中国的出口繁荣掩盖了在关键党代会前国内经济的疲软

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中国经济在第三季度可能仅增长4.7%，这是过去一年中最慢的增速，因为零售销售、投资和工业产出的疲软抵消了创纪录的出口。尽管有$875 亿美元的商品贸易顺差，但经济学家警告称，国内增长引擎正在减弱，暴露了北京对外部需求依赖的局限性。

工厂的海外发货保持在创纪录的水平，但中国消费者依然谨慎。9月份零售销售仅增长了3%，而工业生产增长了5%，这两项数据都是今年最弱的表现。固定资产投资持平，受长期房地产低迷和制造业情绪下降的拖累。

政府借贷激增，但大部分刺激措施投入基础设施而非家庭收入，对国内消费的支持有限。与此同时，2025年前八个月，外国直接投资下降近13%，因为海外公司在贸易紧张局势和增长前景疲软的情况下减少了风险敞口。

经济放缓恰逢共产党第四次全体会议召开前夕，届时领导人将设定到2030年的经济优先事项。分析师预计此次会议将强调长期被搁置的消费驱动增长目标。正如彭博经济学首席亚洲经济学家常舒所指出的，“旧的增长引擎如房地产和重工业已不再足够，中国正面临更深层次的转型。”

国际货币基金组织预测2025年增长4.8%，2026年降至4.2%，并敦促北京增加家庭支出，减少工业补贴以降低不平衡。它警告称，如果政府未能向以消费为驱动的活动重新平衡，中国将面临滑入债务-通缩循环的风险。

中国的经济减速恰逢全球敏感时刻。随着美国收紧关税，欧洲与通货膨胀和能源冲击作斗争，疲软的中国经济在2026年可能进一步加剧全球贸易的压力。

随着官员们本周在北京聚集，信息很明确：中国的出口引擎依然强劲，但如果没有更强的国内需求，维持全球第二大经济体的增长势头将变得越来越困难。