人民幣懸而未決：CPI數據將檢驗北京抗通縮策略

離岸人民幣（CNH）週二交易相對穩定，美元/人民幣匯率為7.1134，單日下跌不到0.1%。市場目光已轉向將於週三凌晨（01:30 GMT）公布的中國8月通脹數據。

預計8月消費者物價指數（CPI）將同比下降0.2%，相比7月的0%進一步下滑，這可能重新引發對中國內需健康狀況的擔憂。

我今天特別關注這份報告，它將成為北京經濟政策可信度的試金石。人民銀行今日將美元/人民幣基準匯率設定在7.1008，略低於前一日水平，顯示出控制貨幣貶值的意願。這一新的宏觀經濟指標將決定貨幣預期走向，也將評估政府有效抗擊通縮的能力。

美元/人民幣技術分析：下行趨勢持續

儘管曾短暫反彈至4月8日的7.4291高點，但美元/人民幣自年初以來明顯處於下行趨勢。

該貨幣對剛剛創下自2024年11月6日以來的新低7.1133，下壹個關鍵支撐區域位於7.1000，這一水平在過去曾形成價格底部，也是日線下降趨勢線所在位置。

若明確突破該區域，美元/人民幣可能進一步下跌至2024年9月低點6.9713。如果7.1000附近支撐有效，貨幣對可能反彈至目前位於7.1873的100日簡單移動平均線。

經濟韌性與通縮風險並存

今年以來，中國經濟展現出一定韌性，上半年GDP增長5.3%，得益於消費復甦和對美國以外市場的出口增長。

然而，正如法國巴黎銀行的Christine Peltier所指出，“抗擊通縮的戰鬥遠未結束”。

7月工業活動放緩（同比5.7%，上半年為6.6%）和製造業投資萎縮（同比-1.3%）表明經濟動能正在減弱。

物價下行勢頭加劇了擔憂。7月CPI已經停滯在0%，8月數據預計可能跌入負值區間。

市場普遍預測同比下降0.2%，而據華爾街中文網報導，中金公司等本地機構甚至預計下降0.4%，歸因於高基數效應和疲軟的食品價格。

生產者物價指數（PPI）趨勢同樣不容樂觀。工業領域的通縮持續，與最終需求低迷和原材料價格下跌相吻合。

通縮與內卷：北京的兩難處境

北京面臨日益嚴峻的經濟困境。一方面，當局加大了所謂"反內卷"努力，採取一系列措施減少產能過剩、淨化競爭環境並支持多個關鍵工業部門的價格。

另一方面，這些政策短期內可能會對就業造成壓力，尤其是在生產率低下或負債過重的行業。

按照法國巴黎銀行的分析，“這一戰略的成功將取決於政府持續支持國內需求的能力”。

然而，目前的舉措仍顯謹慎。儘管推出了消費補貼、兒童津貼和定向降息，家庭支出仍然脆弱，7月零售額增長放緩至3.7%，低於上半年超過5%的水平。

8月CPI：一場高風險的公布

即將公布的中國通脹數據遠不只是一個簡單指標：它將成為中國經濟政策可信度的晴雨表。

如果重新陷入通縮領域的預期得到確認，市場可能會預期當局採取更強有力的反應，無論是貨幣寬鬆還是新的財政措施來支持需求。

就人民幣而言，短期內可能會繼續對美元走強，除非出現積極的價格意外或不可預見的政策變化。

我認為，這場通縮與反通縮的博弈，實際上反映了中國經濟轉型期的陣痛。政策制定者需要在短期穩定與長期結構調整之間找到平衡點，這絕非易事。如果明天的CPI數據繼續惡化，人民幣可能面臨新的壓力測試。