BlackRock và Nomura Securities: So sánh lộ trình mã hóa kỹ thuật số tài sản và triển vọng tương lai

Tác giả: Trương Phong

Trong làn sóng số hóa tài chính toàn cầu, “token hóa tài sản” đang trở thành cây cầu kết nối giữa tài chính truyền thống và kinh tế số. Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock, Larry Fink, gọi đây là “cuộc cách mạng tiếp theo của thị trường tài chính”, trong khi gã khổng lồ tài chính Nhật Bản Nomura Securities đang khám phá con đường token hóa phù hợp với vị thế của mình trong môi trường thị trường phức tạp và biến động.

Mặc dù cả hai đều có mục tiêu giống nhau - tức là đạt được sự lưu thông hiệu quả của tài sản và tái cấu trúc giá trị thông qua việc token hóa, nhưng bối cảnh kinh doanh, bố trí chiến lược, mô hình lợi nhuận và những thách thức mà họ phải đối mặt lại có sự khác biệt rõ rệt. Bài viết này sẽ so sánh và phân tích thực tiễn token hóa của hai tổ chức từ nhiều chiều, đồng thời thảo luận về xu hướng phát triển tương lai của họ thông qua các trường hợp cụ thể.

Một, sự khác biệt cơ bản giữa tầm nhìn toàn cầu và sự đào sâu khu vực

BlackRock, sự chuyển mình số hóa của gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu. Là người dẫn đầu trong ngành quản lý tài sản toàn cầu, quy mô kinh doanh và tầm nhìn chiến lược của BlackRock tạo nên cơ sở vững chắc cho việc thúc đẩy token hóa. Tính đến quý 3 năm 2025, quy mô tài sản quản lý (AUM) của BlackRock đã đạt 13,5 triệu tỷ USD, con số này không chỉ phản ánh sức ảnh hưởng của thị trường mà còn cung cấp nguồn lực tài chính, công nghệ và khách hàng dồi dào cho sự khám phá của họ trong lĩnh vực token hóa.

Cần lưu ý rằng thái độ của Larry Fink đối với tài sản kỹ thuật số đã trải qua một sự chuyển biến đáng kể từ “người hoài nghi” thành “người ủng hộ”. Ông đã công khai chỉ trích Bitcoin là “chỉ số rửa tiền”, nhưng trong những năm gần đây đã nhiều lần nhấn mạnh tầm quan trọng chiến lược của công nghệ blockchain và việc token hóa tài sản, thậm chí so sánh tài sản tiền điện tử với “vàng kỹ thuật số”, cho rằng nó có vai trò không thể thay thế trong việc đa dạng hóa danh mục đầu tư. Sự chuyển biến nhận thức này từ cấp cao đã cung cấp sự hỗ trợ từ cấp quản lý cho BlackRock trong việc hoàn toàn chấp nhận việc token hóa.

Nomura Securities, bài học quốc tế hóa và tái cấu trúc doanh nghiệp của ông lớn nội địa. Là ngân hàng đầu tư và công ty chứng khoán lớn nhất Nhật Bản, Nomura có nền tảng kinh doanh vững chắc tại thị trường Nhật Bản, đồng thời cũng chịu ảnh hưởng sâu sắc từ quá trình quốc tế hóa của mình. Trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2025, Nomura đã đạt mức lợi nhuận ròng hàng năm cao nhất từ trước đến nay - 3407 tỷ yên, cho thấy khả năng sinh lợi mạnh mẽ của họ tại thị trường nội địa Nhật Bản.

Tuy nhiên, con đường mở rộng kinh doanh quốc tế của Nomura không hề suôn sẻ. Các vấn đề tích hợp sau khi mua lại một phần tài sản của Lehman Brothers vào năm 2008, cùng với khoản lỗ khoảng 2,9 tỷ USD do sự kiện Archegos sụp đổ vào năm 2021, đã khiến họ trở nên thận trọng hơn trong chiến lược quốc tế hóa. Những trải nghiệm này cũng đã thúc đẩy Nomura khi tiến hành token hóa, chú trọng nhiều hơn đến việc kiểm soát rủi ro và phối hợp kinh doanh, đặc biệt là trong việc chọn lọc tập trung vào các lĩnh vực ưu thế tại các thị trường khu vực.

