dos grandes "barriles de pólvora", está determinado el final del superciclo?

Autor original: arndxt, investigador independiente

Traducción original: Luke, Mars Finance

2025 = año del “punto medio del ciclo”

El mercado está cayendo en una paradoja.

Bajo la tranquila superficie del optimismo sobre un “aterrizaje suave”, la economía global está rompiéndose silenciosamente a lo largo de las líneas de políticas comerciales, expansión crediticia y la sobreexpansión tecnológica.

Punto clave:

El próximo desajuste de la economía global no provendrá de un solo fracaso, no se tratará de aranceles ni de la deuda de la IA, sino de un ciclo de retroalimentación entre políticas, apalancamiento y creencias.

Estamos siendo testigos de la fase tardía de un superciclo: la tecnología sostiene el crecimiento, el populismo fiscal ha reemplazado al liberalismo comercial, y la confianza en la moneda se erosiona lentamente.

La prosperidad aún no ha terminado, pero ya ha comenzado a fragmentarse.

La volatilidad de esta semana es el reflejo de esta historia.

Con el resurgimiento del pánico por los aranceles entre China y Estados Unidos, el índice VIX experimentó su mayor aumento desde abril, y el mercado solo se ajustó cuando el presidente Trump confirmó que la propuesta de un arancel del 100% a las importaciones sería “insostenible”. El mercado de valores respiró aliviado; el índice S&P 500 se estabilizó. Pero este alivio es superficial, la narrativa más profunda es que las herramientas de política están agotadas y el optimismo ha sido excesivamente sobreextendido.

1. La ilusión de la estabilidad

El acuerdo comercial entre Estados Unidos y la Unión Europea de julio tenía la intención de proporcionar un punto de anclaje para un sistema frágil.

Sin embargo, hoy en día se está desmoronando debido a disputas sobre la regulación climática y el proteccionismo de Estados Unidos. Washington exige a las empresas estadounidenses una exención de las reglas de divulgación ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) y de carbono, lo que destaca la creciente fractura ideológica: la “descarbonización” de Europa frente a la “desregulación” de Estados Unidos.

Mientras tanto, las nuevas restricciones de China sobre las exportaciones de tierras raras, que incluyen la prohibición del uso de imanes que contengan metales chinos en trazas, han expuesto la vulnerabilidad estratégica de la cadena de suministro global. La reacción de Estados Unidos - amenazar con imponer un arancel del 100% a los productos importados de China - es una postura política con consecuencias globales. A pesar de que luego se retractó, esto recordó al mercado que el comercio se ha convertido en “finanzas armadas”, sirviendo más como un apalancamiento para las emociones internas que como una consideración de racionalidad económica.

La Organización Mundial del Comercio (OMC) advirtió que el comercio global de mercancías se desacelerará drásticamente para 2026, lo que refleja una realidad: la inversión empresarial en la cadena de suministro ya no se realiza por confianza, sino por preparación para contingencias.

2. Ciclo super AI

Al mismo tiempo, una segunda narrativa se está desarrollando en la economía de la IA, que es más sutil pero podría tener un impacto más profundo.

Estamos pasando de la “expansión productiva” a la “financiera especulativa”, caracterizada por el “aumento del financiamiento de proveedores (vendor financing) y la disminución de las razones de cobertura (coverage ratios)”. Los centros de datos de hiperescala (Hyperscalers) están utilizando sus balances a un ritmo más rápido que el crecimiento de los ingresos, lo que es una señal típica de un auge irracional al final del ciclo.

Esto no es nada nuevo. De las 21 principales oleadas de inversión desde 1790, 18 han terminado en quiebra, lo cual generalmente ocurre cuando la calidad del capital se deteriora. El gasto de capital en IA de hoy es similar a la burbuja de telecomunicaciones de finales de los años 90: los verdaderos rendimientos de infraestructura se entrelazan con la especulación impulsada por el crédito. SPV (vehículos de propósito especial), financiamiento de proveedores y deuda estructurada—estas herramientas que alguna vez dieron origen a la burbuja de valores respaldados por hipotecas (MBS)—están resurgiendo, esta vez disfrazadas de “capacidad de cómputo” y “liquidez de GPU”.

¿Qué es lo que se está ironizando? La prosperidad de la IA ciertamente tiene productividad, solo que está distribuida de manera desigual. Microsoft financia su expansión a través de bonos tradicionales, lo que indica confianza. CoreWeave, por otro lado, financia a través de SPV, lo que revela presión. Ambos están en expansión, pero uno está construyendo capacidades duraderas; el otro está acumulando vulnerabilidades.

3. La variabilidad como síntoma

El aumento del VIX refleja una inquietud más profunda en el mercado: la incertidumbre política, las acciones líderes del mercado concentrado (nota: se refiere a unas pocas grandes acciones tecnológicas) y la presión crediticia bajo la superficie de las valoraciones prósperas.

Cuando la Reserva Federal sugiere ahora bajar las tasas de interés en medio de una desaceleración del crecimiento, no es un estímulo, sino una gestión de riesgos. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años de EE. UU. ha caído al nivel más bajo desde 2022, lo que nos dice que los inversores están valorando la “deflación de la confianza”, y no solo las tasas de interés. El mercado puede seguir vitoreando cada giro hacia una postura más dovish, pero cada bajada de tasas está debilitando la ilusión de que “el crecimiento puede mantenerse por sí mismo”.

4. Comercio, tecnología y confianza

La conexión entre la política arancelaria y la irracional prosperidad de la IA es la confianza, o más precisamente, la erosión de la confianza.

El gobierno ya no confía en sus socios comerciales.

Los inversores ya no confían en la coherencia de las políticas.

Las empresas ya no confían en las señales de demanda, por lo que sobreconstruyen.

El oro ha subido y superado los 4000 dólares; más que una cuestión de inflación, se trata de la erosión de la creencia en el sistema monetario fiduciario, en la globalización y en la capacidad de coordinación institucional. Esto (nota: se refiere a la compra de oro) no es una cobertura contra precios, sino una cobertura contra el “aumento de la entropía de políticas”.

5. Camino adelante

Estamos entrando en un período de “prosperidad fragmentada” - un tiempo en el que el crecimiento nominal y los picos del mercado coexisten con la fragilidad estructural:

La inversión en IA impulsa el PIB como lo hizo el ferrocarril en el siglo XIX.

El proteccionismo comercial, al elevar la producción local, también está drenando la liquidez global.

La volatilidad financiera oscila entre la “euforia” y el “pánico por políticas”.

En esta etapa, el riesgo es acumulativo.

Cada vez que se retira un arancel, cada vez que se anuncia un gasto de capital, cada vez que se baja la tasa de interés, se está prolongando este ciclo, pero al mismo tiempo se está comprimiendo el espacio para su eventual liquidación. La cuestión no es si la IA o la burbuja comercial estallarán, sino cuán interdependientes se han vuelto entre sí cuando eso suceda.