Gần đây, thị trường có chút giống như đi qua lửa, nhiều biến động nhưng vẫn duy trì được sức sống. Giống như những biến động về thuế quan của Nhà Trắng, sai sót trong dữ liệu của Cục Thống kê Lao động, cộng thêm việc Nvidia giảm gần 8% trong bảy ngày qua, nhưng chỉ số S&P 500 vẫn tăng 10% từ đầu năm đến nay, chỉ còn chưa đầy 1% nữa là đạt mức cao kỷ lục. Sự bền bỉ này dường như khoác lên mình chiếc áo của thị trường tăng.

Dữ liệu việc làm vào thứ Sáu tuần trước đã phá vỡ dự đoán của thị trường. Ban đầu dự kiến tháng Tám sẽ tạo ra 66.000 việc làm mới, nhưng thực tế chỉ có 22.000. Sự giảm sút này đã kéo trung bình tăng trưởng việc làm ba tháng xuống mức thường xuất hiện trước suy thoái kinh tế.

Thị trường không sụp đổ vì những yếu tố gây Thị trường Bear này, ngược lại còn điều chỉnh. Những người chiến thắng trước đó giảm giá, dần dần bị những người chiến thắng tiềm năng trong tương lai thay thế, động lực của thị trường vẫn còn hoạt động.

Nvidia, một cổ phiếu khổng lồ trong thị trường, thậm chí đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày, mặc dù trước đó kết quả kinh doanh rất mạnh. Trong khi đó, Bitcoin cũng giảm 10% từ đỉnh tháng Tám, cũng phá vỡ đường xu hướng của chính nó.

Nói về IPO, một số doanh nghiệp công nghệ nổi bật như Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial và Bullish đã gặp tổn thất nặng nề, giảm từ 40% đến 60%. Những cái tên này không phải là vai trò nhỏ, ngày lên sàn thị trường đều đầy kỳ vọng. Giờ đây, chúng trở thành đống đổ nát. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, thị trường vẫn chưa chết. Đường đi của thứ Sáu tuần trước một lần nữa chứng minh điều này, sau khi công bố dữ liệu cổ phiếu, thị trường tăng rồi giảm rồi lại bật lại.

Chỉ số S&P gần như không thay đổi, quy tắc chơi vẫn không đổi. Tin xấu thậm chí còn kích thích thêm nhiều dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất. Sai sót trong dữ liệu việc làm đã thắp sáng sự quan tâm của các nhà đầu tư trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ giảm, các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất lại tăng, nhà đầu tư lại đổ xô vào Broadcom, công ty này sau báo cáo kết quả kinh doanh mạnh đã tăng giá cổ phiếu.

Hiện tượng này của Broadcom không phải là ngẫu nhiên. Trong hai năm qua, cổ phiếu của họ đã tăng 283%, trong khi Nvidia cũng tăng 244%. Hiện tại, họ cùng với Alphabet, Apple gánh vác trọng trách phát triển AI, còn Nvidia và Microsoft thì có phần hơi bị đẩy ra phía rìa. Broadcom và Nvidia cùng kiểm soát 10% phần trong S&P 500, sự chuyển đổi này rõ ràng mang ý nghĩa quan trọng.

Dữ liệu việc làm kém đã gây lo ngại về tăng trưởng kinh tế, thúc đẩy các nhà phân tích điều chỉnh dự đoán. Một nền tảng thị trường chính đã dự đoán không giảm lãi suất đến năm 2025, nay đột nhiên dự đoán sẽ có hai lần giảm lãi suất trước cuối năm.

Sự thay đổi này không chỉ do dữ liệu việc làm, mà còn do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tiếp tục chú ý đến sự yếu kém của thị trường lao động thay vì lạm phát, trong khi thuế quan vẫn gây áp lực lên lạm phát.

Bản thân dữ liệu việc làm cũng không hoàn hảo. Số lượng việc làm thấp không chỉ là kết quả của việc sa thải, mà còn do lực lượng lao động sinh ra ngoài nước giảm đi, dân số già của Mỹ thu hẹp thị trường lao động. Vì vậy, việc tạo ra 50.000 việc làm mới mỗi tháng đã đủ để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định, điều này thấp hơn nhiều so với giả định trước đây.

Tăng trưởng GDP vẫn có vẻ khả quan, đằng sau là động lực từ chi tiêu vốn, dịch vụ mạnh mẽ, tiêu dùng dựa trên của cải, và thâm hụt liên bang khổng lồ đang hỗ trợ nền kinh tế. Đó cũng là lý do tại sao thị trường không hoảng loạn. Ngay cả trong dữ liệu việc làm, một số người đã nhìn thấy tia sáng: tỷ lệ việc làm trong nhóm tuổi chính đã tăng lên. Những người lạc quan tiếp tục dựa vào đó để tiến lên.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau sáu tháng tạm dừng, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất thường sẽ dẫn đến sự bật lại mạnh mẽ của cổ phiếu, đó là dự đoán của thị trường. Nhưng thực tế, nền kinh tế có thể cần thời gian nghỉ ngơi để hồi phục.

Một tổ chức nghiên cứu đã phát hành một chỉ số mới phản ánh các chỉ số thực tế như giá nhà, khả năng vay vốn, cho thấy áp lực tài chính trong thế giới thực còn nghiêm trọng hơn nhiều so với các tiêu chuẩn của Wall Street. Nếu Powell có thể kịp thời nới lỏng chính sách, thì việc giảm lãi suất vay mua nhà gần đây và giá dầu giảm có thể sẽ giảm bớt một số áp lực.

Tuy nhiên, việc định giá giá trị vẫn còn là một vấn đề. Những người lạc quan chưa hoàn toàn ăn mừng, chưa thể hiện đỉnh điểm của sự phấn khích quá mức. Các nhà đầu tư vẫn giữ vững cổ phần, thói quen mua vào khi giảm vẫn chưa biến mất, nhưng các chiến lược gia cũng chưa đặt cược lớn. Phần lớn mục tiêu cuối năm của S&P 500 chỉ cao hơn mức hiện tại một chút, điều này đã nói lên rất nhiều.

Chỉ số P/E dự phóng của S&P 500 liên tục gặp kháng cự quanh mức 22.5, trong khi P/E của Nasdaq 100 bị từ chối nhiều lần ở mức 28. Trong đợt thị trường tăng giá gần ba năm này, những con số này đã nhiều lần làm nguội đi sự bật lại của thị trường.