Hai, lựa chọn con đường chiến lược khác biệt.

BlackRock xây dựng hệ sinh thái “token hóa tài sản toàn diện”. Chiến lược token hóa của BlackRock có tính hệ thống và sinh thái cao. Mục tiêu cốt lõi của nó là token hóa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản thông qua công nghệ blockchain và tích hợp vào ví kỹ thuật số, giúp nhà đầu tư có thể xây dựng danh mục đầu tư đa dạng trên cùng một nền tảng.

Chiến lược này đã được xác thực ban đầu thông qua hai loại sản phẩm đại diện:

iShares Bitcoin Trust (IBIT): Chỉ trong chưa đến 450 ngày, quy mô tài sản quản lý của nó đã vượt 100 tỷ USD, trở thành sản phẩm ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Sự thành công của IBIT không chỉ phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với tài sản kỹ thuật số, mà còn mang lại sự tự tin cho BlackRock trong việc mở rộng dòng sản phẩm mã hóa.

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa BUIDL: Kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2024, AUM của nó đã tăng lên gần 3 tỷ đô la. BUIDL không chỉ cung cấp cho nhà đầu tư các lựa chọn lợi tức trên chuỗi mà còn thể hiện tiềm năng của token hóa trong việc nâng cao tính thanh khoản của tài sản và giảm chi phí giao dịch.

Con đường token hóa của BlackRock về bản chất là “mở rộng từ truyền thống sang kỹ thuật số”, với lợi thế là khối lượng tài sản lớn và cơ sở khách hàng, cùng với khả năng thiết kế sản phẩm mạnh mẽ.

Khám phá token hóa trong quá trình tái cấu trúc kinh doanh của Nomura Securities. Khác với sự bố trí toàn diện của BlackRock, con đường token hóa của Nomura thực tế và địa phương hơn. Đối mặt với những khó khăn trong phát triển kinh doanh quản lý tài sản tại Trung Quốc - bao gồm tác động của chính sách “phúc lợi chung”, tăng trưởng kinh tế chậm lại và cạnh tranh gay gắt - Nomura đang thu hẹp các hoạt động liên quan và dự định tập trung nguồn lực vào quản lý tài sản và nghiên cứu.

Trong khi đó, Nomura đã trở lại với hoạt động môi giới tiền mặt chính ở Mỹ và châu Âu, một động thái có thể tạo ra hiệu ứng hợp tác với chiến lược token hóa của họ. Ví dụ, nâng cao hiệu quả thanh toán giao dịch thông qua công nghệ blockchain, hoặc cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số cho khách hàng tổ chức. Nomura cũng đã tăng cường ảnh hưởng của mình trên thị trường phương Tây bằng cách mua lại hoạt động quản lý tài sản công cộng của Macquarie Group ở Mỹ và châu Âu, thu về khoảng 180 tỷ đô la tài sản của khách hàng. Sự khám phá token hóa của Nomura có xu hướng “do điểm đau của doanh nghiệp thúc đẩy”, tiến hành dần dần sự kết hợp công nghệ và đổi mới mô hình trong khi duy trì sự ổn định của các hoạt động truyền thống.

Ba, Chi phí quản lý dẫn dắt và giao dịch thúc đẩy

Phí quản lý tài sản của BlackRock song hành với lợi nhuận từ hệ sinh thái. Mô hình kiếm tiền bằng token của BlackRock kế thừa từ các hoạt động truyền thống của họ, chủ yếu dựa vào phí quản lý tài sản và lợi nhuận từ hệ sinh thái. Bằng cách token hóa tài sản truyền thống, BlackRock có thể tiếp cận nhóm nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số hiện chưa được các tổ chức tài chính truyền thống phục vụ đầy đủ. Theo ước tính của Morgan Stanley, tổng giá trị của tài sản tiền điện tử, stablecoin và tài sản đã được token hóa hiện nay vượt qua 4,5 nghìn tỷ đô la, trong khi những khoản tiền này “hiện không có sản phẩm đầu tư dài hạn.”

