Metaplanet企業價值跌破比特幣持倉，財政模式面臨考驗

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Metaplanet的企業價值在2025年10月14日跌破了其比特幣持有量。據報道，這家日本比特幣國庫公司的市場對比特幣淨資產值(mNAV)降至0.99。這代表着該指標自公司開始比特幣積累策略以來首次跌破1.0。

這家在東京上市的公司在資產負債表上持有價值35億美元的30,823個比特幣。Metaplanet的股價從其高峯的1,895日元下降了75%，周二跌至482日元。該公司的mNAV自6月中旬以來已下降超過七個點。Metaplanet在過去兩周停止了比特幣的購買，最近一次收購5,268個比特幣的公告是在9月30日。

mNAV比率將公司的企業價值與其比特幣淨資產價值進行比較。企業價值包括市值、總債務和優先股的名義價值，減去現金餘額。當mNAV低於1.0時，公司的交易價格低於其比特幣持有量。這可能反映出市場對債務水平、運營模式或其他商業風險的擔憂。

對比特幣國庫投資模型的影響

估值下跌影響了投資者對比特幣財庫策略的信心。交易價格低於 mNAV 的公司爲投資者提供了以折扣價獲得比特幣的機會。然而，這也質疑了通過公共股權持有比特幣與直接擁有比特幣之間的價值主張。

報告顯示，Metaplanet 的情況反映了全球投資者對數字資產財務公司的興趣減弱。該公司曾經以其比特幣淨資產價值獲得高額溢價。在 2024 年 7 月的高峯期，Metaplanet 的 mNAV 達到了 22.59，隨後進行了首次比特幣購買。

值得注意的是，目前大約 15% 的數字資產財政公司交易價格低於 1.0 倍的 mNAV。KindlyMD 的 mNAV 爲 0.959，也在折價交易。與此同時，Strategy 以 1.48 的 mNAV 維持最高溢價，盡管持有價值 $72 億的 640,250 BTC。

企業比特幣持有的更廣泛市場影響

財政公司折扣趨勢反映了企業比特幣採納的市場動態變化。Smartkarma 股票分析師馬克·查德威克將當前情況描述爲比特幣財政趨勢的降溫。他將這種下降形容爲泡沫的破裂。長期比特幣投資者可能會將這些折扣視爲購買機會。

Melanion Capital 首席執行官 Jad Comair 提出了一個對比鮮明的觀點。他表示，市場仍然誤解比特幣的國庫模型。Comair 將目前的懷疑與早期特斯拉投資者的關注進行了比較，後者關注的是汽車生產而非能源轉型。他相信市場的理解將會轉變，折扣將轉化爲持續的溢價。

盡管估值壓力，企業對比特幣的採納仍在繼續。我們之前報道了15個美國州正在推進比特幣儲備計劃，反映出更廣泛的機構接受度。然而，公開市場的估值表明，投資者對國庫公司商業模式保持謹慎。

戰略也經歷了股價壓力，自2025年7月以來，其股票下跌了30%。全球最大的公共比特幣持有者在市場波動中仍在持續積累。這種積累活動與股價表現之間的差異引發了關於國庫公司溢價估值可持續性的質疑。

當前市場環境考驗着比特幣財庫公司在加密貨幣價格平穩或下跌期間是否能夠保持投資者的興趣。公司必須展示超越簡單比特幣敞口的價值，以證明其溢價估值的合理性。那些以折扣交易的公司面臨調整其策略的壓力，否則可能面臨進一步貶值的風險。