亞洲代幣化競賽內幕——爲什麼富蘭克林鄧普頓在大舉投資

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代幣化正從試點轉向實踐。世界經濟論壇預測，私募股權和風險投資市場可能增長到約7000億美元，這預計將被代幣化。這種潛在規模仍將重塑全球金融。

亞太地區已經在前進。香港的現貨ETF在首日吸引了$400 百萬的資金。日本正在準備一個由SBI支持的ETF與富蘭克林·坦普頓合作。新加坡正在建立代幣化框架。這些ETF裏程碑無論是單獨看還是作爲更廣泛代幣化的墊腳石都很重要。

日本的ETF推動：先零售，後機構

在一次獨家採訪中，富蘭克林坦普頓投資解決方案的副首席投資官Max Gokhman解釋了爲什麼零售資金流、代理賭注和主權採用可能推動下一個階段。

他的言論突出了機會和風險。雖然ETF標志着首次進入點，但更大的故事是代幣化如何在資產類別之間擴展並重置市場結構。然而，歷史表明，市場很少以直線方式移動。

日本金融服務局(FSA)在2025年更新了其基金指南，爲與SBI Holdings等合作夥伴的新ETF創造了空間。戈克曼認爲零售將提供首批流動性。他認爲，一旦二級市場成熟，機構將會跟進。

雖然他將散戶視爲催化劑，但歷史表明，早期的資金流入如果沒有養老金和基金的強勁需求就可能會減弱。日本的ETF故事說明了短期的散戶需求如何爲機構最終可能接受的代幣化市場奠定基礎。

Gokhman強調，機構對分級LP基金的興趣較小。相反，他們希望有管理波動性和增強流動性的工具——這是大規模採用所需的條件。

“這更多地從零售層面開始……零售可能需要更多的流動性，但一旦零售足夠大，能讓二級市場真正開始蓬勃發展時，他們也會爲機構提供流動性。”

代理投注和27億美金Solana供應

在ETF之前，投資者追逐代理。MetaPlanet披露已積累超過15,000 BTC。Remix Point也吸引了投機資金。香港的監管機構在現貨ETF推出時警告了槓杆和對手方風險。

戈克曼指出，索拉納的借貸市場已經持有27億美元的承諾。這壓縮了供應，推高了價格，表明了需求，但也放大了系統性風險。這些代理押注表明需求正在增長，並解釋了爲什麼受監管的代幣化工具可能對穩定性至關重要。

“代理產品可以使用槓杆，並且存在更多的對手方風險。例如，很多Solana的債務正在購買更多的供應——已經承諾了大約27億美元。這抬高了價格，因爲更多的需求遇到了有限的供應。對於ETF，大多數傳統的加密ETF是一對一的——購買一股意味着它在鏈上持有基礎資產，類似於黃金ETF。”

亞太地區的代幣化優勢

亞太市場首先在動蕩，但也在深入發展。在新加坡的Token2049會議上，富蘭克林鄧普頓的高管們會見了家族辦公室和OCIO客戶。他們要求的不僅僅是簡單的市場暴露，而是結構化的策略。

新加坡金融管理局已擴展項目Guardian，並最終確定了代幣化基金的框架，預計到2027年將面向零售市場。世界經濟論壇的報告估計，私募股權/風險投資市場到2030年可能達到~(，~10%代幣化)~$0.7T$7T 。

ETF進展顯示出市場的需求，但亞太地區更深層次的機構參與表明，代幣化才是正在進行的更大變革。相比之下，歐洲則專注於合規。美國仍然深陷不確定性。

Gokhman指出，盡管美國將繼續成爲富蘭克林鄧普頓的第一收入來源，但亞太地區客戶在數字資產方面展現出更高的成熟度。這種差異說明全球戰略必須在美國的規模與亞洲的創新之間取得平衡。

“相較於西方地區，亞太地區在家族辦公室和OCIO客戶方面具有更高的復雜性。他們不僅僅是在說，‘我想要一些敞口’，而是在要求我們以特定方式進行結構化，或引導他們進行二層研究。亞太地區絕對是我們的關鍵驅動力。”

地緣政治與去美元化

國際清算銀行（BIS）記錄了美元主導地位的緩慢下降。戈克曼認爲，川普時代的政策使美元變得不那麼有吸引力，從而加速了對數字資產的需求。

他說背景是地緣政治。當美國甚至與盟友發生衝突時，美元的需求減弱。對於跨境支付，避免使用SWIFT使區塊鏈成爲明顯的替代方案。這種動態強化了數字資產作爲全球交易的中立通道。去美元化可能作爲地緣政治的推動力，使得代幣化通道比僅僅採用ETF更爲迫切。

“川普政府實際上對創造更多數字資產需求非常有利，因爲美元變得不那麼吸引人。主權國庫正在去美元化。隨着大型參與者進入去中心化金融（DeFi）並開始大規模購買，他們將集中這一資產類別，這應該會降低波動性。年化波動率爲30%的資產類別比年化波動率爲70%的資產類別更容易整合。”

代幣不眠

與傳統資產在周末暫停交易不同，代幣化資產是24/7運營的。Gokhman 用一句話概括了這一點：“錢從不睡覺，但代幣不會。”

對於投資者來說，這意味着代幣化不僅會擴展產品菜單。它將重置金融的節奏。投資組合必須適應一個市場永遠不會關閉的世界。

事實上，根據數據平台，代幣化的國債超過了55億美元，而穩定幣達到了2249億美元。ETF可能會讓更多投資者接觸到加密資產，但代幣化可能會重新定義資產的交易、結算和價值存儲方式。

首次代幣化浪潮不太可能一次性覆蓋所有資產。歷史上，市場通常從已經流動且受到機構信任的工具開始。這意味着貨幣市場基金、政府債券和跟蹤指數的ETF可能會成爲早期候選者。

一旦信心建立，代幣化可能擴展到私人信貸、房地產，甚至文化資產——這是Gokhman認爲區塊鏈獨特地實現的領域。

“我們相信所有資產的未來都是代幣化的。傳統市場存在遺留的操作風險。爲了準備，我們正在積極創建自己的鏈上技術棧，交鑰匙投資組合，融合數字資產、公共資產和私人資產類別，甚至探索只能通過代幣化存在的文化資產等類別。”

創新與合作夥伴關係

除了ETF，富蘭克林鄧普頓正在測試新的投資工具。戈克曼暗示，盡管與某個交易平台的合作細節仍然有限，但該公司也在探索其他戰略合作，以擴大代幣化的應用場景。

對於投資者來說，關鍵的收獲是資產管理者正在擴大實驗，以便爲規模化做好準備，即使許多策略仍然處於保密狀態。合作不僅僅是關於市場份額——它們還表明了 incumbents 如何爲代幣化基礎設施成爲主流做好準備。