Sự thành công của quỹ BUIDL không chỉ mang lại doanh thu phí quản lý đáng kể, mà còn đặt nền tảng cho BlackRock phát hành nhiều sản phẩm được mã hóa hơn trong tương lai (như trái phiếu mã hóa, REITs, v.v.). Khi các loại tài sản được mã hóa ngày càng phong phú, BlackRock có khả năng kiếm thêm doanh thu từ các dịch vụ giao dịch, giải pháp lưu ký và các hoạt động phụ trợ khác ngoài phí quản lý tài sản.

Công việc giao dịch chứng khoán và tư vấn M&A của Nomura là cốt lõi. Cấu trúc lợi nhuận của Nomura phụ thuộc nhiều hơn vào phí giao dịch và tư vấn M&A. Trong quý 4 tài chính năm 2025, doanh thu của bộ phận thị trường toàn cầu của họ tăng 7%, trong đó doanh thu từ giao dịch cổ phiếu tăng vọt 24%. Hiệu suất này đã giúp Nomura trở thành một trong những người hưởng lợi từ sự biến động của thị trường cùng với các ngân hàng đầu tư như Goldman Sachs và Morgan Stanley.

Trong lĩnh vực token hóa, mô hình lợi nhuận của Nomura có thể thiên về:

Cung cấp dịch vụ thiết kế và phát hành tài sản mã hóa cho khách hàng tổ chức;

Hỗ trợ giao dịch và cho vay tài sản kỹ thuật số thông qua dịch vụ môi giới chính.

Kết hợp giải pháp token hóa vào tư vấn sáp nhập và mua lại để nâng cao hiệu quả giao dịch.

Mặc dù Nomura chưa ra mắt sản phẩm quỹ mã hóa quy mô lớn như BlackRock, nhưng kinh nghiệm của họ trong thực hiện giao dịch và kinh doanh xuyên biên giới có thể trở thành hỗ trợ quan trọng cho lợi nhuận mã hóa trong tương lai.

Bốn, tầm nhìn vĩ đại và chiến lược thực tiễn đồng tồn tại

BlackRock dẫn đầu làn sóng “tài sản toàn cầu được mã hóa”. Larry Fink có một tầm nhìn rất lớn về việc mã hóa. Ông đã trích dẫn dự đoán của Mordor Intelligence cho rằng quy mô thị trường tài sản được mã hóa sẽ vượt quá 20 nghìn tỷ USD vào năm 2025 và có khả năng vượt qua 13 nghìn tỷ USD vào năm 2030. BlackRock đã coi việc mã hóa là “cơ hội tiếp theo trong vài thập kỷ tới” và tập trung chiến lược ở cấp nhóm.

Phố Wall cũng có thái độ tích cực đối với kế hoạch token hóa của BlackRock. Morgan Stanley đã xác nhận đánh giá “tăng cường” cho cổ phiếu của họ và liệt kê “token hóa tất cả tài sản” là một trong những chủ đề đầu tư quan trọng. Có thể thấy, BlackRock sẽ tiếp tục thúc đẩy token hóa từ các thí nghiệm ở biên giới đến ứng dụng chính thống thông qua đổi mới sản phẩm, liên minh hợp tác và đầu tư vào công nghệ.

Công ty chứng khoán Nomura tập trung vào khu vực và tái cấu trúc kinh doanh. Chiến lược phát triển của Nomura chú trọng vào lợi thế khu vực và tái cấu trúc kinh doanh. Sau khi mua lại các tài sản liên quan đến Macquarie, Nomura đã củng cố khả năng quản lý tài sản của mình trên thị trường Mỹ. Đồng thời, công ty đang tìm kiếm Giám đốc điều hành mới cho công ty chứng khoán liên doanh tại Trung Quốc và dự định tăng cường hoạt động bán hàng và giao dịch tại Trung Quốc.

