Quy định và sự tham gia của các tổ chức: Giai đoạn tiếp theo của tài sản tiền điện tử đang âm thầm bắt đầu.

Tác giả: CryptoCompound

Biên dịch: Shaw Kim sắc tài chính

Cuộc cách mạng không ai nhắc đến

Khi hầu hết ánh mắt trong lĩnh vực tiền điện tử đều tập trung vào biểu đồ giá và dòng vốn vào quỹ giao dịch trao đổi (ETF), câu chuyện thực sự vào cuối năm 2025 lại đang âm thầm diễn ra. Thị trường đang được xây dựng lại từ bên trong ra bên ngoài - không phải bằng sự thổi phồng, mà bằng cơ sở hạ tầng.

Sau nhiều năm bất định, sự rõ ràng về quy định và sự kết hợp của việc tiếp cận của các tổ chức đã âm thầm thay đổi kịch bản. Tiền điện tử không còn là tài sản bên lề cố gắng chứng minh tính hợp pháp của nó. Nó đang trở thành một phần của hệ thống tài chính toàn cầu - mỗi lần quy định tuân thủ được thiết lập, mỗi lần ETF được phê duyệt, mỗi lần chính sách thay đổi đều thúc đẩy quá trình này.

Cuộc cách mạng này không phải là điều ngẫu nhiên, mà được thực hiện thông qua các tài liệu, cấu trúc xây dựng và ủy ban phân bổ vốn. Và đó chính là lý do cho sức mạnh của nó.

Sự chấp nhận đã thay đổi mọi thứ

Trong nhiều năm qua, các nhà đầu tư tổ chức luôn ưa thích Bitcoin và Ethereum, nhưng không thể chịu đựng được rủi ro vận hành của chúng: lưu ký, tuân thủ, xử lý thuế, rủi ro đối tác. Tuy nhiên, sự ra mắt của ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 năm 2024 và sự xuất hiện của ETF Ethereum vào tháng 7 đã phá vỡ rào cản này.

Đây không chỉ là một sản phẩm mới được ra mắt, mà là một cây cầu mới, cung cấp cho các quỹ hưu trí, phòng tài chính gia đình và quỹ phòng hộ một cách thức mới để phân bổ vốn trong một hệ sinh thái được quản lý.

Dữ liệu nói lên tất cả. Đầu tháng 10 năm 2025, lượng vốn vào trong một tuần của ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) tiền điện tử đã lập kỷ lục 5,9 tỷ USD, đưa quy mô tài sản quản lý lên mức cao nhất mọi thời đại. Quỹ ETF IBIT của BlackRock hiện có quy mô tài sản quản lý dao động khoảng 100 tỷ USD, là ETF phát triển nhanh nhất trong lịch sử.

Đây không phải là dòng vốn của các nhà đầu tư cá nhân đang theo đuổi sự biến động. Chúng là dòng vốn của danh mục đầu tư, bị ràng buộc bởi ủy ban đầu tư và khung tuân thủ, là vốn dự định nắm giữ lâu dài, chứ không phải vốn đầu cơ.

Ảnh hưởng của các tổ chức có mặt ở mọi nơi

Thị trường giao ngay chỉ phản ánh một phần tình hình. Sức ảnh hưởng thực sự mà các tổ chức áp dụng được thể hiện trong thị trường phái sinh.

Tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago ( CME ), khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền điện tử đã đạt mức cao kỷ lục. Các nhà giao dịch tổ chức sử dụng những công cụ này không phải để đánh bạc, mà là để thể hiện quan điểm định hướng, quản lý rủi ro và tối ưu hóa hoạt động chênh lệch giá.

Khối lượng giao dịch hàng ngày và khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của tương lai Ethereum đã liên tục lập kỷ lục mới trong nhiều tháng, trong khi khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của quyền chọn Bitcoin trên CME vừa mới vượt qua 9 tỷ USD.

Sự gia tăng thanh khoản và độ sâu này là rất quan trọng. Nó có thể thu hẹp chênh lệch lãi suất, cải thiện phòng ngừa rủi ro và tạo ra sự ổn định cơ học mà các tổ chức cần.

Nói ngắn gọn: Chúng ta đang chứng kiến sự chuyên môn hóa của cấu trúc thị trường tiền điện tử.

Quản lý không phải là kẻ thù, mà là chất xúc tác.

Những người kỳ cựu trong ngành tiền điện tử thường cảm thấy e ngại với từ “quy định”. Nhưng thực tế là chính quy định đã làm cho giai đoạn này trở nên khả thi. Chính quy định đã biến năng lượng tiềm năng (sự quan tâm) thành động năng (cấp vốn).

