纳维塔斯半导体：尽管与英伟达合作，仍是风险投资吗？

在4月，Navitas 半导体的股价跌至每股1.52美元，较2021年11月的峰值暴跌92%。公司声名狼藉的原因在于其极不切实际的预测。在2021年10月通过特殊目的收购公司（SPAC）合并上市之前，Navitas 大胆宣称其收入将从2020年的$12 百万激增至2024年的$308 百万。现实证明令人谦卑：去年他们仅实现了$83 百万。

然而，不知何故，股价如今在6美元左右，较低点已上冲行情四倍，原因是宣布与英伟达（Nvidia）合作。但这次上涨究竟是基于实质还是炒作？

Navitas 专注于镓氮化物（GaN）(GaN) 和碳化硅（SiC）(SiC) 功率芯片——这项技术相比传统硅芯片具有更快的速度、能源效率和耐热性。这些特性使其产品非常适合用于电动车充电器、数据中心、太阳能逆变器和移动设备。不同于在内部高成本制造的竞争对手Wolfspeed，Navitas采用无厂制造（fabless）模式，将生产外包。

该公司的客户包括戴尔（Dell）、联想（Lenovo）、三星（Samsung）、小米（Xiaomi）以及比亚迪（BYD）等中国电动车制造商。今年5月，英伟达与Navitas合作开发更高效的AI数据中心电力传输系统，市场真正的兴奋点由此而来。

但Navitas的增长轨迹已大幅停滞。在2022年和2023年实现了令人印象深刻的收入激增后，2024年的增长率骤降至仅5%，2025年前六个月更是下降了35%。放缓的原因包括：分销商合作关系解散、移动市场的季节性阻力、电动车和工业客户的库存调整，以及对中国市场的高度依赖。

对押注英伟达合作的投资者来说，最令人担忧的是：短期内难以带来实质性收入。样品交割预计要到2025年第四季度开始，最终选择在2026年，量产要等到2027年。

分析师预测2025年前景黯淡，收入预计将暴跌42%，至4860万美元，亏损则扩大至1.164亿美元。预计2026年将有9%的温和反弹，2027年在英伟达生产可能最终启动时，或将实现79%的增长。

我对这些预测持怀疑态度。英伟达合作面临诸多执行风险，但市场已将其成功预期提前反映。Navitas市值达12亿美元，按今年销售额计算，交易笔数为24倍，估值完全脱离短期实际。

即使将估值减半，这只股票相较同行仍然偏贵。此次上涨似乎更多由英伟达名字的点点赞（LIKE）推动，而非公司基本面改善。对于潜在投资者来说，等待公司执行能力的更明确证据再投入资本，似乎更为收益稳健，避免陷入越来越像炒作的投机。