联准会“降息內耗”白熱化：鲍尔押注10月降息穩就業，鷹派攜通脹警報蠢蠢欲動

疲軟就業數據眼下正主導联准会政策方向，本月（10月）降息幾乎已成定局，但联准会內部的“政策裂痕”正持續擴大，2026年的利率路徑也因此變得迷霧重重。

從當前態勢看，就業市場的疲軟給了鲍尔推動降息的關鍵理由。過去數月就業增長放緩，疊加早期數據被大幅下修，美國勞動力市場“低招聘、低解僱”的脆弱平衡逐漸顯現——鲍尔明確警示“就業崗位進一步減少或推高失業率”，這番表態直接鞏固了市場對10月降息25個基點的預期，期貨交易員甚至已提前押注12月將迎來又一次降息，若這一預期落地，將與联准会官員此前的中位數預測完全吻合。

但鷹派的反對聲同樣不容忽視，且理由足夠充分。核心矛盾在於，美國通脹已連續多年高於目標，眼下仍面臨關稅摩擦等上行壓力——前舊金山聯儲高級顧問Tim Mahedy的話一針見血：“距離通脹達標已過去54個月，不能只盯着就業風險”。目前19名联准会官員中，已有8人預測2026年不會再降息；前聖路易斯聯儲主席布拉德更是直接潑冷水，稱10月降息是“板上釘釘”，但12月降息會因“通脹高企+經濟增長韌性”面臨巨大變數。

更值得關注的是，联准会內部的政策分歧還在出現新變量：理事沃勒、鮑曼等鴿派仍將就業視爲首要風險，但新聲音已然出現——米蘭公開呼籲“進行一系列50個基點的快速降息”，盡管目前仍是少數派，卻進一步加劇了政策方向的不確定性。

而2026年的利率路徑，還被兩大外部因素蒙上陰影。一方面是联准会的“人事變數”：鲍尔的主席任期將於明年5月結束，川普明確表示將挑選“主張低借貸成本”的繼任者，這可能從根本上改變联准会的政策基調；但另一方面，明年將輪換進入投票席位的克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、達拉斯聯儲主席洛根均屬鷹派，對進一步降息持謹慎態度，人事結構的“鷹鴿博弈”可能讓政策走向更加搖擺。

另一方面是經濟數據的“矛盾信號”：美國消費者支出和經濟增長仍有韌性，但招聘市場卻持續降溫，這種“分化”本就讓政策制定難以取舍；而政府關門導致關鍵數據發布凍結，更讓联准会失去了判斷經濟真實狀況的重要依據，政策誤判的風險也隨之上升。

我的思考：2026年联准会或陷入“政策兩難”，市場需警惕預期差風險

1. 短期降息難改長期分歧：10月、12月的降息可能只是“階段性共識”，核心矛盾（就業疲軟vs通脹粘性）並未解決。一旦後續經濟數據出現轉向——比如就業市場意外回暖，或通脹因關稅、能源價格再次反彈，联准会內部的“內戰”可能會立刻升級，政策轉向的速度或許會遠超市場預期。
2. 人事變動或成關鍵轉折點：鲍尔任期結束後的“新主席效應”，與投票席位的“鷹派輪換”形成了鮮明對立。若新主席傾向於寬松，但投票層鷹派力量增強，联准会可能陷入“決策內耗”，政策出臺的及時性和力度會大打折扣，這反而會加劇金融市場的波動——畢竟市場最忌憚的不是“明確的加息/降息”，而是“政策方向的反復搖擺”。
3. 市場預期或存在“過度樂觀”風險：目前市場普遍押注2026年利率將“穩步下行”，但從鷹派的反對力度、通脹的潛在壓力來看，联准会明年的降息幅度很可能少於市場定價。正如Wolfe Research首席經濟學家Stephanie Roth所言，若明年初經濟顯現“過熱跡象”，市場對利率的預期可能會被徹底推翻，股票、債券等資產價格或因此迎來一輪劇烈調整。

後續可重點關注兩個信號：一是10月議息會議上联准会對2026年利率路徑的表述是否調整，二是明年初新主席人選確定後的政策風向變化——這兩大信號將直接決定联准会“內耗”的最終走向，也將爲市場提供判斷利率趨勢的關鍵依據。#晒出我的Alpha积分 #今日你看涨还是看跌？