Navitas 半導體：儘管與 Nvidia 合作，仍是一個風險較高的賭注嗎？

在 4 月，Navitas 半導體的股價跌至每股 1.52 美元，較 2021 年 11 月的高點暴跌 92%，令人震驚。公司從一蹶不振的原因來自於極不切實際的預測。在 10 月通過 SPAC 併購上市之前，Navitas 大膽宣稱其營收將從 2020 年的 $12 百萬美元激增至 2024 年的 $308 百萬美元。事實證明令人謙卑：去年他們僅達到 $83 百萬美元。

然而，股價如今卻在約 6 美元左右交易，較低點上漲了 4 倍，原因是宣布與 Nvidia 的合作。但這次上衝行情是建立在實質還是炒作之上？

Navitas 專注於 gallium nitride (GaN) 和 silicon carbide (SiC) 功率晶片——這項技術相較於傳統矽晶片，提供更優越的倍速、能效和耐熱性。這些特性使其產品非常適合用於電動車充電器、資料中心、太陽能逆變器和行動裝置。與在內部大量投資生產的競爭對手 Wolfspeed 不同，Navitas 以無廠晶片製造商的身份運作，將生產外包。

該公司的客戶名單包括 Dell、Lenovo、Samsung、小米，以及中國的電動車製造商比亞迪（BYD）。真正的市場熱潮是在 5 月，Nvidia 與 Navitas 合作開發更高效的電力傳輸系統，用於下一代 AI 資料中心。

但 Navitas 的成長軌跡已經急劇停滯。在 2022 和 2023 年的營收大幅激增後，2024 年的成長率僅剩 5%，而 2025 年上半年更出現 35% 的衰退。這種放緩原因包括：經銷商合作關係解散、手機市場的季節性阻力、電動車和工業客戶的庫存調整，以及對中國市場的高度曝光。

對於押注 Nvidia 交易的投資者來說，最令人擔憂的是：短期內不會產生實質營收。樣品交割要等到 2025 年第四季，最終選擇在 2026 年，量產則要等到 2027 年。

分析師預測 2025 年將陷入陰影，營收預計暴跌 42%，降至 4860 萬美元，虧損擴大到 1 億 1640 萬美元。預計 2026 年將有 9% 的收益穩健反彈，然後在 2027 年 Nvidia 交割正式啟動時，可能會出現 79% 的上衝行情。

我對這些預測持懷疑態度。Nvidia 的合作面臨許多執行風險，但市場已經將其成功預先反映在股價中。以 12 億美元的市值來看，Navitas 的估值是今年銷售額的 24 倍，這種估值完全脫離了短期的現實。

即使將其股價砍半，與同行相比仍然偏貴。這次的上衝行情似乎更多是由 Nvidia 的名字帶動，而非公司基本面的改善。對潛在投資者來說，等待公司執行能力的更明確證據，似乎是收益穩健的明智選擇，再冒險投入看起來越來越像是炒作。