Navitas Semiconductor: Một cược mạo hiểm mặc dù đã hợp tác với Nvidia?

Tháng 4, cổ phiếu của Navitas Semiconductor chạm đáy ở mức 1,52 đô la mỗi cổ phiếu—mức giảm đáng kinh ngạc 92% so với đỉnh tháng 11 năm 2021. Sự sụp đổ ngoạn mục của công ty bắt nguồn từ các dự báo hoàn toàn phi thực tế. Trước khi trở thành công ty đại chúng thông qua việc hợp nhất SPAC vào tháng 10 năm 2021, Navitas đã dũng cảm tuyên bố doanh thu của mình sẽ bùng nổ từ $12 triệu đô la vào năm 2020 lên $308 triệu đô la vào năm 2024. Thực tế đã chứng minh sự khiêm tốn: họ chỉ đạt được $83 triệu đô la vào năm ngoái.

Tuy nhiên, bằng cách nào đó, cổ phiếu hiện giao dịch quanh mức 6 đô la, đã tăng gấp bốn lần so với mức thấp sau khi công bố hợp tác với Nvidia. Nhưng đợt tăng giá này dựa trên thực chất hay chỉ là HYPE?

Navitas chuyên về các chip công suất gallium nitride (GaN) và silicon carbide (SiC)—công nghệ mang lại Tốc độ, hiệu quả năng lượng và khả năng chịu nhiệt vượt trội so với silicon truyền thống. Những đặc tính này khiến sản phẩm của họ lý tưởng cho các bộ sạc xe điện, trung tâm dữ liệu, biến tần năng lượng mặt trời và thiết bị di động. Khác với đối thủ Wolfspeed, sản xuất nội bộ tốn kém đáng kể, Navitas hoạt động như một nhà sản xuất chip không nhà máy (fabless), thuê ngoài quá trình sản xuất.

Danh sách khách hàng của công ty bao gồm Dell, Lenovo, Samsung, Xiaomi và các nhà sản xuất xe điện Trung Quốc như BYD. Thị trường thực sự sôi động vào tháng 5 khi Nvidia hợp tác với Navitas để phát triển các hệ thống Giao chuyển năng lượng hiệu quả hơn cho các trung tâm dữ liệu AI thế hệ mới.

Nhưng đợt tăng trưởng của Navitas đã chững lại rõ rệt. Sau những đợt tăng doanh thu ấn tượng vào năm 2022 và 2023, tăng trưởng giảm xuống chỉ còn 5% vào năm 2024, tiếp theo là giảm 35% trong nửa đầu năm 2025. Sự chậm lại này xuất phát từ nhiều yếu tố: một mối quan hệ phân phối bị giải thể, các yếu tố mùa vụ trong thị trường di động, điều chỉnh tồn kho của khách hàng xe điện và công nghiệp, cùng với mức độ tiếp xúc đáng kể với thị trường Trung Quốc không thể đoán trước.

Điều khiến các nhà đầu tư kỳ vọng vào thỏa thuận Nvidia lo ngại nhất là: nó sẽ không tạo ra doanh thu đáng kể trong thời gian tới. Các lô mẫu sẽ bắt đầu được giao vào quý 4 năm 2025, với các lựa chọn cuối cùng vào năm 2026 và sản xuất hàng loạt không bắt đầu cho đến năm 2027.

Các nhà phân tích dự đoán một năm 2025 ảm đạm, doanh thu dự kiến giảm 42% xuống còn 48,6 triệu đô la trong khi lỗ ròng mở rộng lên 116,4 triệu đô la. Một đợt phục hồi nhẹ 9% dự kiến vào năm 2026, tiếp theo là mức tăng 79% tiềm năng vào năm 2027 khi sản xuất Nvidia cuối cùng có thể bắt đầu.

Tôi hoài nghi về những dự báo này. Thỏa thuận Nvidia đối mặt với nhiều rủi ro thực thi, nhưng thị trường đã định giá thành công của nó rồi. Với vốn hóa thị trường 1,2 tỷ đô la, Navitas giao dịch với mức giá 24 lần doanh thu năm nay—một định giá hoàn toàn xa rời thực tế ngắn hạn.

Ngay cả khi giảm một nửa, cổ phiếu này vẫn còn đắt so với các đối thủ cạnh tranh. Đợt tăng giá gần đây dường như chủ yếu dựa vào việc Nvidia được nhắc đến hơn là sự cải thiện thực chất của doanh nghiệp. Đối với các nhà đầu tư tiềm năng, việc chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn về khả năng thực thi của công ty có vẻ là cách Ổn định hơn trước khi rủi ro vốn vào những gì ngày càng trở thành một đợt HYPE đầu cơ.