Từ ánh sáng đến rìa: 8 dự án được các ngôi sao VC hỗ trợ sụp đổ bong bóng

Tác giả: Người đóng góp cốt lõi của Biteye Viee

Biên tập: Người đóng góp chính của Biteye Denise

Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, mỗi đợt tăng giá đều sinh ra vô số “dự án nổi bật”: được các VC hàng đầu ca ngợi, lên sàn giao dịch chính thống, thu hút vô số nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhưng thời gian là thước đo sắc bén nhất, có những dự án so với đỉnh cao, giá đã giảm tới 90%, thậm chí hơn 99%, mức độ thảo luận về dự án giảm dần theo từng năm.

Bài viết này điểm qua 8 dự án đã được các VC nổi tiếng đầu tư, từng được kỳ vọng lớn trong giai đoạn thị trường tăng giá. Từ ICP đến DYM, chúng tôi sẽ phân tích sâu về bối cảnh gọi vốn, biến động giá trị thị trường của chúng, cũng như những nguyên nhân sâu xa gây ra sự sụt giảm - liệu do mô hình khó có thể duy trì? Hệ sinh thái chưa thể khởi động? Hay vì đối thủ quá mạnh, nhu cầu thị trường không đủ?

01 Máy tính Internet（$ICP）

Đã từng lọt vào top 5, nay giảm 99,5%

Internet Computer (ICP) được ra mắt bởi Quỹ Dfinity, được định vị là “máy tính Internet” phi tập trung, mong muốn cho các hợp đồng thông minh chạy nguyên bản các dịch vụ Internet. Dự án bắt đầu phát triển vào năm 2018, được niêm yết giao dịch vào tháng 5 năm 2021 tại đỉnh điểm của thị trường bò, ngay trong ngày đầu tiên đã lọt vào top năm giá trị thị trường tiền điện tử, thu hút sự chú ý cao từ thị trường.

ICP đã thu hút được sự chú ý của các nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu tại Silicon Valley, bao gồm a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund và nhiều công ty khác, với tổng số vốn huy động đạt 187 triệu USD. Giá khởi điểm của ICP cao tới hàng trăm đô la, đạt đỉnh gần 700 đô la, nhưng đã nhanh chóng giảm xuống sau khi ra mắt, giảm xuống dưới 20 đô la trong vòng hai tháng. Tính đến năm 2025, ICP vẫn dao động quanh mức 3 đô la, giảm hơn 99% so với mức cao nhất.

Những nguyên nhân chính dẫn đến thất bại của dự án bao gồm bong bóng định giá, ra mắt vội vàng, tính thanh khoản ban đầu không đủ, và sự nghi ngờ từ bên ngoài về quản trị dự án và mức độ tập trung. Hơn nữa, sự tiến triển trong phát triển hệ sinh thái cũng chậm, chưa thực hiện được cam kết “tái tạo internet” từ đầu.

02 Fuel Network（$FUEL）

Đại tâm của lớp thực thi mô-đun vẫn chưa được hiện thực hóa.

Fuel Network là một giải pháp lớp hai mở rộng cho Ethereum, với mục tiêu cốt lõi là tách biệt lớp thực thi với đồng thuận và khả năng dữ liệu, nâng cao thông lượng và giảm chi phí.

Dự án nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức như Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund, được cho là đã huy động được ít nhất 80 triệu đô la trong vòng tài trợ chiến lược.

Tuy nhiên, về hiệu suất token và việc triển khai trong hệ sinh thái, Mạng Fuel chưa đáp ứng được kỳ vọng. Giá FUEL hiện khoảng 0,003 đô la, giá trị thị trường chỉ vài triệu đô la, giảm hơn 94% so với đỉnh cao. Việc mở rộng Ethereum, các giải pháp L2 khác nhau và chuỗi mô-đun liên tục xuất hiện, liệu lợi thế khác biệt của Fuel có thể duy trì lâu dài vẫn còn là câu hỏi.

03 Dymension（$DYM）

Thử nghiệm mới của kiến trúc RollApps, giá giảm hơn 97%

Dymension là một dự án tập trung vào cơ sở hạ tầng “chuỗi khối mô-đun”, chủ yếu nhằm giúp các nhà phát triển nhanh chóng triển khai các khối ứng dụng riêng biệt ( “RollApps” ) trên mạng L1. Thiết kế của nó nhằm tách biệt lớp đồng thuận và lớp thanh toán, và thông qua việc xây dựng RollApps trong hệ sinh thái, tối ưu hóa khả năng mở rộng và tùy chỉnh.

