在大清算事件后，比特币本来已经有所反弹，但近几日持续下跌，尤其是美国区域银行信贷紧张，导致比特币再次迎来了“黑色星期五”，价格一度下跌至10.4万美元。本来10月初受美国政府停摆影响，在寻求法币对冲的资金带动下，币价一度创下新高，与黄金同频。然而本周以来，黄金继续创下新高之际，比特币的走势却与之背离。鉴于主流加密货币价格持续下跌，市场上开始有越来越多声音讨论加密货币牛市是否结束，熊市是否即将到来。

支持牛市持续的观点：
1、市场结构仍为牛市，未破关键支撑比特币10天均线下穿20天均线，不过最常用来判断金叉或死叉的50天和200天均线并未交叉。短期比特币价格承压，但未有明确信号进入持续下跌区间。筹码结构仍然是非常稳定，没有看到有崩溃的迹象，这次在104,000美元左右就稳住了，正好就是支撑位，再次验证了支撑位的有效性。清算地图也显示在104,000至107,000清算压力最大，若未持续跌破104,000，表明市场企稳。
2、价格下跌，但是交易所持仓量是净流出状态当交易所钱包中资金净流入增加时，可能表示投资者正在将大量比特币转入交易所。这通常被解读为投资者可能准备卖出比特币，是潜在的看跌信号。而当交易所钱包中资金净流出增加时，可能表示投资者将比特币从交易所提取到自己的冷钱包。这通常被解读为投资者倾向于长期持有，是潜在的看涨信号。目前虽然价格降低了，但从交易所离场的头寸是近一年最高的时候。 这就说明了当价格下跌的时，大量的投资者还在买入 BTC ，而不是大量的恐慌抛售，这是典型的强势吸筹信号，意味着长期持有者在利用下跌继续增加仓位。
3、巨鲸扫货
从持币分布来看，持有1k-10k比特币的鲸鱼和持有10k以上比特币的巨鲸今年以来持续在出货，持有100-1k比特币的鲨鱼持续增持比特币。然而从一周的维度来看，上周鲸鱼和鲨鱼都大幅出货，而巨鲸则基本上将这些比特币全部纳入囊中，逆势扫货增持比特币。
4、市场处于恐惧区间，也许是一个合适的买入位置当前恐惧贪婪指数已经降低到了较低的位置，截至10月19日最低下降到22左右，但未进入极度恐惧的绿色区间。最近几次持续处于极端恐惧区间的大事件分别是2020年新冠疫情、2022年Luna和FTX暴雷、以及2025年特朗普关税政策引发的避险行为。
5、宏观环境仍然利好
当前美联储已重启降息，市场目前定价2025年仍然会再降息两次，此外鲍威尔近期讲话表示未来几个月将结束QT，这些都是宏观利好信号。此外，目前美国政府处于停摆状态，前期发债积累的TGA账户金额大部分被冻结，难以向市场释放流动性。若政府停摆结束，这部分流动性将进入市场，支持资产表现。黄金在近期恐慌事件中再创新高，随着流动性的改善，未来这部分资金可能变现流入加密货币。随着大清算事件后加密市场情绪趋于平稳，比特币有望再次反弹。不过前提是美国不会出现系统性风险。
认为熊市即将开启的：
1、加密市场可能进入去杠杆过程
这次清算事件后，不少机构和高风险合约玩家受伤严重，市场整体会出现去杠杆过程，可以看合约持仓量明显下降，造市商短期重伤后也会减少做市规模。整体市场处于去杠杆过程。2、减半后的牛市阶段已结束
比特币市场历史上遵循大致四年减半的周期性模式，这一周期通常分为四个阶段：积累（熊市底部）、上涨（牛市）、分发（顶部震荡）和下跌（熊市）。历史数据显示，减半后12-18个月通常是牛市高点，随后进入熊市。2025年10月（减半后约18个月）正处于这个窗口期。这次的大清算也被视为周期顶部的标志，认为后续比特币上涨的动能可能不足。
3、当前宏观环境不及2020-2021年2020-2021牛市受益于美联储的大规模QE（4万亿美元）和低利率环境，推动风险资产（如BTC）上涨。2025年，美联储虽有降息，但整体货币政策相对谨慎，缺乏类似大规模的刺激。
4、美国出现系统性风险的可能性增加周四美股盘中交易时段内两家美国地区银行：Zions Bancorp（Zions）和Western Alliance Bancorp（Western Alliance）相继披露了与涉嫌欺诈相关的不良贷款问题，导致地区银行股集体下挫，蔓延开来引发了市场的担忧。再结合9 月发生的两起规模较大的破产事件：次级汽车贷款机构三色金融（Tricolor）和大型汽车零部件供应商第一品牌公司（First Brands）。投资者担心商业客户信贷状况恶化。Jamie Dimon表示：“当此类事件发生时，我的警惕性就会提高。我本不该这么说，但当你看到一只蟑螂时，很可能还藏着更多。所有人都应对此保持警惕。”流动性方面，9月下旬美联储商业银行准备金规模已经跌破3万亿美金大关，这一关口被多位美联储官员视为“充裕准备金”与“紧张准备金”的分水岭，流动性的压力开始上升。流动性压力起来，抗风险能力弱的地区型中小银行自然首当其冲。现在财政部TGA账户余额接近8500亿美金，账上资金充溢（9月中旬回补完成）但是因为10月1号开始的美国政府停摆，导致财政TGA账户有钱花不出去。尽管政府停摆最终会结束，且美联储仍会开启降息，但是目前市场已经计入了较多的降息预期，进一步的利好效果或许有限。若后续降息幅度不及预期，市场可能会有价格修正，给加密货币带来进一步压力。
5、美股面临回调风险美国基金经理的现金持有比例在10月降至3.8%，创近12年新低。一般来说，高于5%代表风险偏好低、市场接近底部，而低于4%则意味着仓位已满、资金紧张，往往是短期顶部或回调信号。当前的3.8%说明基金经理手中的现金已不多，短线美股市场可能进入获利了结阶段。美股回调，可能进一步波及加密资产。
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