比特币的炒作如何让零售买家损失了$17 亿

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一份最近的研究报告估计，零售投资者由于接触比特币财 treasury 公司损失了约 $17 亿。

这些损失反映了投资者对数字资产国库公司(DATCOs)的热情整体下降。像Strategy和Metaplanet这样的公司，其股票与比特币最近的价格下跌同步下滑。

比特币财政公司损失了 $17 亿零售财富

根据报告，许多投资者转向这些DATCOs以获得间接的比特币敞口。这些公司通常以高于其基础比特币持有量的溢价发行股票，利用筹集的资金购买更多的BTC。

研究指出，当比特币价格上涨时，该策略效果良好，因为股票估值往往超过资产现货收益。然而，随着市场情绪降温和比特币动能减弱，这些溢价崩溃了。

因此，在估值膨胀的疯狂时期购买的投资者 collectively 失去了大约 $17 亿。该公司还估计，新股东通过这些股票溢价大约多支付了 $20 亿以获得比特币的敞口。

考虑到此前有报道称，全球公司在2025年已筹集超过$86 亿美元来购买加密货币，这些数字并不令人惊讶。

值得注意的是，这一数字超过了今年美国的首次公开募股总额。

然而，尽管有如此巨大的资金流入，与比特币相关的股票最近的表现却落后于更广泛的市场。

作为背景，Strategy的(前身MicroStrategy)的MSTR股票自八月以来已下跌超过20%。根据数据，总部位于东京的Metaplanet在同一时期也损失了超过60%的价值。 ![比特币 vs Strategy 和 Metaplanet 价格表现。(http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-6e045951f7-153d09-69ad2a) 比特币与战略和元宇宙价格表现。

比特币DATCOs的mNAVs下降

与此同时，他们的市场净资产价值(mNAV)比率，曾是投资者信心的衡量标准，如今也有所恶化。

Strategy 目前的交易价格约为其比特币持有量的 1.4 倍，而 Metaplanet 自 2024 年采用比特币金库模式以来首次跌至 1.0 倍以下。 "那些曾经备受瞩目的净资产价值溢价已经崩溃，使得投资者手中只剩下空杯，而高管们则带着黄金离开了，"研究指出。 ![Metaplanet 的资产净值 (NAV)。(http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-dd993cb9eb-153d09-69ad2a) Metaplanet 的资产净值(NAV)。

在整个市场中，几乎五分之一的所有上市比特币财 treasury 公司 reportedly 交易低于其净资产价值。

考虑到比特币本月刚刚突破126,000美元的历史高点，随后因唐纳德·特朗普总统对中国的关税威胁而回落，这种对比非常明显。

尽管如此，来自北欧地区一家主要持有比特币的公司的比特币战略负责人布赖恩·布鲁克希尔认为，mNAV比率是周期性的，并不反映长期价值。

"大多数交易接近1倍mNAV的BTCTC在过去几周内才到达这个水平。根据定义，这并不正常……即使对于MSTR来说，也不存在正常的mNAV。这是一个波动的、周期性的现象，”他说。

尽管如此，分析师表示，目前的这一事件标志着比特币国库的"金融炼金术"的结束，过去，膨胀的股份发行曾创造出无限上涨的错觉。

考虑到这一点，声明称这些DATCO现在将根据收益纪律而不是市场狂热来判断。

“随着波动性下降，轻松获利的机会消失，这些公司面临着从以营销驱动的动量转向真正的市场纪律的艰难转变。接下来的行动将不再是魔法—而是关于谁能在观众停止信任时仍然产生阿尔法,” 研究得出结论。