Dự án được khởi động vào năm 2022, dự kiến sẽ ra mắt token DYM vào đầu năm 2024. Mặc dù định vị công nghệ rõ ràng và được hỗ trợ bởi nhiều tổ chức đầu tư như Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures, nhưng từ góc độ thị trường, giá hiện tại của DYM đã giảm hơn 97% so với đỉnh điểm. Dữ liệu cho thấy, điểm cao nhất trong lịch sử gần như khoảng $8.50, giá hiện tại nằm trong khoảng $0.10 đô la. Dự án hiện tại vẫn đang hoạt động, nhưng tiến độ sinh thái diễn ra chậm, sự tham gia của cộng đồng và người dùng chưa đạt như mong đợi.

04 Flow（$FLOW）

Một thời là chuỗi NFT nổi tiếng, nay đã mất đi sự chú ý.

Flow là chuỗi công khai hiệu suất cao được Dapper Labs phát triển, tập trung vào NFT và ứng dụng game. Vào tháng 10 năm 2020, token FLOW đã được niêm yết công khai trên CoinList, nhờ vào cơn sốt NFT năm 2021, hệ sinh thái đã từng rất sôi động.

Hậu thuẫn tài chính mạnh mẽ. Dapper Labs đã nhận được nhiều vòng đầu tư từ các tổ chức như a16z, DCG, Coatue trong giai đoạn 2018–2021, tổng số vốn huy động vượt quá 18,5 triệu đô la. Giá FLOW đã đạt đỉnh lịch sử khoảng $42 vào tháng 4 năm 2021, sau đó liên tục giảm theo sự sụt giảm của thị trường. Đến năm 2025, giá đã giảm xuống còn $0.28, giảm hơn 96% so với đỉnh, và vốn hóa thị trường cũng giảm mạnh.

Sự giảm giá của Flow có liên quan chặt chẽ đến việc thị trường NFT hạ nhiệt. Hệ sinh thái phụ thuộc vào một ứng dụng nổi bật duy nhất, thiếu động lực tăng trưởng bền vững, và về lâu dài thiếu sự hỗ trợ từ việc giữ chân người dùng và nhu cầu thực tế.

05 Yield Protocol

Paradigm hỗ trợ giao thức lãi suất cố định, đã đóng cửa vào năm 2023

Yield Protocol là một giao thức cho vay dựa trên Ethereum, nổi bật với việc cho vay có thời hạn cố định và lãi suất cố định, thông qua việc phát hành fyToken để thực hiện các sản phẩm cho vay giống như trái phiếu. Dự án được ra mắt vào năm 2019, từng được coi là một trong những người tiên phong trong lĩnh vực thu nhập cố định DeFi.

Vào tháng 6 năm 2021, Yield đã hoàn thành vòng tài trợ Series A trị giá 10 triệu đô la do Paradigm dẫn đầu, với sự tham gia của các tổ chức nổi tiếng như Framework Ventures, CMS Holdings.

Nhưng vào tháng 10 năm 2023, Yield Protocol chính thức thông báo đóng cửa giao thức, trang web chính thức ngay lập tức ngừng hoạt động.

Nguyên nhân chính khiến dự án thất bại là do nhu cầu vay với lãi suất cố định không đủ, khó duy trì thị trường hiệu quả. Đồng thời, trong bối cảnh thị trường DeFi tổng thể đang suy yếu và áp lực quản lý gia tăng, Yield không thể hình thành mô hình sản phẩm bền vững, cuối cùng chọn ngừng hoạt động một cách chủ động, trở thành một trong số ít dự án được hỗ trợ bởi VC chính thức đóng cửa trong những năm gần đây.

06 Notional Finance（$NOTE）

Chương trình cho vay với lãi suất cố định đang dần bị gạt ra ngoài lề.

Notional Finance là một giao thức cho vay lãi suất cố định được triển khai trên Ethereum, hỗ trợ người dùng vay và cho vay các tài sản như USDC, DAI, ETH, WBTC trong một khoảng thời gian cố định, nhằm lấp đầy khoảng trống của sản phẩm “doanh thu ổn định” trong thị trường DeFi.

Vào tháng 5 năm 2021, Notional đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A do Coinbase Ventures dẫn đầu, với sự tham gia của các tổ chức hàng đầu như Polychain Capital, Pantera Capital, tổng số vốn huy động vượt quá 11 triệu USD.

Đến năm 2025, vốn hóa thị trường của đồng NOTE chỉ còn khoảng 1,66 triệu USD, giảm hơn 99% so với đỉnh cao, khối lượng giao dịch hàng ngày chưa đến một nghìn đồng, mức độ hoạt động của cộng đồng và tần suất cập nhật giao thức đều thấp.

