傑尼亞2025年第二季度利潤增長53%

意大利奢侈時尚品牌Zegna剛剛發布了上半年的業績數據，老實說，我對看到的結果感到驚訝。盡管收入同比實際降低了2%，降至9.28億歐元，但他們卻設法將淨利潤提高了驚人的53%，達到4790萬歐元。這是聰明的會計還是真正的效率？讓我們深入探討一下。

公司的直接面向消費者的推動似乎奏效了——現在佔品牌銷售的82%，高於去年的76%。管理層堅持全年的“低個位數的有機銷售增長”預測，盡管他們顯然對中國市場的波動感到緊張。

DTC策略推動利潤提升

他們的毛利率提高了110個基點，達到了67.5%，主要是因爲他們直接向消費者銷售，而不是通過批發渠道。這很合理 - 剔除中間商，保留更多利潤。但這種DTC轉變需要在IT、人才和新店上進行大量投資。

我不禁想知道，如果消費支出緊縮，這種策略是否會適得其反。直接零售運營意味着更高的固定成本，以及更多的資金被鎖定在房地產和庫存中。一個糟糕的季節可能會造成嚴重損害。

核心品牌在逆風中表現出色

主要的Zegna部門將其調整後的EBIT利潤率提高至14.3%，高於去年的12.8%。考慮到貨幣壓力和奢侈品的放緩，這令人印象深刻。與此同時，整體集團的調整後EBIT利潤率因對子品牌的投資實際上下降了100個基點。

從我的角度看，他們正在利用核心品牌的收益來爲其他風險更大的投資提供資金。這在理論上是聰明的，但如果旗艦品牌失去光彩，那就危險了。

謹慎的前景掩蓋了擔憂

管理層確認分析師對全年收入的預期(€1.923億)和調整後的息稅前利潤(€173百萬)的預測，這已經考慮了貨幣不利因素。資本支出將保持在收入的6-7%，預計下半年將增加對鞋類生產的投資。

細讀其間，他們並不期待到2026年中國會有任何奇跡般的復蘇。他們提到的“新常態”是企業用語，意思是“不要抱太大希望。”

我的看法

Zegna的利潤改善令人印象深刻，但我質疑他們在挑戰性奢侈品市場中的增長戰略的可持續性。對中國的高度依賴(他們顯然對此感到擔憂)以及不斷增加的零售足跡，如果消費者情緒惡化，可能會成爲負擔。

他們的利潤躍升在紙面上看起來不錯，但當收入實際上在下降時，你不得不懷疑成本削減和渠道組合改進能在多大程度上推動盈利增長，直到他們需要解決根本的需求問題。