Tại Mỹ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cấp phép cho ETF - mặc dù một cách thận trọng và kèm theo nhiều điều kiện - đã trao cho Bitcoin và Ethereum tính hợp pháp như là hàng hóa đầu tư. SEC không cần phải bảo vệ tiền điện tử về mặt lý thuyết; nó chỉ cần đảm bảo rằng tiền điện tử dễ dàng tiếp cận trong khuôn khổ hiện tại.

Trong khi đó, quy định MiCA của châu Âu sẽ có hiệu lực đầy đủ vào cuối năm 2024, tạo ra bộ quy tắc toàn diện đầu tiên về tài sản kỹ thuật số trên toàn cầu. Quy định này bao gồm stablecoin, sàn giao dịch và tổ chức lưu ký, và quan trọng hơn là nó được thực hiện trên 27 quốc gia EU. Điều này cho phép các dự án tuân thủ lần đầu tiên mở rộng hoạt động kinh doanh trên toàn châu Âu mà không cần bắt đầu từ đầu.

Tại châu Á, Hồng Kông đã phê duyệt ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay vào năm 2024, đồng thời mở rộng phạm vi cấp phép cho các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký, biến nơi đây thành cổng thông tin cho quỹ tổ chức và nhà đầu tư cá nhân trong khu vực.

Mặc dù cách tiếp cận của mỗi khu vực pháp lý không giống nhau, nhưng xu hướng là rõ ràng: tiền điện tử đang dần được công nhận về mặt pháp lý. Và khi tài sản được công nhận về mặt pháp lý, chúng sẽ thu hút một lượng lớn vốn.

Dữ liệu nói lên: Ai đang mua và tại sao lại mua

Quan sát kỹ lưỡng tình hình dòng tiền gần đây, bạn sẽ phát hiện ra một mô hình:

Độ rộng của thị trường đang mở rộng. Mặc dù Bitcoin vẫn chiếm ưu thế, nhưng dòng vốn ETF vào Ethereum, Solana và XRP đang tăng trưởng ổn định. Các nhà phân bổ tài sản không còn coi “tiền điện tử” là một khái niệm đơn lẻ - họ đang xây dựng một danh mục đầu tư đa dạng trên các lớp thanh toán và chuỗi thực thi.

Sự kiên cường của thị trường đang gia tăng. Ngay cả khi sự biến động tăng lên hoặc sau khi thanh lý, lượng rút tiền từ ETF vẫn rất thấp. Đây không phải là một thị trường yếu kém, mà là một thị trường dài hạn.

Giao dịch hedging rất phức tạp. Hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn của CME liên quan chặt chẽ đến dòng tiền của ETF. Các nhà đầu tư tổ chức không giao dịch tài sản cơ sở để kích thích; họ thực hiện các chiến lược phức tạp và có thể kiểm soát rủi ro trong khuôn khổ được quản lý.

Các tín hiệu này chỉ ra rằng thị trường đang chuyển từ chu kỳ được điều khiển bởi câu chuyện sang chu kỳ được điều khiển bởi cấu trúc. Tâm lý thị trường ổn định hơn, nhưng nền tảng vững chắc hơn.

Bối cảnh vĩ mô: Tính thanh khoản, rủi ro và luân chuyển

Mỗi chu kỳ tiền điện tử quan trọng đều phản ánh sự biến động của thanh khoản toàn cầu. Điểm khác biệt lần này là cách thức thanh khoản gia nhập. Nó không còn thông qua đòn bẩy đầu cơ, mà thông qua các sản phẩm đóng gói được quản lý.

Khi lợi suất toàn cầu có xu hướng ổn định, các ngân hàng trung ương các quốc gia dần nới lỏng chính sách tiền tệ, tính thanh khoản đang tìm kiếm một nơi mới - Bitcoin hiện nay chính là một trong số đó. Các nhà chiến lược danh mục đầu tư ngày càng coi nó như một công cụ kháng lạm phát có tính thanh khoản cao, với tiềm năng không tương quan.

Trong khi đó, Ethereum đang định vị mình là lớp thanh toán lợi nhuận cho tài chính kỹ thuật số. Với việc staking, re-staking và các hoạt động Rollup ngày càng mở rộng, Ethereum đã chuyển từ một tài sản công nghệ thành một giao thức tạo ra doanh thu.

Đây không phải là thời đại Meme năm 2021. Đây là một sự chuyển đổi cấu trúc chậm - từ sự tò mò đến việc cấu hình.

Cơ hội và bố trí đáng chú ý

Bitcoin - Tổ chức Beta

Dòng vốn vào ETF vẫn là tín hiệu đáng tin cậy nhất để đo lường nhu cầu tiềm năng. Chỉ cần IBIT và các sản phẩm khác duy trì mức tăng trưởng hàng tuần ổn định, thì mua vào khi giá thấp là cơ hội. Việc bố trí lâu dài vẫn có lợi cho việc hình thành cấu trúc đáy cao hơn, mua vào từ các tổ chức sẽ tạo thành sự hỗ trợ.