Vấn đề cốt lõi mà Notional gặp phải tương tự như Yield Protocol: độ chấp nhận của người dùng đối với sản phẩm lãi suất cố định trên thị trường DeFi luôn hạn chế, thiếu đủ thanh khoản hỗ trợ. Đồng thời, thiết kế của nó khác biệt đáng kể so với các giao thức cho vay chính thống, dẫn đến ý định di chuyển của người dùng không cao, cuối cùng dần bị thị trường gạt sang bên lề.

07 DerivaDAO（$DDX）

Từ DEX tài sản phái sinh ngôi sao đến thanh lý biên giới

DerivaDAO là một dự án sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, được đề xuất lần đầu vào năm 2020,定位为一个结合 CEX 操作体验与 DEX 安全性的衍生品平台. Dự án nhấn mạnh đến quản trị cộng đồng, cố gắng thay thế hoạt động trung tâm bằng hình thức DAO.

Vào tháng 7 năm 2020, DerivaDAO đã nhận được sự đầu tư từ các VC hàng đầu như Polychain, Coinbase Ventures, Dragonfly, với tổng số vốn huy động là 2,7 triệu USD. Mặc dù quy mô không lớn, nhưng đội ngũ được coi là đẳng cấp ngôi sao. Sau khi ra mắt vào năm 2021, giá đã từng chạm khoảng $15 nhưng nhanh chóng giảm xuống. Tính đến năm 2025, DDX đã lâu dài dao động trong khoảng $0,01~$0,04, với mức giảm hơn 99% so với điểm cao nhất, vốn hóa thị trường của dự án gần như trở về 0.

Do sản phẩm chưa được triển khai lâu, chức năng thiếu tính cạnh tranh, cùng với cơ chế khuyến khích khai thác mạnh mẽ ở giai đoạn đầu dẫn đến việc token được phát hành nhanh chóng nhưng không có nhu cầu giao dịch thực tế để hỗ trợ. Đồng thời, lĩnh vực này phải đối mặt với các đối thủ cạnh tranh mạnh như DYDX, khiến DerivaDAO khó có thể bứt phá.

08 Eclipse（$ES）

Cơ sở hạ tầng L2 thế hệ mới thử nghiệm, giảm hơn 64%

Eclipse là giải pháp Layer 2 kết hợp tính bảo mật của Ethereum và hiệu suất cao của Solana. Dự án sẽ ra mắt mạng chính vào năm 2024 và bắt đầu phát hành token ES vào tháng 7 năm 2025.

Dự án này đã nhận được sự đầu tư từ các quỹ đầu tư nổi tiếng như Placeholder, Hack VC, Polychain Capital, với quy mô tài chính khoảng 65 triệu đô la.

Tuy nhiên, từ góc độ thị trường, giá trị của token ES đã giảm đáng kể. Theo dữ liệu từ CoinGecko, mặc dù ES vẫn đang được giao dịch, nhưng đã giảm khoảng 64% so với mức cao nhất. Hệ sinh thái Eclipse vẫn đang ở giai đoạn đầu, các giải pháp Roll-up hoặc chuỗi mô-đun đang cạnh tranh gay gắt, nhiều dự án đang tranh giành lĩnh vực L2, và con đường đưa dự án ra thị trường vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng.

09 Kết luận

Bài viết này không phải để chỉ trích, cũng không phải để tạo ra cảm xúc, mà hy vọng sẽ có một cái nhìn bình tĩnh về “mẫu giảm giá” trong đợt sóng trước khi chu kỳ tiếp theo đến.

Chúng từng sở hữu vốn, câu chuyện và cộng đồng lấp lánh nhất - nhưng vẫn không thoát khỏi quỹ đạo mất giá, sụp đổ, giảm tốc và bị gạt ra ngoài lề. Trong một thị trường có sự đan xen cao giữa tài chính và công nghệ, chỉ dựa vào huy động vốn, giá token và độ nóng của chủ đề thì còn xa mới đủ. Mô hình kinh doanh có hợp lý không? Người dùng có giữ lại được không? Sản phẩm có tiếp tục được phát triển không? Đây mới là những biến số cốt lõi thực sự quyết định số phận của dự án.

Những câu chuyện này cũng đang nhắc nhở chúng ta rằng, đừng chỉ nhìn vào các quỹ đầu tư mạo hiểm, đừng chỉ nhìn vào sự tăng giá ngắn hạn, mà còn phải học cách nhận diện xem cấu trúc dài hạn có hợp lệ hay không.

Khi thủy triều rút đi, những gì còn lại mới là giá trị thực sự.