比特幣的炒作如何讓零售買家損失了$17 億

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一份最近的研究報告估計，零售投資者由於接觸比特幣財 treasury 公司損失了約 $17 億。

這些損失反映了投資者對數字資產國庫公司(DATCOs)的熱情整體下降。像Strategy和Metaplanet這樣的公司，其股票與比特幣最近的價格下跌同步下滑。

比特幣財政公司損失了 $17 億零售財富

根據報告，許多投資者轉向這些DATCOs以獲得間接的比特幣敞口。這些公司通常以高於其基礎比特幣持有量的溢價發行股票，利用籌集的資金購買更多的BTC。

研究指出，當比特幣價格漲時，該策略效果良好，因爲股票估值往往超過資產現貨收益。然而，隨着市場情緒降溫和比特幣動能減弱，這些溢價崩潰了。

因此，在估值膨脹的瘋狂時期購買的投資者 collectively 失去了大約 $17 億。該公司還估計，新股東通過這些股票溢價大約多支付了 $20 億以獲得比特幣的敞口。

考慮到此前有報道稱，全球公司在2025年已籌集超過$86 億美元來購買加密貨幣，這些數字並不令人驚訝。

值得注意的是，這一數字超過了今年美國的首次公開募股總額。

然而，盡管有如此巨大的資金流入，與比特幣相關的股票最近的表現卻落後於更廣泛的市場。

作爲背景，Strategy的(前身MicroStrategy)的MSTR股票自八月以來已下跌超過20%。根據數據，總部位於東京的Metaplanet在同一時期也損失了超過60%的價值。 ![比特幣 vs Strategy 和 Metaplanet 價格表現。(http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-6e045951f7-153d09-69ad2a) 比特幣與戰略和元宇宙價格表現。

比特幣DATCOs的mNAVs下降

與此同時，他們的市場淨資產價值(mNAV)比率，曾是投資者信心的衡量標準，如今也有所惡化。

Strategy 目前的交易價格約爲其比特幣持有量的 1.4 倍，而 Metaplanet 自 2024 年採用比特幣金庫模式以來首次跌至 1.0 倍以下。 "那些曾經備受矚目的淨資產價值溢價已經崩潰，使得投資者手中只剩下空杯，而高管們則帶着黃金離開了，"研究指出。 ![Metaplanet 的資產淨值 (NAV)。(http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-dd993cb9eb-153d09-69ad2a) Metaplanet 的資產淨值(NAV)。

在整個市場中，幾乎五分之一的所有上市比特幣財 treasury 公司 reportedly 交易低於其淨資產價值。

考慮到比特幣本月剛剛突破126,000美元的歷史高點，隨後因唐納德·川普總統對中國的關稅威脅而回落，這種對比非常明顯。

盡管如此，來自北歐地區一家主要持有比特幣的公司的比特幣戰略負責人布賴恩·布魯克希爾認爲，mNAV比率是週期性的，並不反映長期價值。

"大多數交易接近1倍mNAV的BTCTC在過去幾周內才到達這個水平。根據定義，這並不正常……即使對於MSTR來說，也不存在正常的mNAV。這是一個波動的、週期性的現象，”他說。

盡管如此，分析師表示，目前的這一事件標志着比特幣國庫的"金融煉金術"的結束，過去，膨脹的股份發行曾創造出無限漲的錯覺。

考慮到這一點，聲明稱這些DATCO現在將根據收益紀律而不是市場狂熱來判斷。

“隨着波動性下降，輕鬆獲利的機會消失，這些公司面臨着從以營銷驅動的動量轉向真正的市場紀律的艱難轉變。接下來的行動將不再是魔法—而是關於誰能在觀衆停止信任時仍然產生阿爾法,” 研究得出結論。