風暴前夜？联准会的“印鈔機”或被迫重新啓動

眼下，所有的市場信號似乎都在暗示一件事：联准会可能快要撐不住了。新一輪的大規模流動性注入，或許已在暗處蓄勢待發。這並非危言聳聽，而是當前金融數據指向的一個現實推演。

歷史不會簡單重復，但總是押着相同的韻腳

回顧2019年，當時联准会試圖“縮表”，結果導致隔夜借貸利率瞬間飆升，銀行間市場一度陷入“錢荒”。最終，联准会不得不逆轉政策，重新開啓量化寬松（QE）來穩住局面。

如今，相似的劇本似乎正在上演，但這次的背景更爲嚴峻。

三個不容忽視的警報信號

1. 銀行體系流動性逼近警戒線
联准会帳戶上的銀行準備金規模已降至2.96萬億美元，其與GDP的比值跌破了10%的關鍵水平。這是金融體系的“血液”，一旦持續流失，系統性運轉將面臨挑戰。
2. 關鍵“緩衝池”幾近幹涸
曾經容納超過2萬億美元資金的逆回購工具（RRP），當前餘額已驟降至幾乎歸零。這個重要的流動性“緩衝墊”耗盡，意味着市場已沒有多少安全餘量。
3. 銀行間信任出現裂痕
隔夜融資利率持續高於联准会的政策利率，利差明顯走闊。這背後是銀行間互信程度的下降——大家更願持幣自保，而非拆借出去，這是流動性壓力抬頭的典型徵兆。

爲何此次形勢比2019年更加棘手？

· 體量更大：美國經濟規模已遠超當年，需要更龐大的資金量來維系運轉。
· 赤字高企：美國政府連年巨額赤字，需要發行天量國債，而銀行系統自身的流動性也已捉襟見肘。
· 联准会進退維谷：資產負債表已極度膨脹，繼續收縮可能直接引發危機，停止收縮則通脹難抑——這個困局，最終可能仍要靠“放水”來解開。

可能的終局：QE以新名義回歸

联准会或許已別無選擇。他們不會公開承認政策失敗，更可能以“確保市場平穩運行的技術性操作”爲名，重啓資產購買。

但實質是一樣的：新一輪的印鈔週期正在逼近。初期規模或許會達到每月600至1000億美元，並可能視情況擴大，一如2020年時的情景。

對於我們每個人，這意味着什麼？

在可能到來的大放水週期中，繼續單純持有現金，意味着購買力將被持續稀釋。考慮將部分資產配置於傳統避險工具與新興的非主權資產，或許是更明智的選擇：

· 黃金：其價格走勢已部分反映了市場的提前預期。在法幣信用受考驗的時期，黃金的恆定屬性依然具備獨特的配置價值。
· 比特幣：總量恆定、代碼開源、產出規則不可篡改。在傳統金融體系出現波動時，這種不依賴於任何中央機構的稀缺性資產，往往會吸引更多關注。

當流動性的閘門再次打開，真正稀缺的資產將成爲洪流中的“諾亞方舟”。在趨勢發生前思考與布局，遠比在趨勢發生後被動跟隨，來得更爲關鍵。