重新構想無主經紀商的市場中性金庫 | 觀點

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多年來，捕捉加密貨幣現貨與永久期貨市場之間的套利機會一直是資本雄厚的機構交易者的專利。這些“基差交易”需要巨額資本、復雜的風險系統以及全天候的監控，以從微小的價格差中獲利。這個壟斷正在結束。一鍵對沖保險庫現在使用去中心化交易所和機構保管人自動化這些相同的策略。

摘要

• 自動化的鏈上"市場中性"保險庫現在復制了曾經僅限於對沖基金的復雜基差交易——讓任何人都能通過僅需$100即可從現貨-期貨價差中獲得收益。
• Vaults平衡現貨和永久期貨市場的多頭和空頭頭寸，收集資金利率支付，同時中和價格風險 — 一種基於數學的、非投機性的收益形式。
• 雖然對手方和市場風險仍然存在，區塊鏈保險庫提供實時的儲備證明和持倉可見性——這是傳統對沖基金無法匹敵的透明度。
• 隨着採用的增長，這些保險庫縮小了套利差距，降低了波動性，並引入了一種新的、可訪問的儲蓄工具 — 標志着從投機性去中心化金融（DeFi）向可持續的、收益驅動的金融的過渡。

突然，任何擁有$100 和加密錢包的人都可以獲得曾經僅限於主要經紀人的市場中性收益。提供合成收益的參與者已經達到了近$12 億的供應，證明了這種需求的真實存在。

這些影響超越了民主化的訪問：隨着更多資本流入這些策略，投機性價格差距縮小，儲戶獲得穩定的以美元計價的回報，而無需押注於波動的代幣。採用速度持續加快，它正式塑造了一個全新的儲蓄市場，現在在鏈上。

市場中性保險庫的工作原理

簡單來說，保險庫在現貨(中打開位置，購買實際資產)和永續期貨(交易合約，這些合約跟蹤資產價格)市場。一方在資產漲時獲利，另一方則在下跌時獲利。當平衡得當時，交易對價格方向是中性的。歷史上，執行這項操作需要抵押品、大額信用額度和持續監控。現在，保險庫處理繁重的工作，動態調整頭寸以自動捕捉資金利率。一些保險庫運營商甚至在這些機構級策略中採取了重要步驟，通過利用系統提供實時、可驗證的抵押品支持和執行的透明度。

資金費率，即永久合約對多頭或空頭頭寸的支付，是收益的真正引擎。它們根據多頭和空頭之間的需求失衡而波動。金庫以規模化的方式收集這些微支付，創造平滑且更可預測的收益。這不是 “免費錢”，而是一種系統化、基於數學的方式來獲得收益，而不承擔方向性風險。

例如，如果一個主要加密資產的永續合約交易價格略高於現貨價格，交易者會在持有基礎資產的同時做空該合約。這會導致資金支付從多頭流向空頭。一個保險庫會自動大規模執行這一操作，收獲這些支付。

當然，這些策略並非沒有風險。交易對手風險依然存在；例如，如果一個衍生品平台面臨破產，用戶資金可能會丟失。最近的加密貨幣交易所失敗表明，這個擔憂是真實的，而非理論上的。資金費率還會根據市場情況波動。在熊市期間，永續期貨可能以低於現貨價格的折扣交易，從而可能產生負的資金支付。

爲儲蓄者提供收益，爲市場提供穩定

盡管存在這些風險，市場中性保險庫代表了收益生成的根本轉變。與許多依賴代幣通貨膨脹或投機機制的 DeFi 協議不同，這些策略從真正的市場低效中提取價值：具體來說，是其他交易者願意爲槓杆暴露支付溢價。

這些保險庫還提供了比傳統金融更具透明度的優勢。對沖基金只需每季度報告一次頭寸，導致投資者在數月內處於信息不明的狀態。基於區塊鏈的保險庫允許實時驗證持有的資產和策略。用戶可以獨立監控他們的存款如何被使用，以及預期收益是否與實際市場條件一致。

隨着採用率的增長，保險庫可能會穩定加密市場。通過系統性地捕獲資金支付並縮小現貨與期貨之間的差距，它們減少了投機者的套利機會，降低了波動性。曾經只通過不透明的機構渠道流動的資本，現在有助於更高效、可審計的市場定價。

爲了使市場中性金庫負責任地成熟，金庫運營商必須實施超越基本頭寸監控的強大風險管理，包括壓力測試、足夠的儲備和清晰的對手方風險披露。用戶必須要求透明的收益來源、抵押品保管和應急計劃。市場中性金庫最終可能成爲一種新的儲蓄產品類別，提供穩定的回報，同時促進更高效的加密市場。

專門爲機構套利的時代即將結束。接下來出現的情況將取決於行業、用戶和監管者如何應對未來的挑戰。通過使復雜的收益變得可訪問、透明和安全，去中心化的市場中立金庫可能最終實現DeFi的承諾：爲每個人提供開放、公平和可靠的金融工具。