Ethereum - Đầu tư lợi nhuận thực dụng

Ethereum hưởng lợi từ việc tiếp cận quy định và độ hoạt động của mạng. Cơ chế staking và đốt của nó mang lại những thuộc tính giống như “cổ tức công nghệ”. Khi quỹ ETF Ethereum nhận được tính thanh khoản sâu hơn ở châu Á và châu Âu, cần chú ý đến sự luân chuyển của dòng vốn.

Châu Á——Cổng Hong Kong

Cấu trúc ETF của Hồng Kông, đặc biệt là mô hình mua lại/chuộc lại thực chất, có khả năng mở ra tính thanh khoản thực tế giữa các thị trường liên quan. Theo dõi dữ liệu mua lại từ thị trường cấp một có thể giúp hiểu trước tình hình dòng vốn vào châu Á.

Châu Âu——Lợi thế của MiCA

Khi MiCA ổn định, các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tuân thủ dự kiến sẽ nổi bật. Các token liên quan đến quản trị minh bạch, kiểm toán và báo cáo trên chuỗi, khi được phát hành rộng rãi trong toàn khối EU, có thể nhận được sự ưa chuộng từ các tổ chức.

Làm thế nào để bố trí trong giai đoạn này

Giai đoạn đầu tư tiền điện tử này không phải là theo đuổi xu hướng, mà là phải hiểu được dòng chảy của tính hợp pháp.

Đối với các nhà giao dịch: chú ý đến dòng vốn ETF, hợp đồng mở CME và chênh lệch giữa các sàn giao dịch. Những chỉ số này có thể cho thấy giá cả phản ánh đầy đủ tính thanh khoản của dòng tiền của các tổ chức trước đó.

Đối với nhà đầu tư: Hãy suy nghĩ từ góc độ khung, chứ không phải chỉ nhìn vào mã.

Vị thế cốt lõi: Đạt được tính thanh khoản và rủi ro từ Bitcoin và Ethereum thông qua các công cụ được quản lý.

Vị trí đầu tư: Chọn các giao thức lớp một và token hạ tầng có lộ trình quy định rõ ràng.

Giao dịch chiến thuật: Sử dụng quyền chọn và hợp đồng tương lai để thực hiện các chiến lược giá trị tương đối và biến động.

Đối với các nhà phát triển: Giữ sự nhất quán với quy định. Những người chiến thắng từ năm 2026 đến 2028 sẽ không phải là những người nổi bật nhất - mà là những nhà phát triển tích hợp với các quy trình được quản lý.

Cần nhớ những rủi ro

Không có xu hướng cấu trúc nào là chắc chắn. Ba rủi ro lớn vẫn tồn tại:

Chính sách quản lý đảo ngược: Hành động thực thi hoặc sự thay đổi chính trị có thể làm chậm quá trình áp dụng hoặc gây ra biến động ngắn hạn.

Cú sốc thanh khoản: Nếu chi phí tài chính toàn cầu đột ngột tăng lên, dòng vốn vào ETF có thể ổn định lại, từ đó gây áp lực lên tâm lý thị trường.

Sự cố vận hành: Việc ủy thác hoặc giao hàng không thành công sẽ thử thách niềm tin của mọi người vào câu chuyện “thể chế hóa” mới.

Nhưng ngay cả khi những rủi ro này cũng chỉ ra một điều: tiền điện tử không còn ở trạng thái chân không. Nó gắn liền chặt chẽ với hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn - dù tốt hay xấu.

Bức tranh lớn hơn

Mỗi loại tài sản sẽ trải qua ba giai đoạn: đầu cơ, quản lý và hợp nhất.

Tiền điện tử đã trải qua hai giai đoạn đầu tiên. Bây giờ đã đến giai đoạn thứ ba.

Đây không phải là một thị trường bò sục sôi và cuồng nhiệt như năm 2021 - mà là một giai đoạn tích lũy khiêm tốn, được xây dựng dựa trên tính hợp pháp, sự tuân thủ và xây dựng cơ sở hạ tầng.

Thật mỉa mai, khi hầu hết các nhà đầu tư nhận ra thì đã quá muộn. Các nhà đầu tư tổ chức đã vào cuộc từ lâu - mô hình phân bổ tài sản đã được thiết lập, tính tuân thủ đã được phê duyệt, và mức độ đầu tư cũng đã được xác định.

Giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của tiền điện tử sẽ không còn được thúc đẩy bởi sự phấn khích, mà sẽ được thúc đẩy bởi việc tiếp cận thị trường.