大摩：數據斷供難阻降息，联准会年內再降兩次成定局

美國政府停擺已持續三周，關鍵經濟數據的延遲發布給联准会政策評估蒙上陰影，但摩根士丹利最新報告明確指出，這一插曲不會阻擋降息步伐，联准会年內累計降息50個基點的路徑已基本清晰。

自10月初陷入停擺以來，美國聯邦政府的運作僵局持續發酵。美東時間10月20日，參議院第11次表決政府撥款法案仍告失敗，意味着停擺狀態將繼續，航空運輸、公共服務等領域受波及的同時，就業、通脹等核心經濟數據的發布也被迫中斷，給联准会研判經濟形勢增加了客觀難度。

但摩根士丹利經濟學家在報告中強調，數據缺失不會改變貨幣政策的寬松方向。他們指出，9月會議時就業市場的不利因素已促使联准会調整政策立場，而當前基本面未發生實質變化，寬松傾向自然得以延續，“本月政策利率進一步下調的預期不變”。這一判斷與联准会官員的公開表態形成呼應——主席鲍尔上周明確表示，“自9月會議以來，就業和通脹前景未發生太大變化”，理事克裏斯托弗·沃勒等官員也對經濟評估保持信心，暗示降息進程不會因數據延遲而停滯。

勞動力市場的疲軟信號，成爲支撐降息預期的核心依據之一。摩根士丹利分析認爲，這一關鍵指標的弱勢表現，已足夠構成联准会持續寬松的理由。即便缺少最新數據佐證，联准会在夏季就已觀察到“政策立場過於緊縮”的明確跡象，降息決策早有鋪墊。

市場與機構的預期高度一致。CME“联准会觀察”工具顯示，10月28日至29日的聯邦公開市場委員會會議上，联准会降息25個基點的概率高達99.4%，而到12月累計降息50個基點的概率已達98.6%。摩根士丹利同樣預測，本月將先行降息25個基點，12月再跟進降息25個基點，且寬松週期將延續至2026年，預計屆時聯邦基金利率將降至2.75%至3.0%的區間。

盡管沃勒等官員曾提及降息需“更加謹慎”，但結合9月點陣圖中9位委員支持年內再降50個基點的表態來看，當前的寬松共識已較爲穩固。在經濟韌性與政策寬松的平衡中，联准会顯然已選定通過漸進降息鞏固經濟軟著陸成果的路徑，短期數據斷供難以撼動這一核心決策邏輯。

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