俄罗斯央行准备在经济放缓的情况下进行激进的降息

预计俄罗斯央行将在本周五实施大幅200基点的利率降低，因为国家经济继续放缓。产出和企业盈利均低于预期，表明迫切需要调整货币政策。

根据市场分析师的说法，这一决定将有效逆转去年实施的加息措施，当时借贷成本达到21%的峰值，随后中央银行于6月开始了宽松周期。大多数受访经济学家预计关键利率将降至16%，其中一位预测将削减100基点，另一位则预测当前18%利率将保持不变。这一可能的连续第二次2个百分点的降低突显了俄罗斯经济的快速降温。

今年的经济增长已经下降到中央银行预期的1%-2%范围的下限，一些专家表示全年数据可能会更低。7月份的工业生产增长仅为0.7%，较6月份的2%大幅下降，远低于预期。

随着需求减弱，商业压力加剧

俄罗斯商界几个月来一直在倡导更便宜的融资，许多企业自2024年底以来在高利率下苦苦挣扎。俄罗斯央行的回应是在6月，当时经过季节因素调整的通胀接近4%。

最新数据显示，7月份通胀率已降至约2%，不包括管制的公用事业收费。中央银行承认了这一趋势，并表示，“通胀压力显著减弱”，为更大幅度的降息铺平了道路。

文艺复兴资本的首席经济学家奥列格·库兹敏指出，自上次利率决策会议以来，经济放缓加剧。"商业活动的明显减速，自上次会议以来明显恶化，这是减息200基点的主要理由，"库兹敏解释道，强调了企业业绩的普遍恶化。

然而，俄罗斯领导层在经济形势的严重性上缺乏共识。虽然经济部长马克西姆·列舍尔季科夫与警告经济放缓比预期更严重的分析师一致，但俄罗斯央行认为经济仍然处于“过热”状态，尽管比年初时有所减弱。

领先的金融机构在评估上也存在差异。俄罗斯联邦储蓄银行首席执行官赫尔曼·格雷夫将当前环境描述为“技术停滞”，警告中央银行不要允许全面衰退。相反，VTB的首席执行官安德烈·科斯廷表示，他没有观察到“过去一个季度内有任何显著的经济恶化”，并且看不到任何立即的严重风险。

面临的挑战：支出、赤字和通胀预期

即将到来的利率决策定于周五莫斯科时间下午1:30进行，娜比乌琳娜行长的简报将在下午3:00进行。尽管通胀放缓，但银行面临额外挑战。

国内燃料短缺正在推高汽油价格，卢布承压。此外，持续高企的通胀预期使得银行在进行激进降息时持谨慎态度。

财政问题也发挥着至关重要的作用。银行反复警告，政府支出增加或更高的赤字目标可能会加剧通货膨胀。考虑到当前与财政目标的偏离，这种情况似乎越来越可能。

石油收入下降带来了重大挑战。莫斯科计划在2025年减少因战争导致的赤字，现在看来不切实际。财政部报告称，到8月底，支出已经达到年度计划的67%。

赤字已达到国内生产总值的1.9%，即4.2万亿卢布，超过了全年目标的1.7%。这种情况给试图平衡增长和通胀担忧的政策制定者带来了压力。

随着经济增长现在落后于目标，政治压力不断加大，所有指标都指向周五将进行另一轮大幅降息。然而，这一举措是否足以缓解企业担忧、应对疲软需求并稳定卢布仍然不确定。