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Gate (NASDAQ:GT) 报告了2026财年第一季度的业绩，截止到2025年7月31日，毛利率同比扩大了160个基点至36.6%，利息收入同比增长7.5%，单位交易量同比下降5.7%，在成本通胀和资本限制的背景下。该季度的特点包括证券化融资的改善、覆盖近72%的应收账款的全新贷款发起系统(LOS V2)的部署，以及数字催收工具的早期强劲采用。以下重点强调战略改善、库存融资限制带来的风险，以及影响长期假设的信贷组合变化。

随着价格纪律支撑Gate，毛利率持续提升

总收入(GAAP)同比下降1.9%，至3.413亿美元，主要由于单位销售减少，而除辅助产品外的平均售价同比下降，尽管每单位的获取成本上升。辅助产品价格的提升和更严格的订阅政策促成了毛利率160个基点的改善，此外还得益于高质量贷款损失频率的降低。

“结合强劲的绑定率和车辆价格的纪律性定价，这些措施共同推动毛利率提升至36.6%，较去年同期增长160个基点。毛利率的改善还得益于批发留存率的提升，以及售后车辆维修的频率和严重程度的有利趋势。”

– Jamie Z. Fischer，首席运营官

这一毛利率的扩展显示公司在通胀压力和单位交易量下降的情况下，仍能保持盈利能力，凸显在充满挑战的环境中的运营弹性。

资本便利限制了Gate的库存增长

疫情后批发车辆价格的通胀，以及固定$144 百万的额度和30%的循环信用额度增长率，形成了对营运资金和库存扩张的限制。尽管客户需求强劲，这些限制减少了在高获取成本时期增加销售的能力，并超越了行业传统的库存贷款结构。

“目前，我们面临30%的增长率和$500 百万的库存预付款额度限制。虽然这些限制以前存在，但自COVID以来车辆价格的显著上涨放大了其影响，持续对我们扩大零售销售和高效管理营运资金构成压力。我们正积极探索替代融资方案，以应对这些限制，释放额外的能力以满足客户的合格需求。”

– Jonathan Collins，首席财务官

除非获得替代的库存融资，否则这些资本限制可能会限制短期内的销售增长，并在车辆价格高企时削弱竞争地位。

Gate将发起转向更高信用等级的发起

发起组合偏向更高信用等级，五到七档客户的交易量增加了15%，较低档的储备金几乎减少了50%。信用申请同比增长10%，2025财年第一季度到2026财年第一季度的FICO平均评分提升了20点，增强了按新订阅标准加权的平均信贷质量至72%。

“随着LOS V2在我们所有业务区域上线，风险基础的定价机制更好地将预期收益与客户档案匹配。新评分系统正如预期那样运作，将组合向更高档客户偏移，远离较低档次。在本季度，我们15%的交易来自五到七档客户，而一些较低档次的储备金几乎减少了50%。”

– Douglas Campbell，总裁兼首席执行官

这一有意的资产组合调整改善了长期信贷表现和未来现金流的可见性，同时在经济衰退期间降低了风险敞口。

展望未来

管理层预计，2026财年下半年，约一半的高额SG&A增长将得到逆转，目标是通过技术驱动的效率（包括Pay Your Way）实现中等16%的SG&A占比。公司正积极寻求替代的库存融资方案，但未提供未来几个季度的具体销售指引。领导层仍专注于以信用质量增长、现代化催收流程，并确保未来销售由需求驱动，而非融资限制。