Về mặt token hóa, Nomura có thể áp dụng chiến lược “thí điểm trước” như thúc đẩy token hóa bất động sản hoặc tác phẩm nghệ thuật trong nước Nhật Bản, hoặc khám phá phát hành chứng khoán kỹ thuật số qua nền tảng liên doanh tại thị trường Đông Nam Á. Chiến lược tập trung khu vực này tuy không quyết liệt như BlackRock nhưng phù hợp hơn với năng lực nguồn lực và sở thích rủi ro của họ.

Năm, thử thách kép về giám sát công nghệ và khả năng thích ứng của thị trường

Cuộc chiến lâu dài giữa công nghệ và quản lý của BlackRock. Mặc dù BlackRock có lợi thế tiên phong trong lĩnh vực token hóa, nhưng họ vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức:

Mức độ trưởng thành công nghệ: Việc token hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu, khả năng mở rộng, khả năng tương tác và tính bảo mật của mạng blockchain chưa được kiểm tra toàn diện thông qua việc phát hành tài sản quy mô lớn.

Sự không chắc chắn trong quản lý: Các quốc gia vẫn chưa thống nhất về phân loại, phát hành và quy tắc giao dịch tài sản được mã hóa, BlackRock cần thúc đẩy đổi mới sản phẩm trong khuôn khổ tuân thủ.

Mức độ chấp nhận của thị trường: Các tổ chức tài chính truyền thống và các nhà đầu tư cá nhân vẫn cần thời gian để hiểu về tài sản được token hóa, đặc biệt là đối với việc token hóa các tài sản không tiêu chuẩn.

Rủi ro khu vực và áp lực chuyển đổi kinh doanh của Nomura Securities. Những thách thức mà Nomura đang đối mặt trở nên trực tiếp và có cấu trúc hơn:

Thất bại trên thị trường Trung Quốc: Công ty chứng khoán Nomura Orient International đã lỗ tổng cộng 618 triệu nhân dân tệ kể từ khi thành lập vào năm 2019, phản ánh những khó khăn trong việc thích ứng với thị trường Trung Quốc.

Vấn đề quản trị công ty: bao gồm các tranh chấp lao động với các giám đốc điều hành trước đây, việc thẩm định sản phẩm không đầy đủ và các tranh cãi khác, có thể ảnh hưởng đến uy tín thương hiệu và việc thực hiện chiến lược.

Rủi ro kinh doanh quốc tế: Mặc dù việc trở lại thị trường châu Âu và Mỹ mang lại cơ hội, nhưng sự biến động địa chính trị và cạnh tranh gia tăng vẫn tạo ra mối đe dọa tiềm tàng.

Sáu, tương lai token hóa đồng nhất con đường khác nhau.

Sự lựa chọn con đường của BlackRock và Nomura Securities trong lĩnh vực token hóa phản ánh gen doanh nghiệp và định vị thị trường riêng của mỗi bên. BlackRock với nguồn lực toàn cầu và chiến lược mạnh mẽ, đã cam kết xây dựng một bức tranh lớn “tất cả tài sản đều có thể được token hóa”; trong khi đó, Nomura dựa trên lợi thế khu vực và tái cấu trúc kinh doanh, đã áp dụng một chiến lược token hóa thận trọng và từng bước.

Mặc dù con đường khác nhau, nhưng cả hai đều chỉ về một hướng: đó là nâng cao hiệu quả tài chính, mở rộng phạm vi dịch vụ thông qua việc mã hóa tài sản, và cuối cùng thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc giữa kinh tế số và kinh tế thực. Khi công nghệ ngày càng trưởng thành và quy định dần rõ ràng, việc mã hóa có khả năng trở thành động cơ quan trọng cho sự tiến hóa của hệ thống tài chính toàn cầu. Thực tiễn của BlackRock và Nomura không chỉ cung cấp kinh nghiệm cho các đồng nghiệp, mà còn vẽ ra nhiều khả năng cho sự chuyển đổi số của toàn ngành.