美联储“降息内耗”白热化：鲍威尔押注10月降息稳就业，鹰派携通胀警报蠢蠢欲动

疲软就业数据眼下正主导美联储政策方向，本月（10月）降息几乎已成定局，但美联储内部的“政策裂痕”正持续扩大，2026年的利率路径也因此变得迷雾重重。

从当前态势看，就业市场的疲软给了鲍威尔推动降息的关键理由。过去数月就业增长放缓，叠加早期数据被大幅下修，美国劳动力市场“低招聘、低解雇”的脆弱平衡逐渐显现——鲍威尔明确警示“就业岗位进一步减少或推高失业率”，这番表态直接巩固了市场对10月降息25个基点的预期，期货交易员甚至已提前押注12月将迎来又一次降息，若这一预期落地，将与美联储官员此前的中位数预测完全吻合。

但鹰派的反对声同样不容忽视，且理由足够充分。核心矛盾在于，美国通胀已连续多年高于目标，眼下仍面临关税摩擦等上行压力——前旧金山联储高级顾问Tim Mahedy的话一针见血：“距离通胀达标已过去54个月，不能只盯着就业风险”。目前19名美联储官员中，已有8人预测2026年不会再降息；前圣路易斯联储主席布拉德更是直接泼冷水，称10月降息是“板上钉钉”，但12月降息会因“通胀高企+经济增长韧性”面临巨大变数。

更值得关注的是，美联储内部的政策分歧还在出现新变量：理事沃勒、鲍曼等鸽派仍将就业视为首要风险，但新声音已然出现——米兰公开呼吁“进行一系列50个基点的快速降息”，尽管目前仍是少数派，却进一步加剧了政策方向的不确定性。

而2026年的利率路径，还被两大外部因素蒙上阴影。一方面是美联储的“人事变数”：鲍威尔的主席任期将于明年5月结束，特朗普明确表示将挑选“主张低借贷成本”的继任者，这可能从根本上改变美联储的政策基调；但另一方面，明年将轮换进入投票席位的克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根均属鹰派，对进一步降息持谨慎态度，人事结构的“鹰鸽博弈”可能让政策走向更加摇摆。

另一方面是经济数据的“矛盾信号”：美国消费者支出和经济增长仍有韧性，但招聘市场却持续降温，这种“分化”本就让政策制定难以取舍；而政府关门导致关键数据发布冻结，更让美联储失去了判断经济真实状况的重要依据，政策误判的风险也随之上升。

我的思考：2026年美联储或陷入“政策两难”，市场需警惕预期差风险

1. 短期降息难改长期分歧：10月、12月的降息可能只是“阶段性共识”，核心矛盾（就业疲软vs通胀粘性）并未解决。一旦后续经济数据出现转向——比如就业市场意外回暖，或通胀因关税、能源价格再次反弹，美联储内部的“内战”可能会立刻升级，政策转向的速度或许会远超市场预期。
2. 人事变动或成关键转折点：鲍威尔任期结束后的“新主席效应”，与投票席位的“鹰派轮换”形成了鲜明对立。若新主席倾向于宽松，但投票层鹰派力量增强，美联储可能陷入“决策内耗”，政策出台的及时性和力度会大打折扣，这反而会加剧金融市场的波动——毕竟市场最忌惮的不是“明确的加息/降息”，而是“政策方向的反复摇摆”。
3. 市场预期或存在“过度乐观”风险：目前市场普遍押注2026年利率将“稳步下行”，但从鹰派的反对力度、通胀的潜在压力来看，美联储明年的降息幅度很可能少于市场定价。正如Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth所言，若明年初经济显现“过热迹象”，市场对利率的预期可能会被彻底推翻，股票、债券等资产价格或因此迎来一轮剧烈调整。

后续可重点关注两个信号：一是10月议息会议上美联储对2026年利率路径的表述是否调整，二是明年初新主席人选确定后的政策风向变化——这两大信号将直接决定美联储“内耗”的最终走向，也将为市场提供判断利率趋势的关键依据。#晒出我的Alpha积分 #今日你看涨还是看跌？