Figma的41%的收入增長還不夠：爲什麼股票崩跌超過15%

關鍵點

• Figma 的增長在 2025 年逐季度迅速放緩，令投資者感到恐慌
• 股票的極端波動性源於其有限的公衆流通量(僅佔8%的股份)
• 盡管大幅下跌，Figma 仍以令人矚目的 27 倍銷售額交易

設計軟件寵兒Figma在9月4日發布其作爲上市公司的首份財報後遭遇了20%的重創。我之前看過許多首次公開募股的過山車，但這個特別引人入勝且發人深省。

對於2025年第二季度，Figma的收入爲$250 百萬，同比增長41%。他們甚至報告了實際利潤——$28 百萬的淨收入。在今天這個燒錢的軟件初創企業市場中，這實屬罕見。

那麼，爲什麼會出現大規模拋售？很簡單：增長正在急劇下滑。第一季度增長了46%，第二季度下降到41%，第三季度預計僅爲33%，而從字裏行間看，第四季度似乎只有30%。這是一個戲劇性的減速，讓投資者感到恐慌。

大家都在問的問題是：生成性AI是否正在搶Figma的生意？他們的軟件幫助像Netflix和Duolingo這樣的公司設計網站和應用程序，但爲什麼要爲此付費，而AI可能會更便宜地做到這一點呢？管理層沒有清晰地解釋放緩的原因，這只會加劇投資者的焦慮。

這種情況特別荒謬的是，即使在從上個月的高點下跌了50%之後，Figma的股票仍然嚴重高估。它的交易價格大約是銷售額的30倍——或2025年預計銷售額的27倍。大多數優質軟件股票的交易倍數在10到20倍之間，當增長和利潤率看起來穩固時。在增長迅速放緩的情況下以27倍的價格交易？這無疑是在自找麻煩。

最初的估值瘋狂源於基本的供求關係。在487百萬股的流通股中，IPO後僅有3700萬(8%)可供交易，迫切的投資者將有限的供應推高至不可持續的水平。即使在崩盤後，股票仍然比其$33 的IPO價格高出60%。

這正是我避免新上市公司股票的原因，無論它們看起來多麼有前景。早期交易的波動性實在是太不可預測了，特別是流通股數量如此有限的情況下。

管理層聲稱他們將通過“大動作”創造價值——可能是收購或其他重大舉措。就個人而言，我更喜歡投資於市場機會明確且估值合理的公司，而不是押注於模糊的未來承諾。Figma在我看來不符合這些標準。

對於現有股東來說，耐心可能是必要的，但在這一點上我會認真質疑估值。當增長如此迅速減速時，它很少能迅速逆轉。